南京银行(601009)存贷保持高增，转股补充资本

2025 年 08 月 31 日 强烈推荐（维持） 存贷保持高增，转股补充资本 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：11.12 元 南京银行披露 2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 8.64%、9.61%、8.84%，增速分别较 25Q1 变动+2.10pct、+3.39pct、+1.78pct。累计业绩驱动上，规模上升、净息差、成本收入比形成主要正贡献，中收、其他非息、拨备计提形成主要负贡献。 核心观点： 亮点：（1）存贷规模继续高增。资产端，25H1 贷款同比增速 14.96%，保持较高增速。其中对公贷款同比上升 16.11%，传统基建和制造批零等实体部门增速都较快。个人贷款同比上升 15.21%，一方面，在房地产政策利好下，南京银行优化住房贷款业务产品与功能，个人住房贷款规模上升，另一方面，南京银行积极响应国家提振消费政策，强化场景生态建设和客户分层经营，信用卡、消费贷均保持高速增长。负债端，25H1 存款规模同比增速 16.22%，对公/零售分别同比上升 11.13%/23.21%，其中，对公活期存款同比上升 16.57%，环比+12.50pct，可能受 24Q2 手工补息落地，上年同期对公活期存款低基数影响。 （2）资产质量稳定。25Q2 末，公司不良+关注率 1.90%，环比下降 8bp；逾期+重组率 1.86%，较年初下降 6bp。具体来看，对公端 25H1 不良率较年初下降1bp 至 0.65%，其中房地产业资产质量不良率较 24A 下降 17bp；零售端 25H1有所抬升，需进一步关注。 （3）可转债赎回完成，多家股东增持，中期分红可期。25Q2 末公司核心一级资本充足率 9.47%，环比提升 0.58pct，公司可转债在上半年末触发转股，核心一级资本得以进一步补充。在今年上半年，江苏交通控股有限公司、南京高科股份有限公司等主要股东均对南京银行做出了增持，体现了股东对于南京银行投资价值的认可。同时公司已于 2024 年股东大会审议通过 2025 年中期利润分配方案的议案，后续落地可期。 关注：（1）息差下降。25H1 公司净息差披露值 1.86%，较 24A 下降 8bp。根据我们测算，25Q2 生息资产收益率/计息负债成本率分别下降 30bp/12bp，资产价格压力仍存。但资产规模增长抵消了净息差下降的压力，净利息收入仍同比增长 22.13%，增速环比提升 4.34pct，对营业收入增长提供较大贡献。（2）中收增速放缓。25H1 公司净手续费收入增速同比增长 6.7%，增速较一季度下降 11.28pct，主要是由于平台手续费支出增加导致手续费及佣金支出同比增长84.28%所致。 更多详细图表见正文。 投资建议：南京银行深耕长三角区域，信贷扩张较快，业绩实现中高速增长，资产质量保持稳定。目前“南银转债”提前赎回已完成，公司总股本增加，公司资本实力进一步增强，有助于加速业务拓展。成长与红利价值兼具，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 基础数据 总股本（百万股） 12364 已上市流通股（百万股） 12364 总市值（十亿元） 137.5 流通市值（十亿元） 137.5 每股净资产（MRQ） 16.7 ROE（TTM） 10.3 资产负债率 92.8% 主要股东 法国巴黎银行 主要股东持股比例 12.93% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5 11 15 相对表现 -14 -4 -22 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《南京银行（601009）—兼具成长与红利》2025-04-22 2、《南京银行（601009）—存贷稳健，营收高增》2025-02-04 3、《南京银行（601009）—法巴再次增持，转债转股可期》2024-11-10 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn -10010203040Sep/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)南京银行沪深300南京银行（601009.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 45160 50273 53543 56956 61859 同比增长 1.2% 11.3% 6.5% 6.4% 8.6% 营业利润(百万元) 21850 24688 26303 27931 29989 同比增长 0.3% 13.0% 6.5% 6.2% 7.4% 归母净利润(百万元) 18502 20177 21614 23105 24824 同比增长 0.5% 9.1% 7.1% 6.9% 7.4% 每股收益(元) 1.68 1.72 1.85 1.99 2.14 PE 6.6 6.1 6.0 5.6 5.2 PB 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................. 10 三、 息差及资负 .............................................................................................. 11 四、 资产质量 .................................................................................................. 15 五、 资本及股东 .............................................................................................. 17 六、 风险提示 .................................................................................................. 18 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 6 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 .............................