20Q3传媒行业基金持仓报告：_持仓配置比例下滑，机构加仓分众

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/动态点评 2020年11月04日 传媒 增持（维持） 朱珺 SAC No. S0570520040004 研究员 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com 周钊 SAC No. S0570517070006 研究员 SFC No. BQA910 010-56793958 zhouzhao@htsc.com 1《三七互娱(002555 SZ,买入): Q3 承压，精品化、多元化未来可期》2020.11 2《中国电影(600977 SH,增持): Q3 亏损收窄，静待进口片恢复》2020.11 3《万达电影(002739 SZ,买入): Q3 亏损大幅收窄，影院市占率提升》2020.11 资料来源：Wind 持仓配置比例下滑，机构加仓分众 20Q3 传媒行业基金持仓报告 板块配置比例下滑，关注基本面拐点向上的营销、出版等标的及视频龙头 20Q3 基金季报已全部披露完毕。总体看，Q3 传媒行业配置比例有所下滑，由超配转为低配。其中互联网、游戏等子板块均减仓，营销子板块加仓，主要集中在对分众传媒的加仓。从行业三季报来看，板块依然呈分化态势。其中：楼宇广告投放需求复苏，分众传媒经营杠杆显现带动业绩快速复苏；在线视频高景气度延续；游戏板块业绩增速环比有所下滑，但我们认为，优质精品内容厂商中长期逻辑不变，买量将助推其流水及盈利规模，不必过度悲观。关注基本面拐点向上的营销、出版等标的，及视频龙头，游戏板块长线看好，影视及院线有望复苏。 传媒板块配置比例环比下降 0.66pct，超配转为低配 20Q3 传媒板块配置比例占全行业的 2.29%，配置比例环比下降 0.66pct，在中信一级行业分类中排名第 13，较 20Q2 下滑 4 名。20Q3 传媒板块由超配转为低配，低配 0.09%。 营销板块超配，游戏、互联网、营销配置比例稳居前三 分板块看，配置比例前三的为游戏、互联网、营销板块，配置比例分别为0.77%/0.67%/0.65%，游戏、互联网环比分别下降 0.80pct/0.19pct，营销环比提升 0.39pct。除营销、动漫板块外，20Q3 其余板块配置比例均有所下滑。其中营销板块加仓明显，主要为对分众传媒的加仓。 重仓持股前十大以大市值的营销、互联网、游戏龙头标的为主 重仓持股前十大以大市值的营销、互联网、游戏龙头标的为主。在前二十大重仓持股企业中，共有 6 家游戏公司和 3 家互联网公司。机构持股金额排名前五的分别为分众传媒、芒果超媒、三七互娱、完美世界、吉比特。 加仓持股市值集中在分众传媒，游戏公司遭减持 Q3 基金加仓传媒行业主要集中在分众传媒，其他加仓标的从金额上看都相对较小。减仓市值前五的公司为三七互娱、芒果超媒、掌趣科技、完美世界 、 世 纪 华 通 ， 游 戏 公 司 为 主 ， 持 股 市 值 环 比 分 别 下 降63.3%/28.8%/78.7%/38.4%/89.9%。 投资建议 1、基本面持续拐点向上的龙头；2、视频 OTT 龙头芒果超媒，内容电商布局扩展生态；3、影视及院线复苏，腾讯视频拟未来三年投千亿优化内容产业，影视剧头部内容制作公司有望受益，此外关注电影大片陆续定档情况；4、游戏板块整体仍高景气度，不必过度悲观，短期受买量市场竞争加剧影响板块调整较深，但优质精品内容厂商中长期受益逻辑不变，关注新品上线节奏及表现。5、基于新模式、聚焦互联网新流量的网红经济营销服务公司等，目前仍处于高成长阶段。 风险提示：需求恢复不及预期、政策监管风险等。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 300413 CH 芒果超媒 79.50 买入 86.57 0.65 1.02 1.33 1.59 122.31 77.94 59.77 50.00 002624 CH 完美世界 28.80 买入 36.75 0.77 1.23 1.47 1.73 37.40 23.41 19.59 16.65 002739 CH 万达电影 16.52 买入 22.80 -2.28 -1.00 0.76 0.83 -7.25 -16.52 21.74 19.90 002555 CH 三七互娱 28.92 买入 34.98 1.00 1.32 1.59 1.89 28.92 21.91 18.19 15.30 资料来源：华泰证券研究所 (12)421375319/1120/0120/0320/0520/0720/09(%)传媒沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2020 年 11 月 04 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒板块配置比例环比下降 0.66pct，超配转为低配 我们选用公募股票型和偏股混合型基金作为统计样本。在股票池的选择上，我们以中信传媒指数成分股为基础，将其分为互联网、营销、出版发行、广电、影视、动漫、游戏、其他八个子板块。在计算传媒行业超配比例（配置比例减去标配比例）上，配置比例由公募基金在 A 股传媒行业持仓市值与公募基金在 A 股市场持仓总市值的比值得出，标配比例由A 股传媒行业流通市值与 A 股总流通市值（881001.WI 即万得全 A）的比值得出。 20Q3 传媒板块配置比例占全行业的 2.29%，配置比例环比下降 0.66pct；配置比例仍高于2019 年年初。20Q3 传媒板块由超配转为低配，低配比率为 0.09%。三季度传媒板块（中信一级传媒行业）配置比率在中信一级行业分类中排名第 13，相比 20Q2 下滑 4 名。 图表1： 各季度公募基金在传媒板块配置比例、标配比例及超配比例 资料来源：Wind、华泰证券研究所 图表2： 2020 年三季度各行业基金配置比率及超配比率 资料来源：Wind、华泰证券研究所 3.86 1.16 4.85 1.70 1.57 2.28 1.77 0.04 1.31 1.91 2.76 3.93 3.63 2.47 1.25 0.60 -0.00 -0.30 0.56 0.94 0.87 0.13 -0.17 -0.43 -0.68 -0.41 0.33 1.03 0.35 -0.09 5.63 2.93 6.95 3.64 3.63 4.55 4.09 1.90 3.68 4.58 5.69 7.18 6.84 5.56 4.30 3.43 2.67 2.22 2.90 3.42 3.19 2.25 2.00 1.88 1.45 1.79 2.68 3.39 2.95 2.29 (3)2712172213Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q