金融工程2021年年度策略报告：重结构、轻指数、防风险、顺周期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 金融工程研究报告 重结构、轻指数、防风险、顺周期 ——金融工程 2021 年年度策略报告 报告摘要： [Table_Summary] 股票市场观察：展望 2021 年，从资金方面来看，资金仍然向好，有一定增量资金入市。外资看好电力设备及新能源、基础化工、汽车和机械等。今年沪深 300 暂时并无大机会，明年沪深 300 或有机会。风格上倾向于低估值板块。 基金市场观察：2020 年对于公募基金是大丰收的一年，基金产品尤其是股票型、偏股混合型基金不仅在收益端获得了丰厚的回报，在规模和产品丰富度上也迈向了新的台阶。今年年初至 2020 年 9 月 30日，基于重仓股的多头组合累计涨幅 52.74%，超越基准沪深 300 指数收益 34.09%。 因子选股专题：自 2014 年沪股通开通以来，北向资金整体上对 A 股保持了长期净流入状态，对 A 股影响越来越大。这其中，北向的净流入与持仓在风格上偏好大市值、高动量，行业选择上青睐消费。选股上，北向净流入类因子中性后依然显著，且多头收益强，与动量搭配能产生 1+1>2 的效果。我们利用这一特性，构造了―净流入动量‖组合，样本内外表现优异，样本内：2017/3-2020/7 相对沪深 300年化超额 42%，IR2.29;样本外:8 月超额-1.4%，9 月超额 4.3%。 资产配臵专题：我们借鉴海外对宏观风险因子的研究，实现了对经济增长风险、利率风险、通胀风险和信用风险的高频复制，并且建立了宏观风险和投资组合之间的桥梁，搭建了宏观风险因子体系。在这个体系之下，我们分析了传统股债轮动组合的痛点，构建了控制利率风险的股债绝对收益组合，年化收益率为 7.17%，最大回撤为3.68%，夏普比率为 2.35。 股票择时专题：我们在扩散指标基本用法的基础上进一步对扩散指标的底层构建因子进行剖析，形成扩散指标模型的因子化框架。采用Barra 风格因子作为构建扩散指标的底层指标，分别对沪深 300、中证 500、创业板指数进行了回测。回测结果显示扩散指标模型在不同指数上的择时能力不同。从扩散指标择时效果来看，沪深 300 指数主要由估值因子驱动，中证 500 主要由流动性因子驱动，而创业板指数主要由中盘规模因子驱动。 风险提示：海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险 [Table_Invest] [Table_PicQuote] 大中小盘净值曲线 [Table_Trend] 本周涨幅 20 年累计 涨幅 大盘指数 -0.29% 12.04% 12.04% 中盘指数 -3.85% 22.39% 22.39% 小盘指数 -3.35% 17.95% 17.95% [Table_IndustryMarket] [Table_Report] 相关报告 《扩散指标下周结束持续 5 个月的看涨信号》 2020-10-18 《外围市场无虞，A 股节后首日将企稳》 2020-10-04 《持股过节将面临哪些风险点？》 2020-09-27 《―伪拐点‖还是―真拐点‖？》 2020-09-20 《公募抱团松动，风格正在切换》 2020-09-13 《机构成交预示分歧度大，后市仍不明朗》 2020-09-06 《突破失败，转向防御》 2020-08-30 《能否突破迎来关键时刻》 2020-08-23 [Table_Author] 证券分析师：肖承志 执业证书编号： S0550518090001 021 2036 3215 xiaocz@nesc.cn 研究助理：王家祺 执业证书编号： S0550119080051 021 2036 1264 wangjq@nesc.cn 研究助理：周飞鹏 执业证书编号： S0550119120012 021 2036 3216 zhoufp@nesc.cn 发布时间：2020-10-25 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 42 [Table_PageTop] 金融工程研究报告 目 录 1. 股票市场观察 ............................................................................................... 6 1.1. A 股资金流向情况 ...................................................................................................................... 6 1.2. A 股指数、板块投资机会 ........................................................................................................... 8 1.3. A 股风格展望.............................................................................................................................. 9 2. 基金市场观察 ............................................................................................. 11 2.1. 2020 年基金市场整体概况 ........................................................................................................ 11 2.2. ETF 产品值得关注 .................................................................................................................... 12 2.2.1. ETF 产品市场概览..................................................................................................................................................