煤炭行业月报2020年8月：煤炭8月月报，进口同比大降37%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 煤炭 8 月月报：进口同比大降 37% [Table_Title2] 煤炭行业月报 2020 年 8 月 [Table_Summary] 月度观点: 8 月煤炭产量同比基本持平，进口量同比大幅下降 37%，火电发电量当月同比+6.2%，固定资产投资当月同比+9.3%，供需整体改善，但由于此前补库到位，动力煤价格 8 月呈下降趋势，焦炭落实一轮提涨，焦煤基本企稳。 目前从供需来看，若国内供给（内蒙古倒查二十年+煤管票偏紧）和进口煤限制政策不变，在港口库存健康及运输受限（大秦线近期运量受限+10 月秋季检修）的情况下，考虑到北方的煤炭冬储及十一假期储煤，今年电厂采购节奏提前，尽管目前煤价已有较大涨幅，但 9 月的支撑仍强，未来是否能继续上涨，主要关注两点，一是煤价若上涨到接近红色区间，进口或国内供给政策可能的放松，二是下游电厂补库的节奏。 双焦方面，焦炭近期落地第二轮提涨，第三轮提涨尚在博弈，焦煤见底有所回升。未来双焦的走势需观察下游需求，趋势偏上。 动力煤价强势修复，陕煤新分红方案有利于龙头煤企作为“现金牛”继续估值修复，我们继续看好煤炭板块。 ► 供给端：8 月原煤产量同比-0.1%，进口煤同比-37.3%，当月供给合计-3.5%。 2020 年 8 月，原煤产量 3.26 亿吨，当月同比-0.1%，环比+2.5%；进口煤量当月 2066 万吨，当月同比-37.3%，环比-20.8%；8 月煤炭总供给同比-3.5%（7 月为-5.2%）。 2020 年 1-8 月，原煤产量累计 24.5 亿吨，累计同比-0.1%；进口煤及褐煤累计 2.2 亿吨，累计同比+0.2%；供给合计累计 26.71亿吨，累计同比-0.1%（1-7 月为+0.5%）。 ► 需求端：8 月火电发电量当月同比+6.2%，固定资产投资当月同比+9.3%。 2020 年 8 月，发电量当月同比+6.8%；火电发电量当月同比+6.2%；水电发电量当月同比+8.9%。1-8 月，发电量累计同比+0.3%，火电累计同比-0.4%，水电累计同比-2.3%。8 月用电需求继续恢复，火电和水电当月均有较大增长。 2020 年 8 月，固定资产投资当月同比+9.3%，环比上月增速+1pct。1-8 月，固定资产投资累计同比-0.3%，降幅比 1-7 月份收窄 1.3pct，8 月当月同比+9.3%。其中 1-8 月房地产投资、基建投资（不含电力）、制造业投资的累计同比分别为+4.6%/-0.3%/-8.1%，较 1-7 月的累计同比+3.4%/-1%/-10.2%分别提高1.2/0.7/2.1 个百分点。 2020 年 1-8 月 ， 生 铁 / 粗 钢 / 钢 材 产 量 累 计 分 别 为5.89/ 6.89/8.42 亿吨，累计同比分别为+3.4%/+3.7%/+4.8%，水泥产量 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：丁一洪 邮箱：dingyh@hx168.com.cn SAC NO： S1120519070001 联系电话：(0755) 2394 5082 分析师：洪奕昕 邮箱：hongyx1@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080004 联系电话： 相关研究 1. 煤炭 7 月供给同比下降 5%，供需环比改善——煤炭行业月报 2020 年 7 月 2020.08.31 2. 煤炭 6 月供给同比下降，动力煤及焦炭继续上涨——煤炭行业月报 2020 年 6 月 2020.07.20 3. 煤炭 5 月需求强劲反弹，动力煤及焦炭开启上涨——煤炭行业月报 2020 年 5 月 2020.06.16 4. 4 月动力煤港口价探底，5 月有望强劲反弹——煤炭行业月报 2020 年 4 月 2020.05.17 5. 3 月煤炭供过于求，价格持续下跌——煤炭行业月报 2020 年 3 月 2020.04.18 6. 上游产量受疫情影响较小，高股息煤炭股同时叠加低 PB——煤炭行业月报 2020 年 1-2 月 2020.03.18 -21%-12%-3%6%15%24%2019/092019/122020/032020/062020/09煤炭开采Ⅱ沪深300证券研究报告|行业研究月报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020 年 09 月 21 日 证券研究报告|行业研究月报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 14.42 亿吨，累计同比-2.1%。 ► 运输及库存：大秦线 8 月运量同比+1.4%， 8 月港口及电厂开始去库存。 2020 年 8 月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量 3465 万吨，同比增长 1.4%。日均运量 111.8 万吨。1-8 月，大秦线累计完成货物运输量 26131 万吨，同比减少 9.8%。5 月检修结束后，6 月是大秦线今年以来首次实现当月同比正增长，以及近一年来首次基本满负荷运转,7 月环比略有回落但继续维持高位，8 月受事故影响环比下降较多。 5 月环渤海港口库存快速去库带动全国港口库存下降。进入 6/7月电厂主动补库，大秦线检修完成，港口煤炭调入量历史高位，港口和电厂均持续补库回升。进入 8 月港口和电厂开始去库存，库存环比下降较多。 ► 煤价：8 月动力煤港口现货价下跌，焦炭提涨，焦煤稳定。 动力煤方面，8 月火电发电量同比+6.2%，固定资产投资+9.3%，而煤炭产量当月同比-0.1%，进口-37.3%。8 月供需状况理论上有所改善，但由于此前雨季延长而高温旺季推迟到来，7 月补库较为充分，因此在库存短周期作用下动力煤 8 月有所下跌。 由于 8 月港口和电厂去库较为充分，同时运输方面大秦线脱轨事故运量受限且 10 月将检修，需求端 9 月初高温持续略超预期+北方冬储逐渐到来+“十一”假期备库，供给端国内及进口均未明显放松，9 月煤价快速上涨，且有较强支撑。 双焦方面，8 月焦炭价格经历了一轮提涨，焦煤价格基本企稳。 ► 推荐标的：陕西煤业、中国神华、露天煤业、盘江股份、平煤股份等。另有动力煤上涨受益标的：兖州煤业；低估值煤炭股修复受益标的：淮北矿业。 动力煤价强势修复，陕煤新分红方案有利于龙头煤企作为“现金牛”继续估值修复。重点推荐标的陕西煤业、中国神华、露天煤业、盘江股份、平煤股份等。另有动力煤上涨受益标的：兖州煤业；低估值煤炭股修复受益标的：淮北矿业。 风险提示 宏观经济系统性风险；下游基建及地产开工不及预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西等地煤炭产量释放超预期；新能源在技术上的进步超预期。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2019A 2020E 2019A 2020E 2019A 2020E 601088.SH 中国神华 16.66 买入 2.17 2.02