银行业动态跟踪：LPR报价不变，银行板块仍具防御性

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 银行行业 LPR 报价不变，银行板块仍具防御性 核心观点  9 月 21 日，全国银行间同业拆借中心公布了最新 LPR 报价。其中，1 年期LPR 为 3.85%，5 年期以上 LPR 为 4.65%，均与上一期持平。5 月份以来，LPR 报价已连续 5 个月未作调整。上周，通过逆回购和中期借贷便利（MLF）操作，央行实现净投放 2600 亿元，利率也保持不变。对银行业而言，当前贷款利率市场化程度明显提升，LPR 保持不变，可缓解银行净息差压力。但实体经济仍有下行压力，预计后续企业贷款利率仍有进一步下行可能。同时，为缓解银行体系压降结构性存款的压力和中长期流动性压力，央行通过MLF 操作等投放中长期流动性仍有较大概率，银行间市场流动性预计可保持较为宽松状态。  行情观点：上周银行指数下跌。1）最近一周银行指数下跌 3.66%，同期沪深 300 指数下跌 3.52%。银行板块涨跌幅在 28 个申万一级行业中排名第6；2）细分板块中，国有行指数下跌 1.77%，股份行指数下跌 4.09%，城商行指数下跌 4.41%；3）个股方面，本周银行股普跌，跌幅较小的为西安银行（-0.73%）、中国银行（-1.54%）、农业银行（-1.56%），跌幅较大的为常熟银行（-7.59%）、成都银行（-7.39%）、杭州银行（-7.19%）。  估值观点：当前板块估值较低，估值下跌空间不大。上周末银行板块整体 PB为 0.71 倍，沪深 300 成分股为 1.57 倍，当前银行 PB 处于 2013 年以来1.75%分位数，板块仍处于低估区间。跌幅较小的西安银行、中国银行、农业银行的 PB 分别为 1.00 倍、0.55 倍、0.61 倍；跌幅较大的常熟银行、成都银行、杭州银行的 PB 分别为 1.29 倍、0.98 倍、1.15 倍。  利率跟踪：上周货币市场利率上升，无风险利率下降。银行间市场 7 天回购利率上升 65bps 至 5.10%；十年期国债到期收益率下降 6bps 至 3.12%。 投资建议与投资标的  随着 LPR 改革继续推动贷款利率下降，预计后续企业贷款利率仍有进一步下行可能。下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和 MLF 的方式稳定银行体系流动性，也有可能出现适当时点的结构性降准。上周央行开展逆回购和 MLF 操作，实现净投放 2600 亿元，维护货币流动性合理充裕，引导货币市场利率平稳运行。银行零售业务息差水平仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。  我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、常熟银行(601128，买入)、邮储银行(601658，增持)。 风险提示  经济外部风险仍较大；降息导致净息差承压；外资银行进入带来行业竞争加剧。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2020 年 09 月 28 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 证券分析师 张静娴 021-63325888*4311 zhangjingxian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080005 相关报告 LPR 改革成效显著，公开市场操作利率不变： 2020-09-21 8 月社融高增，银行板块防御性凸显： 2020-09-14 政策推动中国基准利率体系建设，半年报披露完毕： 2020-09-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业动态跟踪 —— LPR报价不变，银行板块仍具防御性 2 目 录 1. 要闻回顾与下周关注：LPR 报价连续五月保持不变，银行继续补充资本 .. 4 1.1. 重要新闻回顾：LPR 报价连续五月保持不变，逆回购操作维持流动性充裕 ........... 4 1.2. 重要公司公告：江苏银行发布配股预案，工商银行境外优先股发行完成 ............... 4 1.3. 下周关注：中国、美国、欧元区 9 月制造业 PMI、美国 9 月失业率等数据 ........... 7 2. 指数下跌，估值仍在低位 ......................................................................... 7 2.1. 行情走势：上周银行指数下跌 ................................................................................ 7 2.2. 估值变动：当前估值仍在低位 ................................................................................ 9 2.3. 大宗交易：招商银行大宗交易折价率较高 ............................................................ 10 3. 货币市场利率上升，汇率较为稳定 ......................................................... 11 3.1. 利率走势：货币市场利率上升，无风险利率下降 ................................................. 11 3.2. 汇率走势：人民币兑美元小幅贬值 ....................................................................... 11 4. 投资建议：关注优质零售银行、息差韧性高的银行 ................................ 12 5. 风险提示 ....................