策略专题报告：过节持币还是持股？长假期间海外重大事件前瞻

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 过节持币还是持股？长假期间海外重大事件前瞻 [Table_Title2] 策略专题报告 [Table_Summary] 投资要点: 伴随着国庆长假的临近，近期市场对于国庆长假持币还是持股的讨论又开始升温。从历史回顾来看，从过去十年节前情况来看，多数年份国庆节前市场均呈现明显调整，投资者节前仍需保持谨慎。 我们认为国庆节前市场调整主要来自于三个方面原因： 1）资金面季节性收紧，导致市场成交量萎缩。国庆节前由于季度末叠加商业银行长假期间资金备付需求，资金面容易出现季节性紧张。与往年相比，今年中秋与国庆双节叠加，假日较往年更长，资金压力也更集中。 2）绝对收益投资者提前锁定年内收益。对于考核绝对收益的投资者而言，往往从每年农历新年后开始逐步建立头寸，如果到 9 月初有一定收获，便会出现锁定收益的操作。从今年情况来看，前三季度市场行情火爆，也容易出现绝对收益投资者提前锁定收益情况。 3）长假期间容易出现海外风险事件对市场造成扰动。投资者需要重点关注：（1）当前海外疫情进一步爆发风险上升，欧洲部分国家面临新一轮经济封锁；（2）美国大选临近，需要担心美股波动率上升和特朗普对华进一步施压；（3）受飓风影响，美国经济数据可能低于预期；（4）英国脱欧仍然存在变数。 整体来看，当前投资者不宜操之过急，仍然需要耐心等待循环牛三个条件的达成。中期来看，我们认为驱动“循环牛”的核心并没有改变，在全球经济弱复苏，货币政策恢复正常化的背景之下，驱动 A 股上行的核心动力来自改革预期对于风险偏好的提振。从结构上看，短期关注三条市场主线，一方面，前期调整幅度较大，近期出现场外资金流入的强势板块值得投资者重点关注；另外一方面，关注十四五产业规划预期相关板块；第三方面，持续关注三季报高景气的方向。行业重点关注：医药、半导体、新能源车、光伏、汽车、建材、建筑、保险、银行、食品饮料等，主题建议关注能源安全、国企改革、数字货币等。 风险提示 全球疫情超预期；全球经济复苏不及预期；中美摩擦升级超预期。 分析师 [Table_Author] 分析师：易斌 邮箱：yibin@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090001 联系电话：18621598800 分析师：黄维驰 邮箱：huangwc@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080003 联系电话：18016329256 分析师：万科麟 邮箱：wankl@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050002 联系电话：15201149664 [Table_Report] 相关研究 1.【华西策略】科创 50ETF 助力“新科技”乘风破浪——“循环牛”系列之二-20200917 2020-09-17 2.【华西策略】联储宽松节奏趋稳，关注财政刺激进展——大类资产速评-20200917 2020-09-17 3.【华西策略】低价股的活跃意味着什么——“循环牛”系列报告之一-20200911 2020-09-11 证券研究报告|策略专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020 年 09 月 24 日 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 历年国庆前后市场表现 ......................................................................... 3 2. 海外市场主要风险点........................................................................... 9 2.1. 海外疫情再度蔓延风险 ....................................................................... 9 2.2. 美国飓风季极端气候风险 .................................................................... 12 2.3. 重要经济数据不及预期风险 .................................................................. 13 2.4. 不确定性风险 ............................................................................. 14 3. 风险提示 ................................................................................... 18 图表目录 图 1 过去 10 年主要指数国庆节前后表现（均值，国庆节前收盘价=100%）.............................................................................3 图 2 过去 10 年主要指数国庆节前后表现（%） ..................................................................................................................................4 图 3 2015 年国庆节前后市场走势 （点） ............................................................................................................................................4 图 4 2016 年国庆节前后市场走势 （点） .............................................................................................................................................5 图 5 2017 年国庆节前后市场走势（点） ..............................................................................................................................................6 图 6 2018 年国庆节前后市场走势（点） .............................................................................................................................................