外资红利系列2：外资投资能力几何？“北向资金”业绩回顾与展望

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 外资投资能力几何？“北向资金”业绩回顾与展望 [Table_Title2] 外资红利系列 2 [Table_Summary] 投资要点: 近年来，外资多被认为是市场上“聪明的钱”。外资的投资收益能力究竟如何，其对 A 股市场的风格塑造有什么影响，后续的配置节奏会有怎样的变迁，本文将逐一回答上述问题。 ► 外资收益与投资策略 1）外资赚钱吗？以高频可跟踪的陆股通为例，最近三年（2017/9/1-2020/8/31），其净流入绝对收益率达 95%，超过同期 83%的主动偏股型公募基金；考虑到其万亿级别的规模体量，外资的择股能力明显位居全市场前列。 2）赚了哪些标的的钱？我们发现，陆股通投资有以下特征：赚钱效应高度集中；最爱“喝酒吃药”；牛股挖掘能力极强。①2017 年 9 月 1 日至今，区间回报超 10 亿元个股仅占全部实现正回报的 10%，但收益却占全部投资回报的 94%。②收益>10亿的个股集中于医药生物、食品饮料、电子等行业。③区间收益>10 亿的个股涨幅中位数为 176%，远高于全部盈利个股涨幅中位数的 26%。 3）外资加仓推动市场表现。陆股通持股占流通股份超过 10%的个股，其持股比例与股价的相关性中位数达 0.66，区间绝对收益中位数亦达到 176%，均远高于持仓不足 1%的个股。总体上，外资持仓占个股流通股份越高，仓位与股价走势相关系数越大，且推升股价上行的动力越强。 ► 外资流入与后市展望 1）资金进出背后的行为特征。从资金净流入节奏来看，第二个5000 亿较第一个显著缩短；从资金净流出时点来看，往往对应市场的大幅回撤，风险偏好的扰动效应较为明显。 2）扩容“空档期”的市场表现。参照台韩股市纳入 MSCI 历史，指数扩容即便存在“空档期”，外资仍保持流入，且呈现逆周期布局。尽管当前市场风险尚未释放完毕，叠加美国大选临近，海外疫情二次爆发风险上升，避险情绪有所升温，短期之内难以看到外资主动的大幅流入。但从中长期来看，我们认为即使出现指数扩容“空档期”，海外增量资金仍会持续主动配置 A 股，外资整体流入趋势向上。 风险提示 1）全球疫情二次爆发；2）流动性风险；3）黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：易斌 邮箱：yibin@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090001 联系电话：18621598800 分析师：黄维驰 邮箱：huangwc@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080003 联系电话：18016329256 分析师：万科麟 邮箱：wankl@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050002 联系电话：15201149664 [Table_Report] 相关研究 1.【华西策略】科创 50ETF 助力“新科技”乘风破浪——“循环牛”系列之二-20200917 2020-09-17 2.【华西策略】联储宽松节奏趋稳，关注财政刺激进展——大类资产速评-20200917 2020-09-17 3.【华西策略】低价股的活跃意味着什么——“循环牛”系列报告之一-20200911 2020-09-11 证券研究报告|策略专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020 年 09 月 23 日 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 外资收益与投资策略........................................................................... 3 1.1. 外资赚钱吗？ .............................................................................. 3 1.2. 赚了哪些标的的钱？ ......................................................................... 5 1.3. 外资加仓推动市场表现 ....................................................................... 7 2. 外资流入与后市展望........................................................................... 8 2.1. 资金进出背后的行为特征 ..................................................................... 8 2.2. 扩容“空档期”的市场表现 ................................................................... 9 3. 风险提示 ................................................................................... 12 图表目录 图 1 外资累计净流入与持股市值............................................................................................................................................................3 图 2 外资有限区间净流入与持股市值增量 ..........................................................................................................................................4 图 3 可比偏股型公募基金累计收益率及分位数 .................................................................................................................................4 图 4 陆股通净流入近似测算月度误差分布 ..........................................................................................................................................5 图 5 陆股通净流入近似测算周度误差分布 ...................................................................................................