社会服务行业三季报前瞻：社服复苏进行时，推荐板块龙头

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/动态点评 2020年10月15日 社会服务 增持（维持） 旅游综合Ⅱ 增持（维持） 梅昕 SAC No. S0570516080001 研究员 SFC No. BQE385 021-28972080 meixin@htsc.com 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 研究员 021-28972038 sundanyang@htsc.com 王莎莎 SAC No. S0570517090002 研究员 SFC No. BOR137 010-56793922 wangshasha@htsc.com 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 研究员 SFC No. BCG366 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 1《锦江酒店(600754 SH,买入): 规模扩张迅速，改革力度空前》2020.10 2《社会服务: 9 月数据平淡，期待 Q4 旺季发力》2020.10 3《上海家化(600315 SH,增持): 股权激励有助释放员工活力》2020.10 资料来源：Wind 社服复苏进行时，推荐板块龙头 三季报前瞻 社会服务板块持续回暖，看好子行业龙头 3Q 线下服务业持续转暖。出行市场随暑期旅游旺季带来加速恢复，离岛免税在新政策支持下高增长，酒店公司单季度有望实现扭亏为盈。化妆品线下逐渐修复，线上大促减少，3Q 收入和净利润预计相对平淡。受益于全面复课，教育公司业绩有望明显改善。4Q 社服板块有望继续边际改善，看好子行业龙头。 旅游：离岛新政支持销售额高增长，酒店加速复苏 疫情防控有效，7 月国内放开长线跟团游，暑期旺季带动行业回暖。子行业中免税受益于海外消费回流和政策支持，3Q 离岛新政下免税销售额 86.1亿元/yoy+227.5%。根据 STR 数据，酒店 7 月和 8 月 RevPAR 同比降幅分别为-31.1%和-19.5%，降幅大幅收窄。中国中免 3Q 受益离岛和日上直邮高增长，预计 3Q 归母净利润 22.3 亿元/yoy+141.9%（已发业绩快报）。锦江酒店和首旅酒店 RevPAR 回暖，预计 3Q 实现归母净利润扭亏。 化妆品：线下渠道边际修复，线上阶段性承压 20 年 1-8 月，化妆品零售额累计同比增速 3.2%，较 1H 的-0.2%有所好转。另据淘数据，3Q 淘系平台化妆品零售额同比增速 23%，较 2Q 的 26%略有收窄。线下渠道逐渐修复，而电商大促相对缺位，国货整体销售表现乏力。珀莱雅因去年泡泡面膜大卖形成业绩高基数，今年彩妆、跨境代理等带来新增长点；华熙生物功效护肤线上继续高增长，原料业务受海外疫情影响；丸美线上直营渠道有望保持快速增长，线下渠道边际修复；上海家化旗下玉泽为今年增长主力，3Q 暂停与头部主播合作或影响收入表现；青松股份松节油业务仍承压，化妆品代工业务收入有望维持相对较快增长。 教育：复课促教育公司业绩改善，关注龙头公司 上半年疫情使线下教育和教育信息化业务普遍承压，随着 Q3 全面复课，教育公司业绩有望明显改善。疫情加快教育信息化 2.0 推进速度，利好产品和服务能力强的教育信息化龙头公司。疫情加速在线教育发展和教培行业洗牌，利好综合实力强、具有线上和线下协同优势的龙头机构。 投资建议：板块继续边际改善，长期看好龙头 随着出行信心恢复，线下服务业有望继续边际改善。旅游市场进入淡季，但海南 11 月至次年 2 月为旺季，离岛免税销售额有望放量。酒店供需改善、商旅恢复，OCC 有望迎向上拐点。化妆品受益于双十一大促，线上销售有望迎来高增长。疫情促在线教育高速增长和教培行业洗牌，龙头受益。推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、青松股份、国新文化、豆神教育、凯文教育。 风险提示：区域疫情出现反复；疫情扩大影响招生和办学；免税政策发布和政策力度不达预期；市场竞争加剧。 (18)12417110019/1019/1220/0220/0420/0620/08(%)社会服务旅游综合Ⅱ沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2020 年 10 月 15 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 社服标的 20 年三季报预测 图表1： 重点公司盈利预测表 公司名称 代码 评级 目标价（元） 归母净利润（百万元） 3Q19 3Q20 E yoy 1-3Q19 1-3Q20 E yoy 上海家化 600315 CH 增持 44.27 96.49 57.84 -40.06% 540.43 241.32 -55.35% 珀莱雅 603605 CH 买入 195.17 66.63 83.18 24.84% 240.02 262.06 9.18% 丸美股份 603983 CH 买入 101.26 102.75 92.46 -10.01% 359.10 360.60 0.42% 青松股份 300132 CH 增持 27.95 118.19 129.49 9.56% 335.43 356.02 6.14% 科锐国际 300662 CH 增持 69.25 50.62 58.24 15.06% 114.91 131.91 14.80% 广州酒家 603043 CH 增持 49.54 260.67 185.91 -28.68% 324.97 197.21 -39.31% 宋城演艺 300144 CH 买入 27.46 484.97 98.21 -79.75% 1270.08 138.06 -89.13% 锦江酒店 600754 CH 买入 55.08 305.51 12.12 -96.03% 873.23 297.43 -65.94% 首旅酒店 600258 CH 增持 24.25 351.56 30.24 -91.41% 719.19 -664.87 -192.45% 中国中免 601888 CH 买入 229.35 916.37 2233.62 143.75% 4195.61 3164.14 -24.58% 华熙生物 688363 CH 买入 148.18 151.19 176.15 16.51% 416.25 443.21 6.48% 国新文化 600636 CH 增持 19.19 29.1331 60 105.95% 12.33 92.33 648.82% 豆神教育 300010 CH 增持 26 20.3579 60 194.73% 59.52 -34.72 -158.33% 凯文教育 002659 CH 增持 7.8 -21.8900 -10 -54.32% -77.59 -75.98 -2.08% 注：上海家化、丸美股份、珀莱雅、青松股份、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、华熙生物、国新文化、豆神教育、凯文教育来自华泰证券盈利预测 注：中国中免盈利预测来自于公司业绩预告 资料来源：Wind，华泰