纺织服装行业2020年三季报业绩前瞻：上游纺织制造环比改善，下游服装家纺持续复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|纺织服装 2020 年 10 月 12 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服装行业 2020 年三季报业绩前瞻：上游纺织制造环比改善，下游服装家纺持续复苏 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  2020 年三季报业绩前瞻：上游纺织制造环比改善，下游服装家纺持续复苏。随着 5 月份欧美陆续解封，下游订单逐步恢复，产能利用率不断提升，上游纺织制造多数子行业公司业绩降幅环比二季度收窄，但由于海外疫情有所反复，加之美国禁止新疆棉及其下游产业链的预期，业绩回弹力度较弱，另外上半年由于全球防疫物资短缺较为景气的无纺布子行业公司，随着国内产能快速释放，加之欧美陆续解封，景气度有所下降。下游服装家纺各子行业公司业绩进一步回弹，很多子行业公司 9 月业绩已恢复正常增长，从各子行业公司之间来看，业绩回弹差异缩小，二季度回弹快的保持，回弹慢的进一步回弹。  投资建议： 上游纺织制造板块建议关注：（1）板块内优质供应链龙头，二季度预计是全年业绩低点，三季度有望逐步改善，另外全球疫情加速行业洗牌，看好疫情过后行业集中度有望进一步提升。下游服装家纺板块建议关注：（1）三季报业绩有望超预期的太平鸟、比音勒芬、地素时尚；（2）由于各子行业公司业绩回弹差异缩小，股价尚在底部的服装家纺子行业龙头公司存在的补涨机会；（3）二季度率先复苏，整体行业较为景气的运动鞋服、家纺子行业龙头。A 股推荐标的：太平鸟（休闲）、比音勒芬（运动）、森马服饰（童装）、地素时尚（高端女装）、海澜之家（男装）、罗莱生活（家纺）、富安娜（家纺）、歌力思（高端女装）、安正时尚（高端女装和电商代运营）、健盛集团（棉袜）、开润股份（箱包）。港股推荐标的：波司登（羽绒服）、申洲国际（针织）、安踏体育（运动）、滔搏（运动）、中国利郎（男装）。  2020 年前三季度纺织品出口金额同比增速略有放缓，服装出口金额同比增速转正，服装家纺社零同比降幅大幅收窄。根据海关总署统计，2020 年 1-8 月纺织品出口金额（美元计）同比增长 33.4%，上年同期为增长 1.0%，主要受益口罩等防疫物资大量出口，其中一季度、二季度、三季度（7-8 月）分别同比下降 14.6%、增长 63.7%、增长 49.3%。2020 年 1-8 月服装出口金额（美元计）同比下降 12.9%，上年同期为下降 4.3%，其中一季度、二季度、三季度（7-8 月）分别同比下降 20.6%、下降 18.4%、增长 0.3%。根据国家统计局统计，2020 年 1-8 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比下降 15.0%，上年同期为增长 3.2%，其中一季度、二季度、三季度（7-8 月）分别同比下降 32.2%、下降 5.9%、下降 2.7%，伴随国内疫情转好，消费逐步复苏。  2020 年 1-9 月服装家纺淘宝天猫全网成交金额保持双位数增长，各类目之间差异缩小。根据淘数据统计，2020年 1-9 月服装家纺淘宝天猫全网成交金额同比增长 18.75%，其中一季度、二季度、三季度分别同比下降 18.27%、同比增长 38.83%、同比增长 36.04%。所有类目 1-9 月成交金额均实现正增长，上半年成交金额同比下降的男装、箱包皮具、童装类目在第三季度成交金额均实现大幅增长，伴随国内疫情不断转好，消费预期不断稳定，出行客流大幅回升，中小学复课，男装消费、箱包皮具消费、童装消费全部恢复正常。  风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服装行业:2020 年中报业绩前瞻：上游纺织制造继续承压，下游服装家纺逐步回弹 2020-07-13 研报接受邮箱 p11097217 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服装 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 太平鸟 603877.SH CNY 29.46 2020/08/25 买入 27.54 1.30 1.63 22.66 18.07 15.35 12.96 16.30 18.20 比音勒芬 002832.SZ CNY 17.88 2020/09/25 买入 26.02 0.90 1.24 19.87 14.42 15.21 11.30 18.50 21.00 森马服饰 002563.SZ CNY 8.39 2020/07/21 增持 9.00 0.45 0.63 18.64 13.32 8.93 6.73 9.80 13.20 地素时尚 603587.SH CNY 21.48 2020/08/30 买入 26.24 1.38 1.64 15.57 13.10 12.53 10.45 18.22 19.54 海澜之家 600398.SH CNY 6.63 2020/08/21 买入 9.62 0.55 0.74 12.05 8.96 7.15 5.76 2.13 1.92 罗莱生活 002293.SZ CNY 10.96 2020/04/21 买入 11.05 0.65 0.71 16.86 15.44 13.43 11.97 12.77 13.58 富安娜 002327.SZ CNY 7.69 2020/08/25 买入 9.10 0.65 0.76 11.83 10.12 9.91 8.51 14.60 15.80 歌力思 603808.SH CNY 14.79 2020/05/05 买入 15.15 1.36 1.01 10.87 14.64 14.86 10.71 19.88 13.41 安正时尚 603839.SH CNY 11.45 2020/05/10 买入 17.19 0.92 1.12 12.45 10.22 8.69 6.84 12.31 14.03 健盛集团 603558.SH CNY 9.32 2020/07/30 买入 10.20 0.51 0.67 18.27 13.91 11.87 9.35 6.60 8.00 开润股份 300577.SZ CNY 32.77 2020/09/24 增持 35.25 0.93