银行业理财产品专题研究之四：2020Q3银行理财回顾及展望，理财子产品发行加速，净利润飘红

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2020Q3 银行理财回顾及展望：理财子产品发行加速，净利润飘红 银行理财产品专题研究之四｜2020.10.30 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 刘方 首席组合配置 分析师S1010513080004 赵文荣 首席量化与配置 分析师 S1010512070002 顾晟曦 组合配置分析师 S1010517110001 唐栋国 组合配置分析师 S1010520100002 联系人：刘笑天 联系人：陈朝棕 截至 2020Q3，非保本理财规模 25.1 万亿，连续 3 个季度正增长；结构性存款规模持续压降；净值型产品数量占比近 5 成，理财产品收益率下降趋势放缓。累计 22 家理财子获批，存续产品数量近 3000 只，估算理财子产品存续规模约 5~6 万亿。在资管新规过渡期和理财子发展初期，量化配置指数成为理财子的重点发力方向。 ▍ 监管政策：资管新规过渡期延长至 2021 年底。1）延期问题市场早有预期，7 月 31 日央行正式发布过渡期安排至 2021 年底。2）采取“过渡期适当延长+个案处理”的政策安排，助力整改工作在过渡期内平稳有序推进。 ▍ 行业动态：累计 22 家理财子获批，17 家成立开业。1）2020 年 3 季度，信银理财、南银理财、苏银理财、华夏理财开业，广银理财、浦银理财获批。2）已开业的 17 家理财子公司包括 6 家国有大型银行、5 家股份制商业银行以及 6 家城农商行，具体产品布局概览详见正文内容。 ▍ 银行理财产品跟踪。1）规模：2020Q3 非保本理财规模 25.1 万亿，连续 3个季度实现正增长。2）趋势：净值化转型进一步推进，产品数量占比近 5成。3）净值型产品：城商行产品数量居多，占比超 4 成；固收类占比 91%，混合类占比延续上升趋势，已达 7.8%；投资起点不断降低，起点在 1 万元以下的产品数量占比近 45%。4）预期收益型产品：新发产品投资期限延长趋势基本稳定，3 个月以上产品占比约 7 成；收益率整体下降趋势放缓，国有银行产品收益延续下降趋势，股份行、城农商行理财产品收益率基本稳定。 ▍ 银行理财子公司产品跟踪。1）理财子产品发行节奏加速，存续产品数量近3000 只，工银理财、建信理财产品数量居前。2）固收类为主，混合类占比 17%、权益类占比 3%；中低风险等级（PR2+PR3）产品合计占比 97%。3）相比于商业银行理财产品，理财子产品的投资起点更低、投资期限更长。 ▍ 热点问题关注之一：理财子公司半年报出炉。1）2020 年上半年，理财子产品规模实现快速增长，其中招银理财产品规模已达 2.38 万亿，估算整体理财子产品存续规模约在 5~6 万亿左右。2）招银理财上半年实现净利润15 亿，净利润在 2 亿以上的包括农银理财、中邮理财、交银理财、中银理财及工银理财。 ▍ 热点问题关注之二：理财子混合类和权益类产品线跟踪。1）理财子积极布局混合类及权益类产品，数量占比合计近 20%。2）权益类产品分为投资未上市企业股权和二级市场投资两类，后者在投资策略、业绩比较基准设计、费用结构等方面正逐步向公募基金看齐。 ▍ 热点问题关注之二：银行配置型指数的新进展。1）“资管新规”背景下，挂钩量化配置指数的“窗口型”理财产品成为重点布局的方向，多家商业银行、理财子公司发布量化配置指数。2）量化配置指数的长期表现较为稳健，夏普比率均在 0.75 以上，绝大部分指数的夏普比率在 1 以上。 ▍ 风险因素：1）相关政策制度的再调整；2）部分数据来源于第三方数据平台，由于统计口径的差异，可能与后续官方披露结果存在差异；3）行业实际发展可能偏离主观判断。 银行理财产品专题研究之四｜2020.10.30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 监管政策：资管新规过渡期延长至 2021 年底 .................................................................. 1 行业动态：股份行、城商行理财子加速成立，累计 22 家获批 ......................................... 2 信银理财、南银理财、苏银理财、华夏理财开业；广银理财、浦银理财获批 .................. 2 银行理财产品跟踪 ............................................................................................................. 4 规模：2020Q3 非保本理财 25.1 万亿 ............................................................................... 4 趋势：净值化持续推进，数量占比近 5 成 ......................................................................... 5 净值型产品：混合类占比上升，投资起点降低.................................................................. 5 预期收益型产品：投资期限延长趋势基本稳定，收益率下降趋势放缓 ............................. 7 银行理财子公司产品跟踪 .................................................................................................. 8 理财子产品数量已近 3000 只 ............................................................................................ 8 固收类、低投资起点、长投资期限产品为主 ..................................................................... 9 热点问题关注之一：理财子公司半年报出炉 ................................................................... 10 热点问题关注之二：理财子混合类和权益类产品线跟踪 ................................................. 11 热点问题关注之三：银行配置型指数的新进展 ............................................................... 13 结论与展望 ........................................................................................................