银行行业2020Q3公募基金持仓分析：公募配置环比回升，估值有望迎来修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 公募配置环比回升，估值有望迎来修复 ——2020Q3 公募基金持仓分析 [Table_Summary] 核心观点：  公募配置比例小幅回升，低配状态略低于 2011 年以来均值。Wind 数据显示公募基金 2020 年三季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金和封闭式股票型基金（不含指数型）的前十大重仓股配置情况。20Q3 末银行板块公募基金配置比例为 2.94%，环比小幅上升 0.48pct。与 A 股上市银行自由流通市值占比相比，低配比例 4.76pct，低配比例处于 2011 年以来从低到高的 42%分位。配置回升预计主因是：（1）顺周期行业受益于经济持续复苏带来的基本面景气度向好以及估值优势，配置价值提升；（2）银行板块中报核心盈利能力不差，叠加前期悲观预期释放较为充分，配置价值走高。  公募基金 Q3 加仓股份行、城商行，减仓国有大行、农商行。从 20Q3末四个子板块公募基金配置情况来看，股份行（环比+0.40pct）、城商行（环比+0.27pct）被加仓，国有大行、农商行继续被减仓。预计主因是国有大行、农商行业绩压力相对更大：（1）股份行和城商行的营收与 PPOP 增速绝对水平均高于国有大行和农商行，为后续更加从容应对资产质量的不确定性提供了保障，即便考虑到全行业倾向于保持较大的不良处置力度和拨备计提力度，股份行和城商行也将受益于良好的核心盈利能力，业绩释放空间预计相对更大；（2）中报仅城商行不良生成率环比改善，股份行上行幅度小于国有大行和农商行，可能是由于疫情对小微企业的冲击相对较大。  细分行业龙头配置回升，板块估值仍有提升空间。20Q3 末公募基金重仓的 A 股上市银行 28 只，Q3 新增上海银行、张家港行、苏农银行、青农商行。前十大重仓银行股名单维持不变。持仓比例位居前三的分别是招商银行、宁波银行、邮储银行。从个股持仓比例变化来看，14只加仓，18 只减仓。加仓幅度位居前五的分别是宁波银行、平安银行、招商银行、建设银行、兴业银行。年内来看，随着经济复苏，银行业景气度趋势向好，前期存量风险加速出清也有助于降低基本面风险，同时考虑到后续流动性环境可能走弱，预计板块有望迎来估值修复，部分战略清晰轻资本运营银行将会价值重估。继续维持优势地区区域行、战略定力股份行、高股息股份制和大行将迎来接力行情的观点。  风险提示：1.基金持股数据统计可能存在一定偏差；2. 基金三季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面；3.灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-10-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 万思华 SAC 执证号：S0260519080006 021-38003644 wansihua@gf.com.cn 请注意，倪军,万思华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:10 月以来存单发行利率上涨约 11BP——银行融资追踪 第二十六期 2020-10-25 银行行业:银行法修改与银行业估值 2020-10-25 银行行业:国有大行存单下期2,512 亿元到期，创历史新高——银行融资追踪 第二十五期 2020-10-18 [Table_Contacts] -16%-8%0%8%16%24%10/1912/1902/2004/2006/2008/20银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 4.96 2020/9/1 买入 6.65 0.71 0.75 7.02 6.61 0.67 0.63 9.86 9.79 农业银行 601288.SH CNY 3.15 2020/9/1 买入 3.72 0.50 0.53 6.30 5.94 0.59 0.55 9.61 9.68 中国银行 601988.SH CNY 3.19 2020/9/1 买入 4.19 0.51 0.53 6.31 5.97 0.53 0.50 8.72 8.63 交通银行 601328.SH CNY 4.56 2020/8/31 买入 6.89 0.79 0.83 5.77 5.49 0.46 0.44 8.20 8.13 招商银行 600036.SH CNY 40.19 2020/8/30 买入 40.18 3.36 3.78 11.96 10.63 1.60 1.44 14.00 14.29 浦发银行 600000.SH CNY 9.37 2020/8/30 买入 12.27 1.35 1.65 6.94 5.68 0.53 0.50 7.86 9.09 光大银行 601818.SH CNY 3.90 2020/8/30 买入 4.77 0.56 0.62 6.96 6.29 0.61 0.57 9.02 9.42 平安银行 000001.SZ CNY 17.77 2020/10/22 买入 18.21 1.40 1.49 12.69 11.93 1.17 1.08 9.58 9.40 宁波银行 002142.SZ CNY 35.30 2020/10/29 买入 37.14 2.60 2.99 13.58 11.81 1.81 1.60 14.94 14.38 南京银行 601009.SH CNY 7.79 2020/10/29 买入 8.73 1.25 1.33 6.23 5.86 0.80 0.73 14.39 13.02 杭州银行 600926.SH CNY 13.33 2020/8/28 买入 12.43 1.41 1.60 9.45 8.33 1.18 1.06 13.04 13.41 常熟银行 601128.SH CNY 6.98 2020/10/28 买入 8.69 0.66 0.72 10.