轻工行业投资策略：聚焦景气向上，把握跨境电商新机遇

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 轻工行业投资策略：聚焦景气向上，把握跨境电商新机遇 报告摘要： [Table_Summary] 家居：1）我们首推家居出口产业链，无需过度担忧疫情后的产业链景气度下滑，请大家重视跨境电商元年，助力出口企业自主品牌弯道超车的机会，M2C 模式下实现延伸高附加值的生产环节，打造二次增长曲线，推动业绩及估值体系重塑。此外，梦百合正推动新一轮产能扩张周期，反倾销初裁超预期&竞争格局改善&定价权提升，长期成长动力充沛。重点推荐恒林股份、乐歌股份、永艺股份、梦百合。2）此外关注零售主线，竞争格局改善&工程渠道分流影响减弱，家居零售稳健成长确定性提升，带动估值上行。重点推荐：顾家家居、尚品宅配。3）针对工程主线，地产融资新规短期影响精装率提升速度，明年相关负面因素减弱&精装房中长期趋势未变，积极关注竞争格局及优势突出的领军企业，推荐江山欧派。 造纸：1）纸浆系：原材料端，今年全球需求偏弱放缓木浆去库节奏，明年需求边际改善，供需格局弱平衡，浆价中枢有温和上涨预期；成品纸端，2020Q4 继续推进前期提价落地，明年景气持续修复，此外，白卡纸竞争格局及需求增长相对更优。2）废纸系：预计外废明年禁止进口，原材料紧缺格局推动价格维持高位。下游需求边际改善推动箱板瓦楞纸盈利中枢温和修复，短期观察竞争格局有待改善&进口纸进口增长压力。3）生活用纸&护理行业：疫情催化卫生用品需求，支撑行业高景气，中长期看，生活用纸人均使用量提升空间大。重点推荐：太阳纸业、中顺洁柔、稳健医疗、山鹰纸业。 包装：1）金属包装。二片罐供需&竞争格局改善显著，啤酒罐化加速，行业景气向上。积极关注后续招标价格情况。2）纸包装：关注5G 换机潮下带动 3C 包装高景气。重点推荐：宝钢包装、裕同科技。 其他轻工：1）文具：文化办公用品必选消费韧性凸显，下半年学校如期开学推动零售景气回升。重点推荐晨光文具（传统渠道环比回升，一体两翼布局持续迎收获期）、齐心集团（品类&客户拓展推动B2B 业务持续高增长，SAAS 前期客户资源逐步迎来转化）。2）跨境电商：疫情催化全球电商渗透率加速提升，吉宏股份跨境电商业务高速成长，布局 SAAS 系统打造新成长点。 风险提示：疫情反复，提价不及预期，精装率提升不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 顾家家居 79.16 1.93 2.16 2.61 41.01 36.64 30.32 买入 梦百合 37.83 1.10 1.48 2.48 34.39 25.56 15.25 买入 恒林股份 78.15 2.43 3.96 5.44 32.16 19.73 14.36 买入 尚品宅配 63.00 2.66 1.39 2.98 23.68 45.32 21.14 买入 太阳纸业 14.48 0.84 0.75 1.05 17.23 19.30 13.79 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -10%-1%8%17%26%2019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/10轻工制造沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5.07% 1.03% 27.79% 相对收益 -1.35% -4.77% 2.41% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 143 总市值（亿） 0 流通市值（亿） 0 市盈率（倍） 0.00 市净率（倍） 0.00 成分股总营收（亿） 5170 成分股总净利润（亿） 255 成分股资产负债率（%） 50.95 [Table_Report] 相关报告 《轻工制造行业年报和一季报总结：精装红利持续释放，必选消费业绩稳健》 20200520 《2020 年轻工制造投资策略：精装房带动消费建材高增，关注确定性投资机会》 20191203 《轻工制造：文化办公、日用品社零快速增长，赛道投资价值凸显》 20190917 [Table_Author] 证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 021-20363260 Tangkai@nesc.cn Tangkai@nesc.cn 证券分析师：钟天皓 执业证书编号：S0550520070002 021-20363260 zhongth@nesc.cn 证券分析师：钟天皓 执业证书编号：S0550520070002 0 0 轻工制造 发布时间：2020-11-13 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 47 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1.家用轻工：跨境电商重塑成长逻辑，零售景气持续回升 ............................ 51.1.核心观点：出口逻辑重塑，零售复苏显著，大宗把握拐点 ........................................................ 51.2.出口主线：海外电商红利释放，自主品牌建设助力二次增长 .................................................... 51.3.零售主线：疫情影响减弱，零售端回升 ..................................................................................... 71.4.工程主线：竣工催化工程渠道高景气，零售渠道下半年迎来复苏 ............................................. 91.5.成本因素：原材料价格开启回落，汇率升值压力减弱 ............................................................. 121.6.重点公司 ................................................................................................................................... 142.造纸：生活用纸延续高景气，成品纸盈利