光模块行业系列报告之六：流量爆发逻辑下，光模块行业将进入长景气周期

光模块系列报告之六：流量爆发逻辑下，光模块行业将进入长景气周期证券分析师侯宾联系电话：17610770101、010-66573632 联系邮箱：houb@dwzq.com.cn执业证号：S0600518070001证券分析师 ：滕春晓执业证号：S0600520070001日期：2020年9月17日证券研究报告2核心观点：2020年是未来光模块行业5年景气周期的起点流媒体高清视频流量爆发物联网数字化数据中心数量增长光模块需求剧增收入历史上光模块的周期由换代决定毛利率2020-2025景气度EPS：PE：数据来源： 东吴证券研究所整理场景驱动宏观周期讨论与微观资本开支解析找准核心驱动力北美云计算厂商率先调增开支互联网企业大概率明年调增开支未来5年是新一轮景气周期复盘历史：过去10年数通类模块份额接近翻倍未来数据中心市场仍是光模块核心驱动力之一qNnRmOxPvN7NaO7NpNoOpNnNjMpPwPlOoMmNbRpOqPMYoOoMNZtQnR3目录第一章：多重场景驱动流量爆发，光模块是直接受益品种第二章：2020年仅是海外云计算商资本开支回暖的起点第三章：数据中心将是未来5年光模块市场增长的核心引擎第四章：建议关注的标的第五章： 风险提示4第一章：多重场景驱动流量爆发，光模块是直接受益品种51.1 流媒体需求爆发带动数据流量激增➢ 近年来流媒体平台快速发展，各平台活跃用户数呈指数级提升。国内各大流媒体平台活跃用户数量均快速提升，其中抖音提升最快，2020年8月抖音活跃用户数量达6.2亿人，相比三年前提升27倍。➢ 流媒体市场规模迅速扩张将带动全球数据流量迅速提升。2019年全球流媒体市场规模447亿美元，同比上升31%，增速远超传统媒体，流媒体市场爆发亦将带动全球移动数据流量的提升。图1：中国流媒体活跃用户数快速提升（单位：万人）数据来源： Wind，东吴证券研究所0100002000030000400005000060000700002017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/07抖音快手哔哩哔哩动画小红书0%10%20%30%40%50%60%0510152025303540455020152016201720182019市场规模（十亿美元）YoY图2：全球流媒体市场规模增速较快数据来源： MPAA，东吴证券研究所61.2 物联网诸多应用场景催生海量数据需求➢ 万物互联将渗透到社会生活方方面面。物联网下游应用场景众多，工业物联网、泛在电力物联网、车联网等众多场景均有巨大的发展潜力。➢ 全球物联网连接数量快速提升，产生庞大的数据洪流。2018年全球物联网连接量达到91亿个，预计2025年将达到251亿个，与之对应的物联网设备数据流量也从2013年的0.1ZB上升至2020年的4.4ZB，预计未来仍将保持较快增长。图3：全球物联网连接数量及预测数据来源：Machina Research，东吴证券研究所图4：全球物联网设备数据流量（单位：ZB）数据来源： IDC，东吴证券研究所0%5%10%15%20%25%050100150200250300数量（亿个）YoY0.14.401234520132020E71.3 5G带动超高清视频应用，数据流量百倍增长➢ 5G应用场景下的超大带宽将催生4K/8K超高清视频应用。据S&P Global Market Intelligence统计，2018年全球4K电视频道数量为201个，相比2014年提升了17倍，预计到2022年4K电视频道数量将达到329个。➢ 4K/8K视频所需数据流量是360P视频的百倍以上。据测算，360P视频播放一分钟对应的数据流量为3.84MB，而4K和8K视频播放一分钟对应的数据流量则分别达到100MB和400MB以上，是360P视频消耗流量的百倍以上。图5：全球4K超高清电视频道数量及预测（单位：个）数据来源：S&P Global Market Intelligence，东吴证券研究所图6：不同清晰度视频1分钟消耗流量（单位：MB）数据来源：CSDN，东吴证券研究所0%50%100%150%200%250%300%350%020406080100120201420152016201720182019E2020E2021E2022E亚太欧洲拉丁美洲中东北美合计YoY050100150200250300350400450500360P720P1080P4K8K81.4 企业数字化转型伴随全球产业数字化浪潮迅速渗透➢ 数字化已全面渗透各个行业，企业数字化转型是必然趋势。2019年中国数字经济附加值达35.8万亿元，占GDP比重36.2%，预计未来数字经济占比仍将保持提升态势，企业数字化转型是大势所趋。➢ 2019年全球企业数字化转型支出达1.2万亿美元，其中中国占比19%，仅次于美国和欧洲，IDC预测2023年全球企业数字化转型支出将达到2.3万亿美元，CAGR达17.1%。图7：中国数字经济规模及占GDP比重数据来源：中国信通院，东吴证券研究所图8：2019年全球企业数字化转型支出占比数据来源： IDC，东吴证券研究所0%10%20%30%40%50%60%0102030405060702014201520162017201820192020E 2021E 2022E数字经济规模（万亿元）占GDP比重34%20%19%7%20%美国欧洲中国日本其他9➢流媒体、物联网、高清视频、企业数字化转型等多重场景萌生，对于流量需求显著提高。在此前的报告中，我们预计5G时期的流量需求将是4G时期的100倍以上。➢光模块作为传输数据通道的重要组成部分，其需求将直接受益于流量的爆发。数据来源：中国产业信息网、智研咨询等，东吴证券研究所数据来源：中国产业信息网、智研咨询等，东吴证券研究所1.5 多重场景驱动流量爆发，光模块是直接受益品种图9：全球IP流量和数据中心流量持续增长（ZB）图10：全球机架数量持续增加42.242.943.644.44545498495.4489.9493.3488.9479.701002003004005006002020E2019E2018201720162015机架数量（万架）数据中心数量（万个）1.21.51.82.22.76.58.610.812.915.3024681012141618201620172018E2019E2020E全球英特尔流量全球数据中心业务流量10第二章：论光模块的周期：2020年仅是海外云计算商资本开支回暖的起点112.1 历史上光模块的周期是由产品换代决定，2020只是新周期的起点数据来源：Lightcounting，东吴证券研究所图11：预计2010-2024年全球光模块销售额（US$M）➢ 过去十年，光模块的景气周期（2012-2017）是由40G、100G光模块大规模部署带动。➢ 2019年光模块销售下滑是由于过渡到下一代产品出现剪刀差所致。➢ 未来