策略专题报告：节后A股将如期上行，风景这边独好

请务必阅读正文后的声明及说明 wo[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告/ 策略专题报告 节后 A 股将如期上行，风景这边独好 报告摘要： [Table_Summary] “十一”期间外围风险较小，完全符合节前我们的预判。节前我们提示国庆假期期间外围可能出现的不确定性因素可能来自于美国大选、欧美疫情、以及欧美经济数据等三个方面，且影响较小。目前来看，今年“十一”期间特朗普感染新冠病毒，但 VIX 指数仅小幅上升，全球市场表现较强，对市场影响有限；“十一”期间全球疫情并未出现超预期爆发；欧美经济数据基本符合预期，复苏趋势持续。这显示之前我们预计的今年“十一”期间海外风险对市场扰动有限是完全正确的。 从历史复盘来看，国庆后一周市场大概率上涨，下跌主要对应外围市场显著影响国内经济基本面。2005 年以来，仅 2005 年、2008 年、2018年国庆过后一周市场下跌，其余 12 次市场全部上涨。从 2005 年、2008年、2018 年三年节后下跌的原因来看，主要是外围市场扰动显著影响国内经济基本面，且 A 股自身基本面偏弱；比如 2008 年和 2018 年相对大幅的下跌，主要由于 2008 年美国发生次贷危机大幅扰动国内基本面、2018 年“十一”期间美加墨协议达成使得中美贸易摩擦担忧加剧。 节后市场大概率将如我们预期的震荡上行，A 股慢牛行情持续。第一，节假日期间国内旅游、影视等数据显示经济恢复向好；第二，海外市场相对平稳、港股上行背景下，沪深股通节后市场行情相对确定的情况下回流概率较高；第三，海内外未发生明显影响风险偏好的超预期风险事件，国内结算金数据已经下行至 1.65 万亿，节前市场情绪相对较低，节后风险偏好回升可能性较大。中长期我们维持 A 股慢牛观点不变，主要是因慢牛的核心逻辑，包括科技创新需要直接融资规模扩大和长期资金入市、全球收益率下行导致国内外机构资金及居民资金等长期持续入市。因此节后市场大概率如我们预期的震荡上行。 行业配臵：风景这边独好，“中国智造”走向全球化。关注受益于海外需求提升、“十四五”规划相关等行业。（1）风景这边独好：国内经济恢复相对领先，从欧美生产端短期难以恢复所带来的内部需求和出口替代两个角度，我国目前在全球已经具有优势的相关产业链，例如工程机械、光伏风电、新能车、原料药等子行业，有望迎来中长期发展机会。（2）“十四五”规划即将出台，其导向的军工、粮食安全、第三代半导体、环保、免税和跨境电商等方向值得关注；9 月 29 日国资委对中央企业改革三年行动工作进行动员部署，国改相关主题同样值得关注。（3）从港股映射来看，节假期间恒生资讯科技业、医疗保健业上涨幅度较高，预计 A 股科技、医药板块中前期回撤幅度较大的生物制品、半导体等子行业预计有所表现；此外光伏、新能源车等子行业也将受益于假期期间港股和美股等海外市场的强势表现。 风险提示：海外疫情超预期，流动性超预期收紧，中美冲突超预期。 [Table_Invest] 相关数据 -20-15-10-505101520253035-30-20-1001020304005/0105/0806/0306/1007/0507/1208/0709/0209/0910/0410/1111/0612/0112/0813/0313/1014/0514/1215/0716/0216/0917/0417/1118/0619/0119/0820/03工业增加值:当月同比工业增加值:累计同比 [Table_Report] 相关报告 《调整接近尾声，A 股慢牛仍处进行时》 2020-09-12 《慢牛进行时，看好主线和景气上行板块》 2020-08-30 《交易机制改变难对市场形成负面影响》 2020-08-23 《A 股慢牛持久战的主力是哪些？——A 股投资者结构分析暨转型牛系列之二》 2020-06-21 《牛市起点，年内上看 3800 点——A 股转型牛系列之一》 2020-07-06 《盈利修复和信用改善是 7 月市场主线》 2020-06-28 《货币量价齐升对 A 股影响几何？》 2020-06-21 [Ta le_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 021-20361109 denglj@nesc.cn 证券分析师：邢妍姝 执业证书编号：S0550520060002 021-20363244 xingys@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2020-10-08 策略专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 目 录 1.本周聚焦：“十一”后市场怎么走？.............................................................. 31.1.“十一”期间外围风险影响有限 .................................................................................................... 31.1.1.特朗普确诊对大选造成波动，但资本市场影响有限.................................................................................................... 31.1.2.海外疫情并未出现超预期爆发的现象 .............................................................................................................................. 41.1.3.海外经济数据印证欧美复苏趋势持续 .............................................................................................................................. 41.2.从历史复盘来看，“十一”后市场基本上涨 .................................................................................. 52.周度策略：节后市场大概率上行，慢牛行情持续 ....................................... 62.1.节后市场上行概率较高，慢牛行情持续 ......................