公募量化团队巡礼之华泰柏瑞量化团队：秉承基本面量化理念，获取长期超额收益

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 专题报告 秉承基本面量化理念，获取长期超额收益 2020 年10 月23 日 ——公募量化团队巡礼之华泰柏瑞量化团队 ❑ 华泰柏瑞量化团队作为业内最早的公募量化团队之一，凭借着其成熟的量化投资体系和丰富的量化投资经验，成为公募量化领域的标杆之一。团队坚持基本面量化的投资理念，基于基本面信息构建中长持有期的选股模型来进行选股。 ❑ 华泰柏瑞量化团队旗下的 9 只主动量化产品虽然在产品形式上为主动量化，但实际是按照指数增强策略来进行运作的。与一般的指数增强型基金相比，这种产品在选股范围上更加灵活，能够在一定程度上提升超额收益的空间。 ❑ 从我们对华泰柏瑞量化团队旗下主要增强产品的业绩分析来看，无论是 300增强产品还是 500 增强产品，在 5 年或者 5 以上的考察期内相对于各自基准指数均具有较高的超额收益。体现了华泰柏瑞量化团队较强的获取长期超额收益的能力。 ❑ 华泰柏瑞量化团队管理的华泰柏瑞量化创优（004394.OF）的出色的超额收益表现体现了团队在创业板股票池中获取超额收益的能力。随着科创板推出满一周年以及创业板注册制的实施，越来越多的企业将在这两个板块上市。如何在这两个板块获取稳定的超额收益无疑是整个公募量化行业需要去思考的问题。 ❑ 华泰柏瑞量化团队即将发行的华泰柏瑞量化创盈混合型投资基金（A 类代码:010303）就是一只立足于从创业板和科创板中投资性价比高的个股、获取超额收益 Alpha 的产品。 任瞳 86-755-83081468 rentong@ cmschina.com.cn S1090519080004 周靖明 86-21-68407742 zhoujingming@cmschina.com.cn S1090519080007 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 前言 华泰柏瑞量化团队作为业内最早的公募量化团队之一，凭借着其成熟的量化投资体系和丰富的量化投资经验，成为公募量化领域的标杆之一。团队坚持基本面量化的投资理念，基于基本面信息构建中长持有期的选股模型来进行选股。 从图 1 可以看到，2013 年以来，华泰柏瑞量化团队管理基金规模增长明显。截至 2020年 2 季度末，团队管理的公募和专户基金的总规模达 146.65 亿。 图 1：华泰柏瑞量化团队管理的基金规模 资料来源：wind，华泰柏瑞，招商证券整理，包含公募和专户 管理规模的增长当然离不开业绩的支撑，下面我们对华泰柏瑞量化团队旗下管理的主要产品的业绩进行了分析。 二、 主要产品业绩分析 华泰柏瑞量化团队旗下的公募产品以主动量化产品居多，目前团队管理的公募量化产品共有 11 只，包括 9 只主动量化产品和 2 只绝对收益产品。其中，9 只主动量化产品布局较为丰富，产品对标的基准指数包括沪深 300、中证 500、创业板指、恒生指数和 MSCI 中国 A 股国际指数。 与一般的指数增强型基金相比，主动量化在选股范围上更加灵活，不受一般指数增强产品“80%股票仓位必须投资指数成份股”的限制，能够在一定程度上提升超额收益的空间。下面我们将对主要华泰柏瑞量化产品的过往业绩进行深度分析。 sPtPoMzRwObRbP9PoMpPmOqQiNoPrRjMmOnO8OoPoQwMtQoQvPoOoR 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 1：华泰柏瑞量化团队管理的公募基金 证券代码 证券简称 基金成立日 风格对标 000172.OF 华泰柏瑞量化增强 A 2013/8/2 沪深 300 460009.OF 华泰柏瑞量化先行 A 2010/6/22 中证 500 001073.OF 华泰柏瑞量化收益 2015/6/29 绝对收益 001244.OF 华泰柏瑞量化智慧 A 2015/6/3 中证 500 000877.OF 华泰柏瑞量化优选 2014/12/17 沪深 300 005055.OF 华泰柏瑞量化阿尔法 A 2017/9/26 全市场 MaxAlpha 002804.OF 华泰柏瑞量化对冲 2016/5/26 绝对收益 001074.OF 华泰柏瑞量化驱动 A 2015/3/24 沪深 300 004394.OF 华泰柏瑞量化创优 2017/5/12 创业板指 006942.OF 华泰柏瑞量化明选 A 2019/3/25 MSCI 中国 A 股国际指数 005269.OF 华泰柏瑞港股通量化 2017/12/20 恒生指数 资料来源：Wind，招商证券，不同基金份额只展示初始份额 1、 华泰柏瑞量化增强 A（000172.OF）——沪深 300 风格 华泰柏瑞量化增强 A（000172.OF）是华泰柏瑞量化团队管理的成立时间最早的主动量化产品。基金经理为田汉卿女士。 ⚫ 产品业绩 截至 2020 年 9 月 30 日，华泰柏瑞量化增强 A 成立以来的收益为 224.92%，在同期可比的 412 只偏股混合型基金中排名 125 名。华泰柏瑞量化增强 A 不仅绝对收益表现出色，其相对基准指数沪深 300 同样具有明显的超额收益。 考虑到基金建仓对基金表现的影响，我们统计了基金建仓结束至今相对于基准指数的表现，如下表 2 所示。截至 2020 年 9 月 30 日，华泰柏瑞量化增强 A 总收益为 220.12%，同期沪深 300 指数收益为 90.42%。基金相对于沪深 300 指数的超额收益为 129.70%，年化超额收益为 12.61%，跟踪误差为 4.63%，信息比率为 2.73。回溯过去 7 年，华泰柏瑞量化增强 A 在同类可比的沪深 300 风格量化基金1中的排名第二。整体来看，基金在较长的考察期内，对基准指数进行密切跟踪的同时，获取了较高的 Alpha 收益。 表 2：华泰柏瑞量化增强 A 相对基准表现统计 统计指标 华泰柏瑞量化增强 A 沪深 300 指数 相对表现 总收益 220.12% 90.42% 129.70% 年化收益 18.08% 9.64% 12.61% 年化波动率 23.05% 23.53% 4.63%（跟踪误差） Sharpe 比率 0.78 0.22 2.73（信息比率） 最大回撤 40.68% 46.70% 7.79% 资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20130930-20200930 1 包括指数增强基金中以 300 为基准的基金以及主动量化中业绩比较基准为沪深 300 指数*90%或 95%的基金 金融工程 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图 2：华泰柏瑞量化增强 A 净值走势及与基准对比 资料来源：Wind，招商证券，统计区间：20130930-20200930 ⚫ 风格归因分析 进一步地，我们基于 20130930-20200930 的基金年报和半年报披露的详细持仓数据，对华泰柏瑞量化增强 A 相对于基准指数的风格暴露进行了分析，结果如图 3 所示。与沪深 300 指数成分股相比，华泰柏瑞量化增强 A 持仓个股明显更偏价值（低 PE、低 PB）、低波动、小盘风格。 图 3：华泰柏瑞量化增强 A 风格分析 资料