2020年8月宏观经济月报

宏观经济月报http://www.dfratings.com1宏观经济月报——2020 年 8 月数据详析2020 年 9 月 24 日作者: 研究发展部 王青 冯琳 邹李永昊注：固定资产投资为 1-8 月累计同比，社零、工业增加值、进出口、通胀、财政收支为 8 月当月同比；M1、M2 为 8 月末同比；进出口金额增速为以美元计价；当年 1-8 月数据为合并统计值。数据点评宏观经济月报http://www.dfratings.com21、宏观经济：8 月消费增速转正，经济保持稳健修复势头工业生产：8 月工业生产增速超出预期，主要原因是随着强降雨和洪灾影响减退，7 月超预期放缓的采矿业、电力燃气及水的生产和供应业生产明显恢复；8 月制造业生产平稳扩张，反映了在双循环互促格局下，内需回升、出口保持韧性，对制造业生产的拉动。投资：8 月固定资产投资延续加速势头，主要拉动力来自当月制造业投资增速显著上扬，与上年同期低基数及近期制造业利润大幅改善相关；近期房地产市场高位运行，8 月房地产市场投资保持两位数增长；受汛情及多雨天气影响，当月基建投资（不含电力）有所减速。消费：8 月社零同比加速回升，疫情后首度实现转正。当月商品零售增速加快主要受消费升级类的可选消费品拉动，表明前期积压需求仍处回补过程。同时，随着经济向好，收入增速触底反弹，居民消费信心边际回升。贸易：8 月出口延续高增速势头，进口增速连续两个月放缓。2、物价：8 月 CPI 涨幅重启下行过程，PPI 通缩状况继续缓解CPI：8 月猪肉价格走势平稳，但上年基数跃升带动同比涨幅大幅下行，是本月食品 CPI和整体 CPI 涨幅走低的主要原因；8 月非食品价格出现疫情以来的首次上涨，但环比、同比涨幅均仅为 0.1%，继续停留在近十年低点附近，显示当前消费市场需求不足现象仍然严峻。PPI：主因国际油价继续波动回升，国内基建投资扩张、地产保持韧性对工业品价格构成支撑，以及 5 月以来上游涨价的影响逐步向下传导、终端需求渐进修复，带动中下游价格上涨，8 月 PPI 环比延续涨势。在新涨价和翘尾因素共同作用下，当月 PPI 同比跌幅进一步收敛。不过，从回升斜率来看，PPI 新涨价动能正在边际减弱，同比跌幅收窄幅度放缓。3、金融：专项债发行推动社融高增，实体经济宽信用持续推进信贷：8 月新增人民币贷款环比季节性回升，同比多增则受企业中长期贷款和居民贷款拉动，前者体现政策引导效果和实体经济融资需求的改善，后者则归因于商品房销售的稳定增长和居民消费需求的回暖。另一方面，由于票据融资利率持续走高，进一步抑制企业票据贴现需求，8 月票据融资延续负增，且环比、同比均现较大幅度多减。社融：8 月社融环比、同比均大幅多增。各分项中，政府债券、投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资多增幅度较大，尤其是政府债券在地方债发行放量拉动下，成为 8 月带动社融扩张的主要力量。货币：8 月末 M2 增速延续回落，直接原因是本月地方政府专项债大规模发行，财政存款同比大幅多增。8 月 M1 增速创 30 个月以来新高，体现经济修复进程正在较快推进，各类市场主体经营活动趋于活跃，当月房地产市场回暖也对 M1 增速起到直接推动作用。4、财政：8 月财政收入延续改善，财政支出发力空间仍然很大财政收入：8 月税收收入增速加快，已连续第三个月正增，非税收入降幅收窄，财政收入状况持续改善，与当前经济不断修复态势相一致。宏观经济月报http://www.dfratings.com3财政支出：在 7 月的超预期高增之后，8 月财政支出增速有所回落，但仍明显高于年内此前整体增长水平，反映财政资金直达基层对一般公共预算支出的支撑。展望1、宏观经济：9 月各项经济数据累计同比将继续回升，三季度 GDP 同比有望加快至 5.0%左右。2、物价：9 月猪肉价格同比涨幅还会显著下行，将带动食品价格涨幅继续回落，加之非食品价格短期内仍难以出现明显上行走势，预计 9 月 CPI 同比涨幅将降至 2.0%左右。9 月 PPI环比将保持正增，同比降幅还将继续收窄，但新涨价动能或将继续减弱，年末 PPI 同比转正难度较大。3、金融：在年内新增信贷总量 20 万亿目标引领下，9 月新增人民币贷款有望达到 1.8-1.9万亿，企业中长期贷款多增势头不会减弱；9 月地方政府专项债仍处在大规模发行期，这将对新增社融形成支撑；季末财政资金投放力度加大，M2 增速有望低位小幅反弹。我们判断，此前连续 4 个月上升的市场利率将在 9 月进入顶部区域，市场流动性有望经历一个从“紧”到“稳”的过程。4、财政：预计后续财政收入增速中枢有望进一步抬升，财政支出将维持较快增长，四季度财政支出扩张空间仍然很大。邮箱：dfjc@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600宏观经济月报http://www.dfratings.com4目 录宏观经济月报........................................................................................................................................... 1数据点评............................................................................................................................................... 1展望....................................................................................................................................................... 31. 宏观经济：8 月消费增速转正，经济保持稳健修复势头..............................................................71.1工业生产：8 月工业生产增速超出预期，主要原因是随着强降雨和洪灾影响减退，7 月超预期放缓的采矿业、电力燃气及水的生产和供应业生产明显恢复；当月制造业生产平稳扩张，反映了在双循环互促格局下，内需回升、出口保持韧性，对制造业生产的拉动....................... 71.2投资：8 月固定资产投资延续加速势头，主要拉动力来自当月制造业投资增速显著上扬，或与近期制造业利润大幅改善相关；近期房地产市场高位运行，8 月房地产市场投资保持两位数增长；受汛情及多雨天气影响，当月基建投资（不含电力）有所减速................................... 91.3消费：8 月社零同比加速回升，疫情后首度实现转正。当月商品零售增速加快主要受消费升级类的可选消费品拉动，表明前期积压需求仍处回补过程，同时，随着经济