商业贸易行业：海外可选消费研究之奢侈品公司跟踪分析

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 专题研究|商业贸易 2018 年 05 月 29 日 证券研究报告 本报告联系人：贾雨朦 021-60750604 jiayumeng@gf.com.cn Tabl e_Title 商业贸易行业 海外可选消费研究之奢侈品公司跟踪分析 Table_Aut horHorizontal 分析师： 洪 涛 S0260514050005 分析师： 林伟强 S0260517090003 021-60750633 021-60750607 hongtao@gf.com.cn linweiqiang@gf.com.cn Table_Summary 核心观点：  趋势总结：奢侈品市场在发生哪些变化？ 2017 年奢侈品市场呈现出几大趋势：1）行业显著回暖，全球个人奢侈品市场同比增长 5%至 2620 亿欧元，结束 15-16 年的停滞；主流奢侈集团收入增速均有明显回升。2）中国人和中国区成为主要增长引擎：按国籍看，中国消费者 2017 年购买了全球 32%的奢侈品，同比上升 2pp；按地区看，中国地区奢侈品消费额同比增长 18%，远超其他国家和地区。3）奢侈品线上销售额持续攀升，2017 年同比增长 24%至 235 亿欧元，线上渗透率提升至 9%。数字化趋势下，奢侈品集团纷纷加码电商，推出官方购物网站或线上销售平台。4）为迎合年轻消费者，奢侈品品牌走下神坛，LV、GUCCI、BURBERRY 等与艺术家进行跨界合作、与时尚潮牌推出联名款屡见不鲜。  中微观层面：主流奢侈品公司现状如何？ LVMH：2017 年实现营业收入 426.36 亿欧元，同比增长 13.39%，除去汇率和组织架构影响有机增长率为 12%；实现归母净利润 51.29 亿欧元，同比增长 28.84%。业绩增长既得益于品牌创新带来的内生增长，也得益于 Christian Dior Couture、Rimowa 等品牌的外延并购。Kering：受 GUCCI 优异表现驱动，FY2017 实现营业收入 154.78 亿欧元，同比增长 25%，增速同比提升 18.06pp，创历史新高；实现可持续经营性利润 29.48 亿欧元，同比大幅提升 56%。 Richemont：最新财年（2017/3/31-2018/3/31），集团收入同比增长 3.1%至 109.79 亿欧元，以不变汇率计增速为 8%，为近四年来新高。营业利润同比增长 5%至 18.44 亿欧元，净利润同比增长 1%至 12.11 亿欧元。Hermes：2017 年营业收入为 55.49 亿欧元（YoY+6.7%），不变汇率下增长率为 8.6%（+1.2pp）；可持续经营利润为 19.22 亿欧元，增长率为 13%。Tiffany：2017 财年销售收入同比增长 4.2%至 41.7 亿美元，结束了 FY2015、FY2016 的下滑趋势，全年来看同店增长基本持平。1Q2018 年强势回暖，截至 4 月 30 日的第一季度销售额同比增长 15%至 10 亿美元。不变汇率下，营业收入和同店收入分别增长 11%和 7%。Burberry：截止到 2018 年 3 月底的十二个月，集团实现营业收入 27.33 亿英镑，同比下滑 1%；不变汇率下零售门店同店增长 3%，增速提升 2pp，但下半财年增幅从上半财年 4%缩窄至 2%，仍相对低迷。  风险提示 经济下滑，房价高企等因素导致终端需求疲软；资金、技术、人才等瓶颈导致全渠道整合协同低于预期；人工租金成本上涨，电商持续分流实体。 Table_Report 相关研究： 【广发商贸】商业贸易行业：4 月社零同比增长 9.4%，化妆品表现亮眼 2018-05-15 【广发商贸】京东 1Q18 点评：服装家纺拖累 GMV 增速，物流体系持续夯实 2018-05-09 商业贸易行业:再读小米：从业务到估值，五维度拆解小米核心关注点 2018-05-07 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 专题研究|商业贸易 目录索引 一、趋势总结：奢侈品市场在发生哪些变化？ ................................................................... 4 （一）全球奢侈品行业呈复苏态势 ............................................................................. 4 （二）中国人和中国区成为主要增长引擎 .................................................................. 5 （三）数字化趋势下，奢侈品集团纷纷加码电商 ....................................................... 5 （四）创意至上，跨界合作、联名款层出不穷........................................................... 6 二、中微观层面：主流奢侈品公司现状如何？ ................................................................... 7 （一）LVMH 集团增速回升，品牌创新与收购并重 ................................................... 7 （二）GUCCI 持续发力，开云集团增速领跑行业 ..................................................... 9 （三）历峰集团：亚太区增长带动集团走出低迷，收购 YNAP 实现数字化布局 ..... 11 （四）爱马仕：平稳增长，加强数字化战略 ............................................................ 12 （五）TIFFANY：非婚庆产品占比提升，一季度强势回暖 ........................................ 14 （六）BURBERRY：持续低迷，寻求变革 ................................................................. 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 专题研究|商业贸易 图表索引 图 1：全球奢侈品市场增速与 GDP 增速呈现一定的正相关性 ............................... 4 图 2：全球奢侈品市场按国籍和地区分类占比 ....................................