银行业2020年8月金融数据跟踪：社融在加速冲高

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 社融在加速冲高 ——2020 年 8 月金融数据跟踪 [Table_Summary] 核心观点：  2020 年 9 月 11 日，央行公布 8 月金融数据。社融同比增速 13.3%（我们预期 13.0%），增速环比上升 0.4 个百分点。M2 同比增速 10.4%，增速环比下降 0.3 个百分点。M1 同比增速 8%，增速环比上升 1.1 个百分点。我们点评如下。  社融增速上行趋势符合我们预判，上行斜率好于我们预期。超预期源自信贷、外币贷款、信用债、汇票、非标、股票融资等科目都略微好于我们前瞻，多科目共振导致总增量大幅超预期，具有一定偶然性。  中长期贷款和表外未贴现票据继续同比多增，表内票据融资和非标继续萎缩，这与上月金融数据一致，显示实体经济需求回升，信用供给收敛，预计这一趋势会延续，这种金融经济环境对银行景气度友好。  关于 M2 增速回落，本月主要是财政存款（同比多增约 5200 亿）滞留导致，后续随着财政存款下放，预计 M2 增速会回归上行。但是由于表内影子银行仍在下行，结构性存款压降形成的同业存单置换，会导致M2 上行弹性低于社融。  关于 M1 增速向好，维持上月点评，一方面与企业融资现金流改善有关；另一方面商品房销售也带动居民存款向企业存款迁徙。M1 属于实体和股市流动性强印证指标，目前仍处于宽松友好区间，预计后续仍有随社融冲高可能，但敏感性增加，这可能会导致资本市场波动率上升。  关于非银存款大减，这与上月高增形成反差。一方面可能是本月债券发行较多，广义基金现金留存下降；另一方面可能与股市情绪缓和，保证金存款回流一般存款或其他资产有关。临时性现象不必太多关注。  社融增速加速冲高（预计 10 月份我们可能看到本轮社融增速高点，13.6%左右），可能会导致货币宽松的必要性下降，货币稳健的合理和合意性进一步上升，这提示我们更加关注后续流动性环境的敏感性。  银行间流动性：维持前期报告观点，当前经济金融环境趋势较好，为期近两年货币宽松退出是既定事实，也是合理选择。9、10 月份政府债券供给及银行体系内负债结构问题仍在，导致银行间流动性易紧难松。9月份可能是货币政策松紧周期确认的窗口期。  实体和股市流动性：社融增速继续冲高，总量广义流动性在三季度仍处于宽裕区间。但随着实体需求恢复，信用收敛，流动性环境逐渐进入敏感期，市场情绪将影响流动性在实体和股市间迁徙速度和方向，四季度可能会看到广义流动性环境的拐点，建议积极关注银行板块机会。  风险提示：（1）关注财政扩张低于预期的可能；（2）关注监管严查信贷资金流向的信号；（3）疫情反复超预期的可能性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-09-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军,王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:预计社融增速13.0%—8 月社融前瞻 2020-09-03 银行行业:社融仍有惯性，拐点将在年底——2020 年 7 月金融数据跟踪 2020-08-11 银行行业:适度的货币与惯性的社融——2020 年 6 月金融数据跟踪 2020-07-12 联系人： 伍嘉慧 gzwujiahui@gf.com.cn -13%-6%2%9%16%23%09/1911/1901/2003/2005/2007/2009/20银行沪深300 公共联系人 p11852432 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 工商银行 601398.SH CNY 4.93 2020/9/1 买入 6.65 0.71 0.75 6.98 6.57 0.67 0.62 9.86 9.79 建设银行 601939.SH CNY 6.15 2020/9/3 买入 8.06 0.87 0.93 7.07 6.61 0.69 0.64 10.04 10.05 农业银行 601288.SH CNY 3.16 2020/9/1 买入 3.72 0.50 0.53 6.32 5.96 0.59 0.55 9.61 9.68 中国银行 601988.SH CNY 3.20 2020/9/1 买入 4.19 0.51 0.53 6.33 5.98 0.54 0.50 8.72 8.63 邮储银行 601658.SH CNY 4.58 2020/8/31 买入 6.13 0.56 0.63 8.18 7.27 0.75 0.69 9.50 9.85 交通银行 601328.SH CNY 4.61 2020/8/31 买入 6.89 0.79 0.83 5.84 5.55 0.47 0.44 8.20 8.13 招商银行 600036.SH CNY 37.24 2020/8/30 买入 40.18 3.36 3.78 11.08 9.85 1.48 1.34 14.00 14.29 中信银行 601998.SH CNY 5.10 2020/8/28 买入 7.65 0.80 0.85 6.38 6.00 0.53 0.50 8.59 8.60 浦发银行 600000.SH CNY 9.92 2020/8/30 买入 12.27 1.35 1.65 7.35 6.01 0.57 0.53 7.86 9.09 兴业银行 601166.SH CNY 16.13 2020/8/30 买入 20.16 2.57 2.77 6.28 5.82 0.64 0.59 10.57 10.51 光大银行 601818.SH CNY 3.72 2020/8/30 买入 4.77 0.56 0.62 6.64 6.00 0.58 0.54 9.02 9.42 平安银行 000001.SZ