广发宏观：工业品价格短期调整，品种间分化

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 宏观经济|专题报告 2020 年 9 月 29 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 工业品价格短期调整，品种间分化 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 贺骁束 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260517030003 021-38003572 021-60750625 guolei@gf.com.cn hexiaoshu@gf.com.cn 请注意，贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  浙电 9 月日均耗煤为 11.5 万吨，较 8 月环比回落 2.3 万吨，同比读数 5.5%高于上月。浙电与全国发电量走势虽大致同步，去年 7-9 月基数分布却有不同，单从这一数据无法确切判断全国工业用电情况。六大发电集团日均耗煤数据停止更新之后，浙电日均耗煤成为唯一仍具有可得性的电煤数据。9 月浙电日均耗煤为 11.5 万吨，环比 8 月下行 17%；但同比的 5.5%高于上月（8 月 0.7%、7 月 14.6%）。不过浙电与全国发电量走势虽大致同步，去年 7-9 月基数分布却有不同，且 9 月更容易存在气温变化和居民用电的扰动，单从这一数据仍无法确切判断 9 月工业用电情况，只能当作一个大致参考。  微观来看，原油、化工、有色行业开工率均较上月略有回落，钢铁高炉开工率亦环比有所走低。汽车钢胎属相对景气的领域，半钢胎、全钢胎开工率均延续高位。①原油生产：截至 9 月 23 日，山东地炼开工率前三周数据分别录得 72.3%、73.0%、73.0%，处近两年高位，周度数据相较上月略有回落。考虑到山东地炼厂以及其余四十家主营炼油厂占据国内进口原油的 20%，9 月原油产业链生产情况大体稳定，但需求旺季上行斜率有所放缓。②化工行业：受 PTA 现货端供应宽松及后续新产能持续投放影响，前三周 PTA 产量同比录得 4.6%、6.9%、17.0%。此外近期部分聚酯企业宣布检修计划，PTA 供需曲线结构性承压。③有色行业：9 月铜棒、铜线及铜管生产商开工率分别录得 71.6%、98.7%、75.6%，同比分别多增-5.17%，5.23%,-2.46%，较上月读数有所下滑。④钢铁生产：截至 9 月 18 日，高炉开工率前两周分别录得 70.7%、70.2%、69.9%，周度数据相较上月读数略有下滑，高炉、焦炉、电炉开工率月度同比多增分别录得4.8%、5.4%、1.9%。钢厂产能利用率与高炉开工率走势一致，自 8 月中旬以来持续走低。⑤汽车生产：截至 9 月 24 日汽车半钢胎开工率前三周数据分别录得70.3%、70.5%、70.3%，全钢胎开工率前三周数据录得 74.5%、74.3%、74.5%，两组钢胎开工数据同比均为今年以来首次转正。在基建和消费两端驱动下，这一领域总体来说较为景气。  30 城地产销售绝对量依然稳定，环比甚至略高于上月，但同比低于季节性。土地成交有所走低。9 月地方性车市鼓励政策陆续出台，乘用车批发、零售数据相对平稳。截至 9 月 27 日，30 大中城市商品房成交面积 9 月日均值录得 58.5 万平方米，略高于 8 月读数，同比增幅收窄至 6.9%。9 月前三周商品房销售大致相当于去年同期（春节后 31、32、33 周）的 128%，89%，91%。百城土地成交面积月均 796 万方，环比同比均有所走低，是否有趋势性仍待进一步观察。前四周土地溢价率分别录得 12.7%、20.6%、13.1%、23.3%，月均值 17.4%。据乘联会数据显示，截至 9 月 20 日，乘用车批发 9 月前三周同比分别录得 3%，18%、10%。即使剔除去年 9月第二周中秋节低基数影响，9 月乘用车表观销售仍然向好。  韩国前 20 日出口增速高于上月；国内 CCFI 和 SCFI 两大出口集装箱运价指数逐周走高，各种迹象显示出口环境仍相对景气。韩国前 20 天出口增速为 3.6%，高于上月的-7.5%，属本轮以来最高。截至 9 月 25 日 SCFI 综合指数前四周读数分别录得 1321、1355、1410、1422，创 2014 年 8 月来新高，环比上月末增长 12.5%，月度同比增幅扩大至 82.5%数据也是逐周走高。  电影院线等服务业门类复工加快，9 月电影日均票房恢复至为去年同期的 77.5%水平。截至 9 月 26 日，9 月全国电影票房日均值录得 8180.6 万元，恢复至为去年同期的 77.5%水平，显著高于前值 42.0%。影院复工条件进一步放宽，9 月 15 日，中国电影发行放映协会发布《电影放映场所恢复开放疫情防控指南》（第三版）的通知，其中明确影院上座率放宽至 75%。此外从城市轨道交通客流跟踪。上海、广州、南京等 9 大城市地铁客运研报研报 p11106891 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 宏观经济|专题报告 量日均值录得 3519.8 万人次，前四周同比相较上月延续上行。  钢材价格处于回落周期。螺纹钢价格 8 月初开始调整，Myspic 钢价指数 9 月初开始调整。钢价调整无疑与前期产量连续走高，供给上行陡峭有关；是否和需求短期上行斜率放缓则要进一步观测 9 月经济数据。截至 9 月28 日，Myspic 综合钢价指数录得 141.1，月均值同比录得 2.4%，环比 8 月震荡回落逾两个百分点。螺纹钢价月内冲高回落，环比上月末下降 4.1%。截止 9 月第三周，螺纹钢社会、厂内库存分别为 880、350 万吨（超过去 5 年同期）。9 月究竟是供给端主导还是需求边际变化主导，则需要月度经济数据进一步验证。  IPE 布油环比下跌 6.3%，结束前五个月环比上行趋势。多数化工产品价格有所下降，月内上涨的品种主要有聚丙烯、天然橡胶等品种。造纸涨价趋势也比较明显，值得关注。截至 9 月 28 日，IPE 布伦特原油价格收于 42.5美元/桶，环比读数由正转负录得-6.3%，结束前五个月上行趋势。9 月前两周受海外疫情反弹，炼油厂开工率下降，叠加美国驾车旅行高峰季节结束，原油价格大幅调整。总体而言本月第一周沙特与阿联酋联合宣布下调亚洲出口价，成为油价下挫导火索。基本面上近期欧洲疫情反复，炼厂持续复工影响下供需失衡也带来一定影响。 截至 9 月 27 日，CCPI 指数录得 3779 点，环比上涨 4.2%。PTA 期货结算价录得 3418 元/吨，环比回落 2.8%，延续上月跌势。CCFEI 价格指数中聚酯切片、涤纶 DTY、POY、FDY、涤纶短纤环比分别录得-2.7%，-0.