10月海外月度观察：美国大选进展如何？对大类资产影响几何？

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 美国大选进展如何？对大类资产影响几何？——10 月海外月度观察  一、民主党优势明显，大选结果或推迟落地，大类资产波动加大  目前拜登支持率占绝对优势，特朗普连任概率较小，但大选结果仍存在不确定性。本次邮寄投票人数大幅上升，计票时间较长，因此大选结果或推迟落地。  从大类资产配置角度来看，拜登和特朗普政策主线不同，上台后对大类资产影响有较大差异。若拜登获选，或实施大规模财政政策刺激经济，并加税减轻财政压力，收紧防疫措施，疫情可能较快得到有效控制，美股或走强，美债收益率继续上行，相对利好美元，大宗商品价格或略有回升；若特朗普连任，可能实施有限规模财政刺激，继续减税并维持货币宽松环境，防疫或仍消极，疫情对美国经济影响时间或更长，美股短期或偏弱，美债收益率低位震荡，美元维持弱势，大宗商品或难以趋势回升。值得注意的是，对大类资产实际影响仍取决于总统上台后政策落地情况。  二、部分全球领先指标有所回落，但疫情反弹对主要发达国家经济影响有限  从全球经济领先指标来看，随着主要发达国家疫情显著反弹，对 10 月全球部分领先指标形成拖累，BDI 指数受部分大宗商业需求和价格两方面影响明显走弱；海外主要发达国家经济政策不确定指数小幅反弹；美英等国经济意外指数持续走弱；韩国 10 月前 20 日出口再度回落至负区间，多个领先指标有所转弱。  美国方面，10 月公布的美国经济数据表现分化，整体经济仍处于稳步复苏阶段，受疫情再度反弹影响并不显著。消费方面，美国 10 月消费者信心指数继续回升，但幅度较小，周度零售数据同比增速转正后维持震荡水平，美国消费缓慢修复；投资方面，制造业投资景气度略有回升，投资者信心指数则继续修复，地产数据表现依旧强势，投资或仍继续回暖。从高频数据来看，美国服务业受疫情反弹影响略有显现，修复速度有所放缓，但对工业数据受影响有限。  三、货币政策：关注即将召开的欧央行议息会议是否扩大宽松  货币政策方面，关注美联储是否加强公司债券购买计划，为企业提供更多支持，缓解长期就业压力，另外，美联储内部出现分歧，对是否需加强监管防止资产泡沫展开激烈讨论，但短期货币政策基调或不改；欧央行或将进一步扩大宽松，关注本次议息会议加大 PEPP 规模的可能性。  四、金融市场：美债收益率震荡上行，美元震荡走低，国际油价偏弱  美债：当前市场对拜登当选且民主党重新夺回参议院存在一定预期，导致美债收益率明显上行，后续若美国大选再生变化，结果并未如市场预期，则美债收益率或再度下行，考虑到后续大选结果落地时间可能推迟，这期间美债收益率波动可能有所加剧。  美元：10 月以来美国财政救济计划迟迟无法兑现，叠加疫情快速反弹，美元指数相对偏弱，后续大选不确定性仍较大，美元波动或有所放大，整体或维持 92~94 区间震荡；欧洲多国重新进入封锁，经济下行风险较大，欧元和英镑或难持续回升；日元方面，疫情相对稳定情况下汇率或继续稳中偏强。  油价：国际油价呈倒“U”型走势，受海外疫情反弹可能导致全球经济复苏进度放缓影响，油价或仍维持在 40~50 美元/桶较低区间震荡。  债市策略：美欧疫情恶化、美国大选不确定性或加剧海外金融市场波动，需关注美国大选结果可能对国内债市造成的扰动。海外基本面方面，10 月美国经济数据继续修复，受疫情再度反弹影响不大，欧洲疫情继续恶化，服务业数据明显回落；货币政策方面，全球央行货币宽松的基调维持，关注 10 月欧央行议息会议是否扩大宽松；金融市场方面，受市场预期拜登上台实施大规模刺激政策影响，美债收益率震荡上行，但中美利差仍较高，对国内债市制约有限，后续需关注美国大选结果对全球大类资产及国内债市产生的影响。  风险提示：美国大选加剧资产价格波动。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《【华创固收】十月海外大事颇多，关注点有哪些？——9 月海外月度观察》 2020-10-09 《【华创固收】十月有望重拾升势，关注业绩和政策驱动——可转债 9 月月报》 2020-10-10 《【华创固收】标准化票据市场稳步扩容中——9月票据市场月报 20201013》 2020-10-13 《【华创固收】浙江：长三角南翼核心增长极，民营经济活跃——城投全景 2020 系列报告之一》 2020-10-16 《【华创固收】江苏（苏中、苏北）：淮河经济带引领，发展潜力较大——城投全景 2020 系列报告之二》 2020-10-28 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2020 年 10 月 29 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 报告的与众不同或创新之处：（1）对美国大选结果可能以及其对大类资产可能产生的影响进行分析，进而分析对国内债市影响；（2）从全球经济领先指标以及主要发达国家经济领先与同步指标观测疫情对当前主要发达国家的冲击。（3）跟踪美欧日英最近货币政策操作，根据各国央行官员最新表态观测后续政策走势。（4）对海外债市、外汇以及国际油价等市场进行分析，观测全球金融市场走势。（5）根据对全球经济、主要发达国家货币政策以及全球金融市场分析把握海外对国内债市的影响。 投资逻辑 本篇报告的主要逻辑框架：首先，通过对全球以及主要发达国家经济领先以及同步指标分析海外疫情对主要发达国家经济的影响，其次，观测美国多州疫情反弹对其高频数据影响，并通过分析美、欧、日、英当前货币政策的操作情况，并根据各央行最新表态观测其后续可能操作；最后，对美债、美元及油价等影响国内债市的全球金融市场进行分析。 对于国内债市而言，受市场预期拜登上台实施大规模刺激政策影响，美债收益率震荡上行，但中美利差仍较高，对国内债市制约有限，后续需关注美国大选结果对全球大类资产及国内债市产生的影响。 nQtPoMzRvNbR9R8OpNqQnPpPlOnMnNeRmPpP7NpOqOwMqQvNNZmOoQ 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、民主党优势明显，大选结果或推迟落地，大类资产波动加大 ..................................................................................... 6 （一）目前民主党支持率优势明显，但大选结果依旧存在不确定性 ......................................................................... 6 （二）邮寄投票数量激增，大选结果出炉或将延期 ......