银行行业：银行融资追踪第二十六期，10月以来存单发行利率上涨约11BP

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 10 月以来存单发行利率上涨约 11BP ——银行融资追踪 第二十六期 [Table_Summary] 核心观点：  本期跟踪时间区间为 2020 年 10 月 17 日~10 月 23 日，上期为 10 月10 日~10 月 16 日，下期为 10 月 24 日~10 月 30 日。  总量情况：根据 Wind 数据统计，截至 2020 年 10 月 23 日，银行同业存单存量规模 105,031 亿元，较月初增加 9,263 亿元，其中 AA+级以下同业存单余额较月初增加 110 亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为 20,795 亿元和 34,531 亿元。  同业存单：本期累计发行 970 笔，实际总发行 6,367 亿元，日均发行1,273 亿元（上期：939 亿元），AA+级以下银行日均发行 24 亿元（上期：19 亿元）。募集成功率方面：本期整体募集成功率 83.2%（上期：81.6%），AA+级以下 47.8%（上期：45.8%）。发行利率方面：本期整体发行利率 3.17%（上期：3.07%），AA+级以下 3.35%（上期：3.25%）。存量方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为 2.89%（上期：2.87%），本期末存量加权剩余期限 127.90 日（上期末：121.33 日）。到期方面：本期到期 7,414 亿元（上期：5,032 亿元），预计下期到期4,947 亿元。目前来看，预计 10 月约 19,008 亿元存单到期，其中国有大行面临 5,749 亿元的到期压力。  商业银行债券与资本工具：本期共发行 1 笔 15 亿元二级资本工具，无商业银行普通债发行。本期信用利差表现分化，短端利差继续压缩，中长端利差小幅走阔。具体来看，1 个月利差压缩较多，1 年期利差走阔较多，而 3 个月和 6 个月利差中，高主体评级利差则小幅回升。中长期限中，3 年期利差回升幅度最大，其余期限利差回升幅度随期限拉长而递减。本期 200 亿元商业银行普通债到期，10 亿元资本工具到期。下期约有 220 亿元商业银行普通债到期，15 亿元资本工具到期。  商业银行可转债：本期可转债价格普遍上涨，但正股价格表现分化。平均来看，本期可转债转股溢价率为 27.15%（上期：26.99%），平均纯债溢价率为 17.38%（上期：16.80%）。估值方面，截至 10 月 23 日，除了江银转债、紫银转债和青农转债外，其余 7 只转债转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差。苏农转债、江银转债和青农转债的转股溢价率为 27.42%、21.16%和 27.43%，对均值的偏离度分别为 64.2%、61.3%和 76.4%。  风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-10-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军,王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:国有大行存单下期2,512 亿元到期，创历史新高——银行融资追踪 第二十五期 2020-10-18 银行行业:如何看《商业银行法（修改建议稿）》？ 2020-10-18 银行行业:如何理解“允许宏观杠杆率阶段性上升”？——2020 年 9 月金融数据跟踪 2020-10-14 [Table_Contacts] 联系人： 伍嘉慧 gzwujiahui@gf.com.cn -17%-9%-1%8%16%25%10/1912/1902/2004/2006/2008/20银行沪深300 公共联系人 p1436215 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 5.06 2020/9/1 买入 6.65 0.71 0.75 7.17 6.74 0.69 0.64 9.86 9.79 建设银行 601939.SH CNY 6.47 2020/9/3 买入 8.06 0.87 0.93 7.44 6.96 0.72 0.67 10.04 10.05 农业银行 601288.SH CNY 3.23 2020/9/1 买入 3.72 0.50 0.53 6.46 6.09 0.61 0.57 9.61 9.68 中国银行 601988.SH CNY 3.24 2020/9/1 买入 4.19 0.51 0.53 6.41 6.06 0.54 0.50 8.72 8.63 邮储银行 601658.SH CNY 4.67 2020/8/31 买入 6.13 0.56 0.63 8.34 7.41 0.76 0.71 9.50 9.85 交通银行 601328.SH CNY 4.65 2020/8/31 买入 6.89 0.79 0.83 5.89 5.60 0.47 0.44 8.20 8.13 招商银行 600036.SH CNY 41.22 2020/8/30 买入 40.18 3.36 3.78 12.27 10.90 1.64 1.48 14.00 14.29 中信银行 601998.SH CNY 5.28 2020/8/28 买入 7.65 0.80 0.85 6.60 6.21 0.55 0.51 8.59 8.60 浦发银行 600000.SH CNY 9.70 2020/8/30 买入 12.27 1.35 1.65 7.19 5.88 0.55 0.52 7.86 9.09 兴业银行 601166.SH CNY 18.32 2020/9/28