固收+打新基金月度跟踪：固收打新哪家强？

金工月报 2020 年 11 月 03 日 固收打新哪家强？ 金融工程 投 资要点  固收+打新哪家强 目前全市场参与打新的热情高涨，从近 3 个月的统计数据来看，全市场可以参与网下打新申购的基金多达 4493 只（主要不含货币，理财，债券型），而连续 3 个月网下打新入围率在 80%以上的持续打新的基金近600 只，持续打新的基金占比高达 13.35%,打新可谓火爆，而这其中满足前文定义的固收+之打新基金共有 94 只，这类基金可谓是市场上的打新赢家，目前市场上固收+之打新基金规模较大的为易方达（19 只，467.65 亿元其中一只 CDR 打新基金 270.19 亿元），鹏华（25 只，243.71亿元），中银基金（15 只，119.37 亿元），上述三家公司的固收+打新的规模位数市场前 3 甲。目前这类基金中大部分以灵活配置型为主（79只），偏债混合 13 只，平衡型和 REITs 各一只，REITs 为鹏华前海万科REITs。  打新收益测算与统计 通过测算和统计过去 3 个月历史 IPO 以及各基金的入围率和新股上市涨跌情况，我们用最保守的假定，假定只持有该新股上市首日来计算最保守的打新收益率。截止 2020 年 10 月 30 日，10 月份固收+打新基金的打新收益率整体在 0.02%与 0.69%之间，平均打新收益率 0.40%。因此 10月当月打新最大可增厚收益 0.69 %，平均也可增厚 0.40%，对比发现 10月打新收益相较于 9 月和 8 月均有大幅下降，打新收益最好的月份为 8月，8 月单月打新最大可增厚 5.44%，平均也可增厚 1.51%，收益增厚相当明显，大致原因在于 8 月市场整体行情好加之创业板注册制首发，首日涨幅较大，才导致打新收益相对较高。  打新收益与规模的负向关系 从历史数据来看，由于基金自身仓位的约束和网下申购询价规模占比的限制，打新收益率与基金的规模呈现一定的反向关系，但是随着市场打新热情和市场整体行情的不同，这一负向关系变化显著，8 月份，打新收益在低规模区间（10 亿以下）的收益显著高于 9 月和 10 月的数据，行情的变化会影响打新收益率的同时也会影响基金规模，基金规模的变化会进一步影响网下可申购的资金规模占比，从而反过来又影响打新收益。从整体上，打新收益与规模在 10 亿区间范围内有一个显著的负向关系，10 亿之上的区间这一负向关系并不明显。这说明在选取打新基金时，规模参考临界值为 10 亿，但是太小的基金规模在固收配置仓位上显然不足以抵抗股票仓位带来的回撤风险。  风险提示：本报告数据均来源于公开数据，可能会因统计日期和统计口径的不同而有差异。 财通证券研究所 固收+打新基金月度跟踪 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC 证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 021-68592393 郭小川 研究助理 guoxc@ctsec.com 18565679657 021-68592337 相关报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工月报 内容目 1、 固收+打新基金的认定 ............................................... 3 2、 固收+打新哪家强................................................... 3 3、 打新收益测算与统计 ................................................ 4 4、 打新收益与规模的负向关系 ........................................... 5 5、 重点固收+打新基金名单 ............................................. 7 图表目录 图 1：8 月固收+打新基金的打新收益率分布情况 .................................... 4 图 2：9 月固收+打新基金的打新收益率分布情况 .................................... 5 图 3：10 月固收+打新基金的打新收益率分布情况 ................................... 5 图 4：8 月打新收益与基金规模（亿元）的负向关系 ................................. 6 图 5：9 月打新收益与基金规模（亿元）的负向关系 ................................. 6 图 6：10 月打新收益与基金规模（亿元）的负向关系 ................................ 6 表 1：各家公司固收+ 打新基金实力 ............................................... 3 表 2：固收+打新基金打新收益测算统计 ............................................ 4 表 3：固收+打新基金名单及其打新收益测算 ........................................ 7 tOtPnPxPzRaQdN9PmOnNnPmMkPoPrQiNpPrP6MmNpRwMsRvNMYoNoQ 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工月报 1、 固收+打新基金的认定 市场上对固收+打新基金的认定方法尚不存在统一的观点，我们在思考这一问题时，始终围绕固收+的本质是固收，同时+的主策略必须是以打新为主，抓住这两点之后我们将近三个月上市新股参与基金进行统计，且单月网下申购入围率大于80%，连续三个月的入围率均高于 80%的基金纳入待选基金池，同时我们认为要以打新为主要策略，在以稳定增强收益为目标的前提条件下，过多投资于股票和衍生品等其他权益类资产的基金不宜纳入，为此我们将最近一个季度末披露的债券+货币类资金的持仓占比超过 60%的基金认定为固收+基金，同时结合对以打新为主策略的认定的方法，最终我们将连续三个月单月网下入围率在 80%以上，且最近一个季度末固收资产（债券+现金）持仓占比超过 60%的公募基金认定为固收+打新基金。 2、 固收+打新哪家强 目前全市场参与打新的热情高涨，从近 3 个月的统计数据来看，全市场可以参与网下打新申购的基金多达 4493 只（主要不含货币，理财，债券型），而连续 3 个月网下打新入围率在 80%以上的持续打新的基金近 600 只，持续打新的基金占比高达 13.35%,打新可谓火爆，而这其中满足前文定义的固收+之打新基金共有 94只，这类基金