城投全景_2020_系列报告之三：江苏（苏南），省域经济增长主引擎，财政实_力雄厚

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 江苏（苏南）：省域经济增长主引擎，财政实力雄厚——城投全景 2020 系列报告之三  各地级市纵览——苏南篇 在上一篇《江苏（苏中、苏北）：淮河经济圈引领，经济潜力较大——城投全景 2020 系列报告之二》中，我们梳理了江苏省以及苏中、苏北地区各市的经济财政概况，整理了该区域内共 245 家城投平台（不含省级）的财务数据。 本篇中，我们将对苏南各地级市（包括南京、苏州、无锡、常州、镇江）的经济财政实力进行比较分析，并进一步梳理苏南地区的 226 家城投平台，以及 6 家省级平台的经营、财务概况。 按经济实力看，苏州、南京、无锡三城对省域经济增长贡献度最高，2019 年内三市 GDP 总量居苏南地区前三甲，同时也是全省经济总量最高的三座城市。GDP 增速方面，2019 年南京 GDP 增速位列全省第一，达 7.8%，常州、无锡次之，分别为 6.8%和 6.7%。 按综合财政实力看，苏州财政实力遥遥领先，南京、苏州、无锡、常州财政自给率均在 90%以上，苏南地区整体显著强于苏中、苏北。 投资价值分析： 就苏南地区而言：苏南地区经济实力较好，公募债收益率偏低，整体下沉空间不大，安全价值更高。 1、高性价比区域：南京、无锡、常州。南京市的全口径存量债务规模位列全省第一，综合财力（即一般公共预算收入与政府性基金收入之和）在省内仅次于苏州，且为江苏省会，省内地位较高，同时收益率在苏南地区排名第三，具备一定的挖掘价值。此外，无锡、常州的存量债务居苏南地区的第三、第四，负债水平与其综合财力较匹配，但相对而言，常州市的收益率更高，挖掘空间更大。 2、高收益区域：镇江，镇江市债务存量不大，但地区财力较弱，债务率高，可供下沉的标的更多。 3、低风险区域：苏州，苏州市的综合财力和经济实力在省内居首，且债务存续规模低于南京，是较好的底仓配置品种。  风险提示：宏观经济下行环境中，财政收入增速压力加大；平台经营财务数据的来源和统计口径可能存在一定差别。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：杜渐 电话：010-66500918 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 联系人：靳晓航 电话：010-66500918 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 《【华创固收】十月有望重拾升势，关注业绩和政策驱动——可转债 9 月月报》 2020-10-10 《【华创固收】标准化票据市场稳步扩容中——9月票据市场月报 20201013》 2020-10-13 《【华创固收】浙江：长三角南翼核心增长极，民营经济活跃——城投全景 2020 系列报告之一》 2020-10-16 《【华创固收】江苏（苏中、苏北）：淮河经济带引领，发展潜力较大——城投全景 2020 系列报告之二》 2020-10-28 《【华创固收】美国大选进展如何？对大类资产影响几何？——10 月海外月度观察》 2020-10-29 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2020 年 10 月 30 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 报告对苏南地区各地级市的经济及财政实力进行了分析，并梳理了当前各地级市下城投平台存续债（分私募、公募品种）的收益率水平，综合基本面情况，对苏南地区城投债的相对投资价值做出判断。在报告的第三部分，列明了苏南地区各地级市下共 226 家城投平台，以及 6 家省级平台最近年度经营和财务表现。 投资逻辑 首先，对区域内 5 个地级市的经济、财政概况进行了回顾；其次对苏南各地级市的债券投资价值进行了分析；最后，重点梳理了苏南地区各市共 226 家城投平台、6 家省级平台，及其 2019 年经营财务情况，细分到主体层面供筛选参考。 rMnRnPyQzR7N8Q7NpNpPpNmMeRqRrRkPoNqQbRpOtNMYrNmRvPtOsP 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、苏南地区各地级市基本情况 ............................................................................................................................................. 5 （一）区域经济概况：苏锡常经济圈活跃度高，苏南整体实力强劲 ......................................................................... 5 （二）区域财政概况：宁、苏、锡、常四市财政自给率超 90% ................................................................................ 5 （三）苏南各地级市债券投资价值：南京、无锡、常州市城投平台挖掘价值较高 ................................................. 6 二、各地级市城投平台梳理 ..................................................................................................................................................... 7 （一）省级城投平台经营、财务状况梳理 ..................................................................................................................... 8 （二）南京市城投平台经营、财务状况梳理 ................................................................................................................. 9 （三）苏州市城投平台经营、财务状况梳理 ............................................................................................................... 11 （四）无锡市城投平台经营、财务状况梳理 ..........................................................