汽车行业5AIoT-智能汽车系列报告1：5AIoT是下一轮科技红利最大的机遇

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 5AIoT 是下一轮科技红利最大的机遇 5AIoT&智能汽车系列报告 1｜2020.11.3 中信证券研究部 核心观点 许英博 科技产业首席分析师 S1010510120041 陈俊云 前瞻研究高级分析师S1010515110005 黄亚元 前瞻研究分析师 S1010520040001 我们判断，当前正处于两轮科技红利之间，5AIoT（5G+AI+物联网）将成继移动互联网后，下一轮科技红利最大的机遇。智能手机和移动互联网连接数趋于饱和，但伴随 5G、wifi、AI 等技术发展、成本下降，以及场景逐渐成熟，物联网的机遇才刚刚展露。智能汽车在物联网各应用场景中率先落地，自动驾驶是 AI 技术的试金石。智能家居从智能音箱、智能电视、扫地机器人、智能灯具、智慧传感器等领域落地，将持续改变普通人的生活。此外，可穿戴设备中TWS 耳机、智能手表等开始普及，IoT 亦在商业、工业、城市治理等 ToB 场景中广泛应用。我们持续看好 5AIoT 投资机会，重点提示：小米集团、特斯拉、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、英伟达、百度、石头科技等公司的投资机遇。 ▍下一轮科技红利：5AIoT 是下一轮科技红利最大的机遇，重点关注智能汽车、智能家居等领域的机遇。1）我们正处于两轮科技红利之间：移动互联红利逐渐减弱，物联网时代启航。移动互联网单位流量成本持续下降、物联网模组成本下行，使智能汽车等物联网应用得以快速成长；另一方面，用户习惯逐渐培养、应用场景逐渐形成，我们判断，物联网带来的投资机遇将持续快速涌现。2）5G和 AI 技术进步驱动产业机遇：5AIoT 带来持续投资机遇。自 1956 年 AI 概念首次被提出至今，技术发展经历“三起两落”，本轮大数据+算力提升的 AI 技术有望在图像识别、语音识别、训练和推理领域进一步提升效率。5G、Wifi6、NB-IoT等新一代数据传输技术有助物联网在更多场景落地。3）智能汽车、智能家居是AIoT 率先落地的场景，已产生特斯拉等龙头企业。可穿戴设备、智慧城市、工业互联网等领域亦有望产生更多投资机遇。 ▍智能汽车：率先落地的物联网应用场景，全球智能汽车逐渐进入爆发期。1）智能汽车整车渗透率持续提升，逐渐进入爆发期。特斯拉 FSD 技术持续进步，市场关注度提升；另一方面，Model3 价格持续下探，全球销量持续提升，驱动特斯拉总累积销量超过 120 万辆。特斯拉亦计划推出针对 FSD 的订阅服务。中国本土智能电动车（蔚来、理想、小鹏等）加总累积销量亦达到 10 万量级。更多智能电动车型推出、价格持续下探，料全球智能电动车将逐渐进入爆发期。2）自动驾驶方案和 Robotaxi 快速发展，与 ADAS 和自动驾驶服务齐头并进。科技巨头和创业公司共同入局，谷歌 Waymo、亚马逊、华为、百度、滴滴等公司通过自研或并购进入汽车电子和自动驾驶市场，Cruise、AutoX、Zoox、小马智行、文远知行等创业公司积极进行研发和路测。3）核心芯片供应商具有一定稀缺性。英伟达在自动驾驶训练领域具有优势，逐渐拓展推理市场。Mobileye、地平线等公司积极拓展 ADAS 芯片市场。高通、联发科、全志科技等在车机市场具备优势。4）自动驾驶测试、仿真等领域方兴未艾。相关领域包括 Panosim、AAI、51VR 等。 ▍智能家居：技术进步、场景成熟、成本下降，共同驱动智能家居进入加速普及期。1）以智能家居为代表的家用 AIoT 设备进入快速普及期。以小米集团为例， 2020 年 6 月，IoT 平台已连接设备 2.71 亿（+38.3%），拥有 5 件连接至 IoT平台设备的用户达 510 万（+63.9%），米家 APP 月活用户达 408 万（+34.1%）。成本下降、场景衍生、用户使用习惯逐渐养成，驱动 IoT 销量提升。2）智能音箱有机会成为智能家居的流量入口和控制中心。Strategy 数据显示，全球智能音箱出货量有望由 2019 年的 1.6 亿个增长至 2022 年的 3.1 亿个（CAGR 24.7%），市场规模将由 2018 年的 80 亿美元增长至 2022 年的 247 亿美元（CAGR32.6%）。2020H1，亚马逊、谷歌、百度、阿里、小米位列全球智能音箱份额前五，市占率分别为 26.3%、19.3%、18.9%、16.5%、14.1%。3）智能电视、扫地机器人等渐成爆品，智能灯具、空调、冰箱、洗衣机等类别亦有望快速联网化、智能化。小米产业链具备优势，关注华为 AIoT 的进展。 5AIoT&智能汽车系列报告 1｜2020.11.3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ▍其它 AIoT 终端：TWS 耳机、智能手表等可穿戴设备机遇显现，AIoT 亦在工业、城市治理等领域有较多机遇。1）TWS 耳机、智能手表等可穿戴设备市场快速增长。Counterpoint 数据预计：TWS 耳机的出货量有望从 2019 年的 1.2 亿部增长至 2020 年的 2.3 亿部；2020Q2，苹果、小米、三星占据全球约 51%的市场份额。拓普产业研究院数据显示，全球智能手表出货量有望从 2019 年的 6260 万只增长至 2022 年的 1.13亿只；2020Q2，Apple Watch 市占率达 51.4%。科技巨头的先发优势明显。2）智慧城市、工业互联网等领域机遇初现。各领域数字化转型加速，有望带动智慧城市、工业互联网等市场规模持续扩大，5G、NB-IoT 等技术的推广有望加速上述进程。 ▍风险因素：全球疫情进一步恶化的风险；美国大选结果导致科技股股价波动的风险；国际贸易冲突加剧的风险；物联网安全性不足影响用户体验的风险；自动驾驶汽车出现严重安全事故导致估值波动的风险；人工智能技术发展低于预期等风险等。 ▍投资建议：当前正处于两轮科技红利之间，伴随 5G、WiFi、AI 等技术发展、成本下降，以及应用场景的逐渐成熟，预计 5AIoT（5G+AI+物联网）将成为继移动互联网后，下一轮科技红利最大的机遇。我们持续看好 5AIoT 板块，重点关注智能汽车、智能家居、消费电子中的投资机会。重点提示：小米集团、特斯拉、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、英伟达、百度、石头科技等公司投资机遇。 重点公司盈利预测数据 公司 市值（亿元） PE PS 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 小米集团 4579 45.1 38.6 33.2 23.5 2.2 1.9 1.4 1.1 特斯拉 24605 NA 329.0 121.6 73.6 15.0 11.9 8.2 6.6 理想汽车 1131 NA NA NA NA 398.2 13.1 5.6 3.4 小鹏汽车 930 NA NA NA NA 40.1 18.9 7.1 3.6 蔚来汽车 2783 NA NA NA NA 35.6 18.5 10.3 5.9 英伟达 20719 110.8 84.1 62.3 51.9 28.4 19.6 16.5 14