基于托管数据与交易数据的观察：近期债市的情绪好转为哪般

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 近期债市的情绪好转为哪般——基于托管数据与交易数据的观察 2020 年 9 月 20 日 李一爽 分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 从托管数据与交易数据看近期债市的情绪好转 2020 年 9 月 20 日  8 月商业银行面临的负债压力以及大量地方政府债券发行，减弱了债券的配置力量，是前期市场呈现弱势调整的重要原因。从 8 月托管数据上看，8 月债券托管量环比大增，主要系 8 月地方政府债供给放量所致。商业银行大幅增配地方政府债、少增国债、减持政金债。另一方面，证券公司增配信用债、同业存单与政府债券，减持政金债；保险公司一二级大幅增持地方政府债，境外机构国债多增、政金债少增；在摊余债基影响下，广义基金一二级均大幅买入政金债，二级市场全面增配信用债。显示，除了摊余债基对于政金债相对稳定的需求外，其他各类机构均降低了对于政金债的偏好，而交易性机构增持信用债、卖出利率债的行为，也使得信用债表现好于利率债。  但进入 9 月，从二级市场现券交易行为来看，市场情绪发生了一定的变化。首先是股份行与城商行对于政金债的净卖出规模大幅下降，其次证券公司 9 月在二级市场上大幅增持 3-5 年期国债，对于政金债的净卖出规模也大幅下滑，而对于信用债的净买入规模回落；由于摊余成本债基配置需求回落，广义基金政金债购买力度下滑，但对国债的购买规模有所回升，且对中票、企业债信用债的净买入规模有所回落，对短融净买入量增大或与 9 月短融到期规模进一步上升有关；境外机构仍然更加偏好国债。交易数据显示 9 月以来，随着央行政策态度缓和，交易盘对于利率债的偏好有所回升。 证券研究报告 固收研究 点评报告 李一爽 分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 周俚君 联系人 联系电话：+86 13636449361 邮 箱： zhoulijun@cindasc.com 本期内容提要 rQpMoQyRpOrRrOtQpQmQnM6MaO7NpNmMoMrRiNmMuNiNpNpOaQoMoMMYpPxPMYpPsR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 一、引言 ............................................................................................................................................... 2 二、8 月地方政府债供给放量推动债券托管量环比大增 ................................................................. 2 三、8 月利率债商业银行仍是主要增持机构，信用债主要由交易性机构增持 ............................. 3 1．利率债 ...................................................................................................................... 3 2．信用债 ...................................................................................................................... 5 3．同业存单 ................................................................................................................... 6 三、8 月股份行城商行对利率债“一级买、二级卖”，交易盘信用债二级净买入增多 ............... 6 3.1.1 全国性银行 ........................................................................................................... 6 3.1.2 城商行 ................................................................................................................... 8 3.1.3 农商行及农合行 ................................................................................................... 10 3.2 证券公司................................................................................................................ 11 3.3 保险机构 ................................................................................................................ 12 3.4 广义基金 ................................................................................................................ 14 3.5 境外机构 ................................................................................................................ 16 四、8 月债市杠杆率近乎持平于上月，非银杠杆率回升明显，银行普