长沙银行(601577)存贷高增，首次实施中期分红

2025 年 08 月 31 日 强烈推荐（维持） 存贷高增，首次实施中期分红 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：9.61 元 长沙银行披露 2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 1.59%、1.86%、5.05%，增速分别较 25Q1 变动-2.2pct、-5.37pct、+1.24pct。累计业绩驱动上，规模、中收、其他非息、有效税率下降形成正贡献，息差收窄、拨备计提形成负贡献。 核心观点： （1）存贷高增，息差下行。从净利息收入来看，上半年长沙银行净利息收入同比-1.74%，负增较一季度有所下降。在规模方面，资产端上半年贷款同比增速为 12.95%，增速自去年以来逐季提升，主要是对公贷款贡献，政信和批零贷款增速均有较大幅度提升。负债端上半年存款同比增长 11.16%，增速较一季度继续提高 0.21 个百分点，主要是零售存款增长较快。在价格方面，上半年末披露口径净息差为 1.87%，较年初下降 24bp，主要是资产端收益率下行较快导致的。详细数据见表 8-13。 （2）其他非息保持较高增速。中收方面，上半年公司中收同比增速为 2.52%，较一季度有所下降，代销、顾问咨询等业务收入增速均较上年末回升。其他非息方面，上半年收入同比增长 11.63%，依然保持较高增速。二季度债市回暖，公允价值变动损益增速由负转正，在其支撑下 OCI 和 AC 账户投资收益的兑现速度也有所下降。详细数据见表 6、表 7。 （3）资产质量有所波动，零售不良上升。25Q2 末，公司不良率 1.17%，环比一季度下降 1bp；关注率 3.31%，较一季度升高 70bp；逾期率 2.22%，较年初上升 43bp。另外 25Q2 末拨备覆盖率 309.71%，基本保持稳定。从具体行业上来说，对公贷款不良率较年初继续下降 10bp 至 0.59%；零售不良率较年初上升33bp 至 2.2%，需继续关注。详细数据见表 14-表 16。 （4）首次中期分红落地。公司财报披露 2025 年度中期分红为每 10 股 2 元，占归母净利润的 18.58%，这是长沙银行上市以来首次实现中期分红。更多详细图表见正文。 投资建议：长沙银行扎根本土，资产规模稳步上升，政信基本盘稳固，县域市场拓展有望进一步打开公司下沉市场的业务空间，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 24803 25936 23182 24771 26818 同比增长 8.5% 4.6% -10.6% 6.9% 8.3% 营业利润(百万元) 9407 9468 11387 12330 13457 同比增长 7.8% 0.6% 20.3% 8.3% 9.1% 归母净利润(百万元) 7463 7827 9559 10361 11319 同比增长 9.6% 4.9% 22.1% 8.4% 9.2% 每股收益(元) 1.78 1.87 2.30 2.50 2.74 PE 5.4 5.1 4.2 3.8 3.5 PB 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 4022 已上市流通股（百万股） 4021 总市值（十亿元） 38.6 流通市值（十亿元） 38.6 每股净资产（MRQ） 19.9 ROE（TTM） 10.1 资产负债率 93.4% 主要股东 长沙市财政局 主要股东持股比例 16.82% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 16 30 相对表现 -14 0 -8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《长沙银行（601577）—中收增速亮眼》2025-04-26 2、《长沙银行（601577）—业绩表现良好，资产质量稳定》2024-10-31 3、《长沙银行（601577）—业绩增速略有下降，ROE 平稳》2023-10-27 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn -200204060Sep/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)长沙银行沪深300长沙银行（601577.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................. 10 三、 息差及资负 .............................................................................................. 11 四、 资产质量 .................................................................................................. 15 五、 资本及股东 .............................................................................................. 17 六、 风险提示 .................................................................................................. 18 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 6 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 6 图 3：累计同比业绩拆分（2025H1） ............................................................... 7 图 4：累计同比业绩拆分（2025Q1） ............................................................... 7 图 5：单季度业绩拆分（2025Q2） ................................................................... 8