交运行业2021年年度策略：渡过寒冬，再迎接小阳春

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 渡过寒冬，再迎接小阳春 ——交运行业 2021 年年度策略 报告摘要： [Table_Summary] 经济从爬坡到反转，双循环统筹发展核心。正如大家预计今年寒冬至极，全球疫情发展进入第二波高潮经济阴影至暗，同时疫苗即将破茧面市，正如面春季来临，全球经济复苏拐点将至；美国政治更换，中美博弈将获得新的平衡；欧美疫情冲击是国家承担了主要债务，家庭和公司保护相对较好，经济复苏将从家庭开支和公司投资开始，外贸将延续高景气；国内经济将延续环比爬坡和正常增长，“十四五”开局将以“双循环”为核心，以流通体系变革为抓手，2021 年将呈现周期反转和流通体系变革特点。具体来讲，航运延续高景气和航空反转，供应链快递物流变革纵深和跨境电商不断跨越发展。 国内社零增速恢复较高增长,网购增速略有回落,快递行业需求旺盛但格局分化加剧。5G 时代来临，居家办公和在线消费大势延续，2021 年电商增速将回落到 20%~30%区间，快递行业增速将同样回落。但是小件电商快递行业竞争继续恶化，大件快递相对稳定。5 年以内快递仍然属于重资产投入阶段。重点推介一体化能力完整的顺丰控股和大小均衡的德邦。同时关注受到流通体系改革，供应链升级驱动的供应链物流公司，继续重点关注传化智联、海晨股份、易见股份、保税科技、怡亚通和中储股份的发展。 疫情催发，供应链使然，全球线上零售跨越式发展，中国货海外购大爆发，跨境物流继续超旺。我们判断，跨境电商将迎接全球“互联网+”的新浪潮。海外线上零售更加拥抱“中国品牌”，中国的“外循环”战略将加速这一发展趋势。跨境电商进取有四个典型途径：品牌电商、集成电商、电商平台和全球物流供应商等四个方面，分别将产生“大流量”的大公司。重点关注跨境通、乐歌股份、安克创新、星徽精密、通拓（华鼎）、焦点科技和海象新材等一大批中小微企业。同时全球集装箱运输将维持超高景气度，推介全球贸易运输物流龙头中远海控、中国外运和华贸物流。 疫苗出现将伴随国际航空开闸，航空需求得以反转尤其是国际航空开闸，航空将迎来小阳春。国际航空开闸和客源结构恢复才会彻底扭转行业巨亏的局面，国内航空客流将延续逐级爬坡直至同比大幅增长。十四五航空整体供应回落到 5~6%一线，航空业反转可期。我们将长期跟踪南方航空、中国国航、东方航空和海南航空，关注吉祥和春秋。 铁路货运延续稳定，客运延续爬坡增长，关注客运价格改革。国内经济稳定向好，铁路货运稳定增长；高铁客运爬出低谷延续较高增长态势；同时铁路客运价格改革将带来较大的收入和利润的波动弹性。我们持续推介京沪高铁、广深铁路、大秦铁路和铁龙物流。 全球经济将触底反弹，油运供需格局趋好。疫情反转将促进能源消费恢复增长和去库加快，油轮尤其是 VLCC 供需格局有望好转，油运市场重回景气区间。重点推介中远海能和招商轮船。 风险提示：疫情反复继续冲击经济，中美关系不确定性的波动对经济运行冲击依然较大 [Table_CompanyFinance] [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -17%-9%-1%7%15%23%2019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9交通运输沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1.12% -0.13% -0.74% 相对收益 -2.54% -0.26% -22.63% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 120 总市值（亿） 27202 流通市值（亿） 19690 市盈率（倍） 15.09 市净率（倍） 1.38 成分股总营收（亿） 27492 成分股总净利润（亿） 1305 成分股资产负债率（%） 55.86 [Table_Report] 相关报告 《航空 6 月数据点评：国内航线延续复苏，关注民航暑运表现》 2020-07-20 《油运专题报告——短期回调，中期高景气延续》 2020-07-01 《航空 5 月数据点评：供给修复快于需求修复，春秋航空表现优异》 2020-06-16 《交通运输：航空最差底部已确认，5 月快递业务量增速达 40%》 2020-06-07 [Table_Author] 证券分析师：瞿永忠 执业证书编号：S0550515110002 (021)20363212 quyz@nesc.cn /交通运输 发布时间：2020-10-27 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 49 [Table_PageTop] 行业深度报告 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 顺丰控股 84.99 1.69 1.92 2.4 50.29 44.27 35.41 买入 德邦股份 16.43 0.56 0.78 0.98 29.34 21.06 16.77 买入 传化智联 5.62 0.49 0.62 0.71 11.47 9.18 7.92 增持 中远海控 6.17 0.37 0.44 0.45 16.68 14.02 13.71 增持 中远海能 7.25 0.89 0.75 0.79 8.15 9.67 9.18 买入 招商轮船 6.01 0.62 0.58 0.61 9.69 10.36 9.85 买入 南方航空 5.9 -0.79 0.43 0.48 - 13.72 12.29 增持 东方航空 4.97 -0.77 0.02 0.22 - 248.50 22.59 增持 中国国航 7.27 -0.86 0.45 0.51 - 16.16 14.25 增持 大秦铁路 6.5 0.79 0.93 0.99 8.23 6.99 6.57 增持 铁龙物流 5.19 0.38 0.42 0.45 13.66 12.36 11.53 增持 京沪高铁 5.55 0.11 0.25 0.28 50.45 22.20 19.82 增持 tOrNoMwOyQ6MdNaQsQoOsQnNjMnMoOfQnPoR8OpOpQwMnNsQwMmRxP