可转债10月月报：盈利有改善，政策有支撑

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 盈利有改善，政策有支撑—可转债 10 月月报  Q3 正股业绩继续改善，银行转债三季报业绩修复 截至 10 月 31 日的 321 支转债正股的样本数据中，174 支转债三季报归母净利润同比上涨，占比 54%，上涨占比与一季报和半年报数据相比已有明显上升，Q1 季度转债正股仅 33%实现归母净利润同比上涨，半年报 46.67%的转债正股归母净利同比上涨。对转债正股行业的三季报同比情况进行统计，归母净利同比下滑比例较高的行业包括休闲服务、国防军工、传媒、纺织服装、通信等。非银金融、农业、食品饮料、商贸零售、建筑材料等行业转债正股三季报归母净利同比下滑占比较低。虽目前转债的发行已经覆盖了绝大部分申万行业，但部分行业的发行支数较少，统计结果仅代表转债正股样本，与所在行业表现有可能有所差异。 必选消费依然强势，周期和可选消费出现改善，新能源和新能源汽车产业链维持高景气。农林牧渔、食品饮料、商贸零售、医药等必选消费行业的部分个券三季报延续半年报高增长态势。可选消费品板块，汽车行业转债正股盈利有所改善，纺织服装行业转债正股 Q3 同比和环比下滑家数依然较多。有色、采掘、化工等周期品行业中，龙头公司盈利有改善，中游制造领域，新能源及新能源汽车产业链景气度较高，风电光伏产业链、锂电池产业链相关转债正股Q3 业绩同比高增。 银行 Q3 归母净利环比有所改善，不良率和拨备覆盖变动回归常态化。一季度和半年报归母净利润同比增速逐步下台阶，三季报有所缓解。光大转债、浦发转债、中信转债三季报归母净利同比降幅有所收窄。Q3 单季度归母净利润环比来看，除苏农银行、江苏银行、无锡银行外，其余 7 支银行转债正股 Q3 业绩环比均实现上涨。沪深两市成交金额三季度环比增加，助力券商业绩强势。  四季度发行量或较大，转债布局关注顺周期和大金融 近期一级发行加快，南航转债、紫金转债等大规模转债已经启动发行，目前已拿到证监会批文的转债超过 500 亿，四季度供给规模或维持较大。转债布局层面，供给规模仍大，β行情难觅，转债行情驱动料仍将来自于正股。从正股驱动角度建议关注有政策支撑的新能源及新能源汽车、受益经济复苏和盈利修复的顺周期行业以及正股估值较低的大金融行业转债。主题驱动方面，关注“十四五规划”之下的“国内大循环”相关行业。综合以上，个券方面我们建议关注： （1）新能源及新能源汽车方面，十四五规划或将为行业未来发展提供行业目标和政策支撑，建议关注：赣锋转债、恩捷转债、明阳转债、东缆转债、隆20 转债等。苹果产业链关注歌尔转 2。 （2）顺周期行业建议关注大金融、汽车、交运、有色钢铁煤炭化工行业有成长性标的等。具体包括上游资源品标的如采掘行业的金能转债、淮矿转债；化工行业的桐昆转债、齐翔转 2、滨化转债等；有色金属行业的明泰转债、海亮转债、中金转债等。受益于房地产竣工数据修复，房地产后周期产业链关注欧派转债等；汽车行业转债关注中鼎转 2、广汇转债等；建筑建材板块关注绝对价格不高的交科转债、宁建转债等。非银行业受益于金融供给侧改革和注册制推进，关注国投转债、长证转债、国君转债、华安转债等，银行转债正股 Q3盈利有所修复，关注光大转债、苏银转债、张行转债、青农转债等。 （3）性价比关注次新券优质个券，主要包括崇达转 2、景 20 转债、精达转债、嘉泽转债、景兴转债、城地转债等。  风险提示 正股股价和转股溢价率不及预期，新冠肺炎疫情恶化，外围市场波动等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 《【华创固收】浙江：长三角南翼核心增长极，民营经济活跃——城投全景 2020 系列报告之一》 2020-10-16 《【华创固收】江苏（苏中、苏北）：淮河经济带引领，发展潜力较大——城投全景 2020 系列报告之二》 2020-10-28 《【华创固收】美国大选进展如何？对大类资产影响几何？——10 月海外月度观察》 2020-10-29 《【华创固收】江苏（苏南）：省域经济增长主引擎，财政实力雄厚——城投全景 2020 系列报告之三》 2020-10-30 《【华创固收】资金面风险解除了吗？——11 月流动性月报》 2020-11-02 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2020 年 11 月 03 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 报告系统回顾了 10 月份转债二级市场行情以及一级市场的发行上市情况。小专题方面，系统梳理了可转债正股三季报情况，并对大金融行业三季报做单独分析。 投资逻辑 近期一级发行加快，南航转债、紫金转债等大规模转债已经启动发行，目前已拿到证监会批文的转债超过 500 亿，四季度供给规模或维持较大。转债布局层面，供给规模仍大，β行情难觅，转债行情驱动料仍将来自于正股。从正股驱动角度建议关注有政策支撑的新能源及新能源汽车、受益经济复苏和盈利修复的顺周期行业以及正股估值较低的大金融行业转债。主题驱动方面，关注“十四五规划”之下的“国内大循环”相关行业。 tOnRsQuMvNbRcM7NsQmMnPnNeRqRrQlOmMtP7NpOmRwMmRpPvPpMqR 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、十月指数波动较大，转股溢价率回升 ............................................................................................................................. 6 （一）整体走势震荡下降，炒作个券涨幅居前 ............................................................................................................. 6 1、十月股指冲高回落，指数微幅上涨 ....................................................................................................................... 6 2、估值整体震荡抬升，平均价格和平价微涨 ...........................................................................................................