新能源汽车行业：新规划指引需求与技术趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 跟踪分析|电气设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源汽车 新规划指引需求与技术趋势 [Table_Summary] 核心观点：  指引未来 15 年行业需求。2020 年 11 月 2 日国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》，为未来 15 年行业发展指引方向。①《规划》定义汽车智能、网联化全新发展方向，为尚处起步期的汽车智能网联技术发展保驾护航；②推动行业进入市场需求驱动的成长阶段，目标 2025 年新能源汽车渗透率 20%，假设 2020 年为5%则渗透率五年 CAGR 为 32%，体现行业从旧版《规划》的 2012-2020年渗透率 0%至 5%的萌芽期向渗透率 5%到 20%的成长期转换；③公共领域电动化支持力度加大，2021 年起公共领域中新能源汽车比例不低于 80%，北汽、吉利等自主品牌和奥动新能源等独立运营商面向运营市场建设换电体系将有助于相关领域电动化的快速重启。  提出四大动力驱动增长。为实现上述愿景和目标，《规划》从技术创新、模块化趋势、全产业链布局和充换电体系建设四大维度给出具体指引，合力推动行业可持续增长。①鼓励多技术路线并行发展，强化企业主体地位，2020 年以来国内动力电池企业以磷酸铁锂、CTP 等多层次技术方案推动行业降本增效，宁德时代 CTP 技术体积利用率提高15%-20%，零部件数量减少 40%，生产效率提升 50%，系统成本降低10%，冷却性能提升 10%，电池包能量密度达 200Wh/kg；②深化“三纵三横”布局，强化模块化技术趋势，宁德时代 CTC 技术指引电池与车身一体化的产业趋势，使整车减重 8%，动力系统成本降低至少 20%，续航提升至少 40%至 1000 公里，百公里电耗降至 12 度；③支持全产业链生态布局，推动生产工艺、关键装备、智能制造的突破发展以及电池梯次利用，宁德时代以合资、参股等方式涉足锂（Neo 等）/镍（青美邦）/三元材料（邦普）/磷酸铁锂（德方纳米）/设备（先导智能）等环节，协同全产业链降本，并合作蔚来、普洛斯，从电池生产制造延伸资产管理服务，为客户创造挖掘电池全生命周期价值；④完善以充换电为主的基础设施体系，鼓励开展换电模式应用，加强新型充电技术研发，《规划》全文提及“换电”达 11 次，车电分离模式有望加速推广，凭借购置和使用成本双低优势打开消费者接受度，截至第 336批《目录》共有 12 款乘用车换电车型。  投资建议。新能源汽车产业发展规划指引未来 15 年长期需求和技术趋势，在总量管理目标下突出多层次技术方案和模块化技术创新、全产业链布局以及车电分离模式创新。重点推荐宁德时代、德方纳米，建议关注当升科技、国轩高科。  风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级进度低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-11-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备新能源行业周观点:纯电路线不动摇，政策护航新能源 2020-11-01 电力设备新能源行业周观点:电动车新势力进入高速兑现期，新能源补贴拖欠解决或再迎推进 2020-10-25 电力设备新能源行业周观点:光伏玻璃价格维持景气，新能源汽车进入销量兑现期 2020-10-18 [Table_Contacts] -11%7%26%44%63%81%11/1901/2003/2005/2007/2009/20电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 跟踪分析|电气设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 宁德时代 300750 CNY 260.14 2020/10/28 买入 283.93 2.37 3.67 109.76 70.88 65.22 48.08 12.60 16.40 德方纳米 300769 CNY 101.27 2020/08/30 买入 111.13 0.86 2.47 117.76 41.00 133.64 41.07 6.40 15.50 璞泰来 603659 CNY 111.50 2020/10/27 买入 102.11 1.60 2.04 69.69 54.66 51.24 38.73 14.80 14.00 当升科技 300073 CNY 52.00 2020/10/29 买入 57.65 0.77 1.15 67.53 45.22 59.45 41.22 10.00 13.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。 oPpMpRyRnMmMqPtQsNqMpOaQaOaQmOpPmOnNkPrQpOiNrRsR9PpNoNuOpPrRxNnRqR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 27 [Table_PageText] 跟踪分析|电气设备 目录索引 一、指引未来 15 年需求趋势 .............................................................................................. 5 （一）凸显网联化、智能化发展趋势 ......................................................................... 5 （二）目标 2025 年新能源汽车渗透率 20% .............................................................. 6 （三）推进公共领域电动化 .....................................................................