汽车行业：特斯拉与欧洲全面加速，重视供应链多元化

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 特斯拉与欧洲全面加速，重视供应链多元化 [Table_Summary] 1）国内：特斯拉爆款效应得证，五菱电动化三四线全面铺开，新势力各自落位持续增长，C 端电动化迎来预期爆发，优质 C 端促进龙头电池厂份额进一步抬升。2020 年前三季度新能源汽车上险量总共 59.6 万辆，较去年同期 66.5 万辆同比下滑 10%，受经济形势影响，更具资本属性的 B 端下跌明显，而 C 端需求在 TOP20 大城市及三线以下小城市两端爆发增长。爆款车企与龙头电池厂相互促进，龙头电池厂份额持续提升，CR10 突破 92%，优质产能供不应求。 2）海外：欧洲新能源汽车市场如期全面爆发，特斯拉逆汽车市场在全球大幅增长，预计欧洲明年新能源汽车销量达到 180 万辆，特斯拉全球交付量 70 万辆。欧洲由增加的补贴与趋严的碳排放罚款，共同促进新能源汽车市场爆发，超越中国成为全球最大新能源汽车市场。特斯拉 2020Q3 交付量再创新高，model 3在中美欧均取得成功，随着 model y 的上量交付、德国工厂后续投产、中国工厂继续扩建，特斯拉将进一步开拓，带动产业发展。 3）2021 年将是新能源汽车行业的变局之年，欧洲及特斯拉将成为动力电池企业胜负手，二线企业有机会受益供应链多元化。欧洲主流市场电动化跨过 10%，或开启加速增长；特斯拉电池体系的扩充有利于中国产业链的深度参与；特斯拉与欧洲主流车企将成为各家电池厂竞争的胜负手；新能源车行业将出现高端化与多元化并存的发展，促进供应链多元化；重视单晶高电压技术方向。 4）投资建议：欧洲及特斯拉是 2021 年最重要的主线，欧洲在碳排放政策及国家补贴影响下将持续高增长，特斯拉凭借新产能的扩充及新车型的推出持续推动产业向前突破；明年国内在补贴延缓退坡、双积分趋严的情况下将实现修复增长。推荐逻辑：主线 1：行业龙头-新能车领域“不会错”的公司：【宁德时代】、【恩捷股份】、【科达利】、【璞泰来】；主线 2：短期业绩拐点-新能车领域“持续变好”的公司：【华友钴业】、【中科电气】；主线 3：长期空间大的-新能车领域“有爆发力”的公司：【孚能科技】、【天奈科技】、【德方纳米】。 风险提示：新能源汽车销量不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019A 2020E 2018A 2019A 2020E 宁德时代 231.88 1.45 1.96 2.39 159.92 118.31 97.02 买入 恩捷股份 96.86 0.64 1.06 1.23 151.34 91.38 78.75 买入 璞泰来 104.50 1.37 1.50 1.68 76.28 69.67 62.20 买入 科达利 77.59 0.39 1.13 0.92 198.95 68.66 84.34 买入 德方纳米 107.42 1.26 1.29 0.39 85.25 83.27 275.44 买入 天奈科技 45.77 0.29 0.47 0.48 157.83 97.38 95.35 买入 中科电气 11.42 0.20 0.24 0.29 57.10 47.58 39.38 买入 华友钴业 36.20 1.34 0.10 0.80 27.01 362.00 45.25 买入 孚能科技 30.23 -0.07 0.12 0.05 - 251.92 604.60 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -9%2%13%24%35%2019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9汽车沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3.90% 13.88% 44.23% 相对收益 1.74% 11.71% 20.73% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 187 总市值（亿） 26961 流通市值（亿） 19625 市盈率（倍） 28.89 市净率（倍） 1.91 成分股总营收（亿） 26423 成分股总净利润（亿） 679 成分股资产负债率（%） 59.42 [Table_Report] 相关报告 《特斯拉的下一代电池：无钴未量产，低钴在眼前》 --20200312 《锂电池材料行业深度报告：优质的赛道，优选的方向》 --20200229 [Table_Author] 证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 021-20361230 djm@nesc.cn 研究助理：李金洪 执业证书编号：S0550119070009 021-20361241 lijh@nesc.cn 汽车 发布时间：2020-10-25 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 57 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1.国内：高接低挡，优质 C 端促行业新增长 ................................................. 51.1.终端上险量下滑 10%，限购 B 端贡献最大................................................................................. 51.2.高接低挡，优质供给促国内 C 端新增长..................................................................................... 81.3.车企电池厂共促进，龙头份额持续提升 ................................................................................... 131.4.国内政策托底，预计将修复增长 .............................................................................................. 172.海外：跨越拐点，电动化加速上行........................