贝斯转债申购价值分析：涡轮增压器零部件领先供应商

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 涡轮增压器零部件领先供应商 ——贝斯转债申购价值分析  发行规模不大，平价提供较强安全垫 贝斯特于 10 月 28 日晚间发布公告，将于 2020 年 11 月 2 日公开发行可转换公司债券，本次不安排网下发行。贝斯转债发行规模 6 亿元，债项评级 AA-，根据 10 月 28 日中债同等级企业债到期收益率 6.91%测算，债底约为 77.92 元，发行公告挂网日贝斯转债平价为 100.46 元，平价提供较强安全垫，债底保护性一般。  深耕涡轮增压行业，发行转债加码产能建设 贝斯转债正股贝斯特主要从事与精密零部件和智能装备及工装产品的研产销。精密零部件领域，公司主要产品包括应用在燃油汽车涡轮增压器和发动机领域的零部件，新能源汽车零部件，座椅构件、连接件等飞机机舱零部件等，公司目前已成为世界著名涡轮增压器和汽车发动机相关制造企业供应商，竞争能力处于行业领先地位。2020 上半年，公司前五大客户盖瑞特、康明斯、博马科技、宁波丰沃、南京航空航天大学合计营收占比为 78.45%。智能装备及工装产品主要包括用于汽车、轨道交通等领域的工装夹具，以及飞机机身自动化钻铆系统、生产自动化系统等。2020 年前三季度实现营业收入 6.73 亿元，同比增长 18.90%，实现归母净利润 12.4 亿元，同比增长 5.64%。其中第三季度公司实现营业收入 3.07 亿元，同比增长 52.63%，实现归母净利润 0.61 亿元，同比大幅增长 95.05%，扭转了半年报业绩下滑的局面。 本次发行转债拟募集 6 亿元，其中 5.3 亿元用于 700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件产能建设项目，建成后年产 560 万件涡轮增压器核心零部件和 140 万件新能源汽车功能部件。有利于缓解公司产能瓶颈，进一步丰富在新能源汽车零部件领域的产品结构，提升在新能源汽车产业链中的竞争力。  中签率预计落在 0.00179%-0.00250%之间，一级市场申购风险较低 发行人控股股东为贝斯特投资，持有 56.37%的股份，实际控制人为曹余华先生，曹先生通过直接和间接共持股占比 64.94%。考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比 65%-75%，则网上发行金额为 1.50 亿至 2.10 亿元。近期发行的华菱转 2 网上申购金额为 8.53 万亿；星宇转债网上申购金额为 8.35 万亿，假设贝斯转债网上申购金额 8.4 万亿，则中签率预计落在 0.00179%-0.00250%之间。 参考目前评级相同、平价和规模相近的精测转债（转股溢价率 22.79%）以及同为汽车零部件行业的气模转 2（转股溢价率 16.89%），预计贝斯转债上市收入转股溢价率区间为 13%-18%之间，对于发行公告日平价，贝斯转债上市价格预计在 113.52 元至 118.54 元之间。贝斯转债平价支撑较好，公司深耕涡轮增压器行业，行业领先地位稳固，客户资源优质。发行转债用于涡轮增压器零部件和新能源功能部件产能建设，缓解产能瓶颈，提供成长性。贝斯转债一级市场申购风险较低，上市后可积极关注。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩等。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090003 《【华创固收】制造业和消费修复或加剧分化——9 月经济数据点评》 2020-10-20 《【华创固收】塔筒订单充足，加码风电场业务—天能转债申购价值分析 20201020》 2020-10-20 《【华创固收】盈利突出的优质钢企，条款设置有亮点—华菱转 2 申购价值分析 20201021》 2020-10-21 《【华创固收】内资车灯代表企业，市占率不断提升—星宇转债申购价值分析 20201021》 2020-10-21 《【华创固收】单月利润增速回落，库存去化压力仍大——9 月工业企业利润数据点评》 2020-10-27 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2020 年 10 月 30 日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、发行规模不大，平价提供较强安全垫 ............................................................................................................................. 4 1、发行规模不大，对原股本有一定比例摊薄 ........................................................................................................... 4 2、债底预计在 77.92 元附近，发行公告挂网日平价为 100.46 元 ........................................................................... 4 二、深耕涡轮增压行业，发行转债加码产能建设 ................................................................................................................. 5 1、精密零部件和智能装备双轮驱动，2020Q3 业绩大幅增长 ................................................................................. 5 2、产能持续提升，研发投入增加 ............................................................................................................................... 6 3、发行转债加码产能建设 ........................................................................................................................................... 6 三、定价分析及申购建议 .......................................................................................................