20年三季度基金仓位解析：公募基金Q3持仓变化如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020 年 10 月 29 日 投资策略 公募基金 Q3 持仓变化如何？——20 年三季度基金仓位解析 1、总体配置：基金规模保持高速扩容，创业板持仓高位折返。2020 年三季度，公募基金规模与持股规模大幅扩容，权益资产配置仓位小幅回落。我们的测算结果显示，三季度主动偏股类基金持股市值、资产规模继续提升，股票配置仓位小幅回落，其中基金资产总规模上升 35.2%至 26853.86亿元，持股总市值上升 32.2%至 22406.59 亿元，股票配置比例环比回落2.20%至 83.44%。板块方面，创业板仓位明显回落，持仓占比重新降至20%以下，主板与中小板同步回升。 2、行业配置：电气设备与休闲服务仓位创新高，医药与科技板块仓位明显回落。1）从仓位变动来看，食品饮料和电气设备加仓比例最大，而医药生物和计算机减仓幅度居前； 2）从静态持仓来看，主动偏股型基金集中持有消费和科技板块，食品饮料、医药生物、电子、电气设备和计算机行业仓位居前；3）从历史均值偏离度来看，目前超过均值最多的 5 个行业分别为电子、食品饮料、电气设备、医药生物和休闲服务；低于均值最多的 5 个行业分别为银行、房地产、非银金融、商业贸易和公用事业。 3、金融与景气周期获普遍加仓，但行业间分化依旧延续。自去年二季度开始，创业板仓位逐季提升，2020 年 Q2 更一度逼近历史峰值，三季度创业板仓位环比下降 4.32%，再度降至 20%以下。行业方面，电气设备和休闲服务仓位均创下历史新高，除此之外，食品饮料、非银金融仓位也明显提升；另一方面，商贸、地产仓位继续回落，创下或继续接近历史新低，行业间的整体分化依旧未见收敛。截至三季度末，偏股类基金持仓历史水位（2005 年至今）低于 5%的行业有商业贸易、房地产、采掘、钢铁、公用事业、通信、建筑装饰和银行。 4、流动性压力与海外波动制约风险偏好，前期重仓高估值板块出现一定松动，机构继续围绕业绩确定性布局。7 月上旬，大盘在创业板带动下快速上行，但随后宏观流动性收紧的预期再度引发市场担忧，叠加中芯国际上市的“吸血效应”和科创板集中解禁带来资金面压力，市场转为横盘整固。三季度下旬，海外疫情再度反复，美联储并未对进一步宽松做出表态，美股波动随之加剧，并引发全球风险偏好回落，外资也出现持续离场。在流动性压力与海外波动共同压制下，前期重仓高估值板块（医药与 TMT 为代表）仓位出现一定松动，分子端确定性重视度得到加强，食品饮料、新能源、景气周期获得普遍加仓。 5、个股配置：持股集中度继续抬升，五粮液仓位提升居首。截至三季度末，公募前 20、前 50 和前 100 重仓股持股占比较上季均出现小幅上涨，分别达到 38.56%、58.63%和 73.63%。从个股行业分布来看，前五大重仓股依次为贵州茅台、五粮液、立讯精密、隆基股份和中国中免。从个股仓位调整来看，五粮液、顺丰控股、泸州老窖、贵州茅台和隆基股份加仓居前，仓位分别提升 1.15%、1.01%、0.92%、0.90%和 0.87%；同时长春高新、恒瑞医药、山东药玻、恒生电子和三七互娱减仓居前，仓位分别回落 1.80%、0.94%、0.71%、0.59%和 0.50%。 风险提示：1、政策环境超预期变化；2、疫情或中美关系反复；3、统计误差。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：解禁压力回升，市场情绪小幅走弱——市场情绪周监控第 73 期》2020-10-28 2、《投资策略：内外情绪低迷，交易盘持续离场——陆股通周监控第 72 期》2020-10-27 3、《投资策略：短端利率上行，中美利差回落—资金价格周监控第 75 期》2020-10-26 4、《投资策略：“十四五”规划将迎关键窗口——A 股市场策略周报》2020-10-25 5、《投资策略：沪股通纳入科创板积极推进》2020-10-24 2020 年 10 月 29 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：基金规模大幅扩容，创业板高位降仓 ............................................................................................. 3 二、行业配置：金融与景气周期获普遍加仓 .......................................................................................................... 4 三、个股配置：持股集中度继续上升，五粮液仓位提升居首 ................................................................................... 7 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1：2020 年 Q3 主动偏股型基金规模明显提升 ................................................................................................ 3 图表 2：主动偏股型基金持股仓位小幅回落 ........................................................................................................... 3 图表 3：公募基金重仓股板块仓位历史变动（%） ................................................................................................. 3 图表 4：主动偏股型基金集中持仓消费与成长性行业 ............................................................................................. 4 图表 5：行业配置比例水位图（2005 年至今） ...................................................................................................... 5 图表 6：食