计算机行业：Q3业绩环比改善明显，中长期视角可逐步加大优质龙头配置

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 Q3 业绩环比改善明显，中长期视角可逐步加大优质龙头配置 [Table_Summary] 核心观点：  行业整体受疫情影响业绩下滑：2020 年前三季度，行业整体中位数法下，行业收入增速中位数为 0.67%，较去年同期的 14.20%下降 13.53个百分点；归母净利润增速中位数为-14.73%，较去年同期的 5.34%下滑 20.07 个百分点；扣非归母净利润增速中位数为-13.59%，较去年同期的 3.59%下滑 17.18 个百分点。  单季度来看，部分上半年被疫情压制的需求于三季度释放，Q3 业绩同、环比增速均有明显改善。2020 年 Q3 单季度行业营业总收入增速中位数为 11.06%，同比下滑 0.17 个百分点，环比增长 5.53 个百分点；归母净利润增速中位数 19.00%，同比增长 17.96 个百分点，环比增长11.98 个百分点；扣非归母净利润增速中位数 16.30%，同比增长 23.29个百分点，环比增长 9.87 个百分点。  头部公司逆势表现优异：营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别是 10.82%、21.37%、21.59%，表现显著优于行业。头部公司保持研发投入在高水平但略有下滑，研发支出占营业收入比重同比下降1.36 个百分点至 11.71%。头部公司往往拥有较强创新能力，传统业务领先差距不断扩大、新兴业务领域亦可建立优势先发明显。  不同板块表现比较：从收入增速来看，企业云服务、信息安全、智能车载、工业软件板块排在前列，平均前三季度营收增速均超 10%；从合同负债与预收账款之和同比增速来看，医疗 IT、信息安全板块平均增速为 26.98%和 33%，其余各板块（企业云服务、智能汽车、工业软件、IDC、IT 基础设施、信创、金融 IT）预收类科目同比增速均远超同期间收入增速，说明在新会计准则下，板块景气度高于实际营收增速。  市场越发偏好大公司，尤其是细分领域优质头部公司。17 家头部公司市值占比从 2017 年初的 22.2%提升至 36%，占比提升 13.8pct。市场逐渐聚焦大公司，尤其是细分领域的优质头部公司。  从当前估值看，行业整体市值空间仍有一定透支。2020 年三季报较中报有明显环比改善，但受疫情影响依然严峻：龙头公司鲜有超预期，短期看缺少基本面驱动因素，估值仍需时间消化。但从中长期看，行业应用云、智能网联汽车和医疗信息化等产业周期较好，金融 IT 预期不断增强、网络信息安全和 IT 基础设施需求稳定成长，信创产业亦有望于年末迎来短期需求拐点，我们认为一定时间成本容忍度之下可以逐步加大配置优质公司。  风险提示：短期估值高，仍需消化；风险偏好与流动性变化；新股发行节奏加速；全面注册制影响下的短期扰动；疫情及中美博弈等外部环境因素仍存不确定性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-11-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 李傲远 SAC 执证号：S0260520100002 021-38003687 liaoy@gf.com.cn 请注意，李傲远并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:风险偏好较低或影响估值消化进程，短期仍需耐心 2020-10-25 计算机行业:财报季布局宜着眼中长期收益，淡化板块短期预期 2020-10-18 计算机行业:风险偏好可能有利于板块短期回暖，但幅度区间有不确定性 2020-10-11 [Table_Contacts] -9%3%15%27%39%51%10/1912/1902/2004/2006/2008/20计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 卫宁健康 300253.SZ CNY 17.79 2020/10/29 买入 23.76 0.23 0.37 77.35 48.08 79.25 48.11 10.10 14.10 创业慧康 300451.SZ CNY 13.08 2020/10/30 买入 15.95 0.29 0.39 45.10 33.54 42.36 31.18 8.10 9.90 浪潮信息 000977.SZ CNY 30.50 2020/08/30 买入 38.45 0.86 1.16 35.47 26.29 20.14 15.80 9.40 11.30 宝信软件 600845.SH CNY 63.53 2020/10/28 买入 69.66 1.00 1.23 63.53 51.65 50.29 41.90 14.00 14.70 中科创达 300496.SZ CNY 85.64 2020/10/27 买入 110.60 0.97 1.36 88.29 62.97 84.48 55.58 10.20 12.50 绿盟科技 300369.SZ CNY 18.45 2020/10/29 买入 24.74 0.39 0.51 47.31 36.18 55.99 46.02 8.30 9.80 深信服 300454.SZ CNY 190.24 2020/10/27 买入 216.23 1.84 2.58 103.39 73.74 168.06 123.71 14.90 17.30 安恒信息 688023.SH CNY 245.01 2020/10/27 买入 276.78 1.82 2.57 134.62 95.33 349.02 270.88 8.00 10.20 广联达 002410.SZ CNY 70.97 2020/10/29 买入 77.28 0.35 0.48 202.77 147.85 165.80 127.36 6.50 8.20 恒生电子 600570.SH CNY 92.94 2020/10/30 买入 116.33 1.16 1.40 80.12 66.39 122.68 98.82 20.50 19.80 亿联网络 300628.SZ CN