商业贸易行业投资策略月报：三季报预告披露，成长股布局时点再至

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 投资策略月报|商业贸易 证券研究报告 [Table_Summary] [Table_Title] 商业贸易行业 三季报预告披露，成长股布局时点再至 核心观点：  月度行情回顾与行业数据：9 月 SW 商业贸易指数下滑 7.51%，跑输沪深 300 指数（总市值加权平均）3.42 个百分点。分板块来看，百货板块下跌 5.10%，超市板块下跌 10.44%，珠宝首饰板块下跌 4.73%，化妆品板块下跌 14.43%。根据国家统计局数据，2020 年 8 月我国社零总额 3.36 万亿元，同比增长 0.5%，环比 7 月上升 1.6pp。分品类，基础消费品同比正增长，总体增速较 7 月加快。食品粮油 8 月增速为4.2%，增速环比下降 2.7pp；日用品 8 月增速为 11.4%，增速环比上升 4.5pp。可选消费环比增速较快，化妆品增速明显，金银珠宝 8 月增速为 15.3%，增速环比上升 7.8pp；服装鞋帽 8 月增速为 4.2%，增速环比上升 6.7pp；化妆品 8 月增速为 19.0%，增速环比上升 9.8pp。地产系出现分化，家电和家具 8 月增速分别为 4.3%和-4.2%，家电环比上升 6.5pp，家具环比下降 0.3pp。消费电子类产品增长迅速，通讯器材 8 月增速为 25.1%，环比上升 13.8pp。汽车零售维持高速增长，8月汽车增速为 11.8%，环比下降 0.5pp。  月度观点：三季报预告披露，成长股布局时点再至。回顾三季度，无论是电商还是化妆品，调整幅度都比较大，反映了 618 之后电商景气度的环比放缓，而随着四季度电商旺季的到来，调整之后的板块和个股又迎来再次布局的机会。疫情之后的电商，展现了极强的恢复能力，越来越多的品类、业态、企业数字化的加速，进一步推动电商产业链的蓬勃发展。直播电商、社区团购是互联网巨头的两场新战役，看似流量端的抢夺，实则供应链的竞争。我们看好互联网电商平台的持续渗透，同时看好电商品牌、电商服务等产业链公司。放眼到海外，跨境电商仍然保持高景气度，亚马逊会员日延长，线下实体零售明确表示不举行黑五活动，有望促成今年四季度成为史上最旺的旺季。我们看好电商平台，推荐阿里，京东，拼多多；直播电商是我们认为四季度最有可能超预期的赛道，看好打造品牌和主播矩阵的平台型供应链服务商；电商品牌我们看好南极电商；化妆品产业链我们看好电商运营能力强的珀莱雅、御家汇以及化妆品 ODM 龙头青松股份；珠宝行业下半年确定性的需求回暖，有望推升龙头公司的估值修复，我们看好周大生和老凤祥。  风险提示。宏观经济下行影响终端消费需求；资金、人才技术等瓶颈制约传统企业的变革；电商持续分流线下；集中度提升线上竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-10-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-38003654 hongtao@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 商业贸易行业:8 月社零同比增长 0.5%，实现今年首次正增长 2020-09-15 商业贸易行业 2020 年中报总结:行业恢复趋势明显，业绩拐点将至 2020-09-08 全球观察之雅诗兰黛集团:护肤品类展现韧性，4Q20 线上渠道实现近三位数增长 2020-09-02 [Table_Contacts] -12%-1%10%21%32%42%10/1912/1902/2004/2006/2008/20商业贸易沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 投资策略月报|商业贸易 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 阿里巴巴 BABA.N USD 293.98 2020/8/21 买入 319.75 64.70 81.85 31.40 24.82 27.41 21.57 16.5 17.1 阿里巴巴-SW 09988.HK HKD 275.60 2020/8/21 买入 309.76 8.09 10.23 30.33 23.97 27.41 21.57 16.5 17.1 京东 JD.O USD 77.61 2020/8/18 买入 71.84 11.10 15.58 48.31 34.42 44.77 26.35 8.5 13.9 京东集团-SW 09618.HK HKD 293.80 2020/8/18 买入 278.41 5.55 7.79 410.26 292.29 44.77 26.35 8.5 13.9 拼多多 PDD.O USD 74.15 2020/8/23 买入 94.99 -5.22 -0.69 - - - - -64.7 -44.4 南极电商 002127.SZ CNY 17.26 2020/5/19 买入 24.64 0.65 0.83 26.55 20.80 22.87 17.88 24.9 24.1 华熙生物 688363.SH CNY 133.79 2020/8/26 增持 143.50 1.52 2.05 88.02 65.26 72.87 55.02 13.8 15.7 珀莱雅 603605.SH CNY 144.04 2020/8/26 买入 208.34 2.35 2.98 61.29 48.34 43.00 34.48 18.9 19.3 丸美股份 603983.SH CNY 64.49 2020/8/28 增持 75.00 1.50 1.83 42.99 35.24 36.75 29.75 18.4 18.3 上海家化 600315.SH CNY 37.70 2020/8/27 买入 45.02 0.59 0.75 63.90 50.27 26.68 30.67 6.0 7.1 苏宁易购 002024.SZ CNY 9.10 2020/8/30 买入 14.61 0.24 0.40 37.92 22.75 602.70 86.55 2.6 4.1 永辉超市 601933.SH CNY 7.83 2020/8/31 增持 12.15 0.27 0.36 29.00 21.75 18.1