传媒行业四季度投资策略报告：行业业绩有所恢复，关注景气度回升领域龙头

传媒行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 28 [Table_MainInfo] 行业业绩有所恢复，关注景气度回升领域龙头 ――传媒行业四季度投资策略报告 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2020 年 9 月 10 日 [Table_Summary] 投资要点：  行业基本面方面，线上端应用表现活跃 2020 年 8 月全月票房约为 34 亿元，整体票房处于逐步回升的趋势。9-10 月已经确定档期的影片整体竞争力相对较强，预计上映的国产片《通往春天的列车》、《夺冠》、《姜子牙》、《我和我的家乡》和进口片《信条》、《假面饭店》具备一定的票房影响力，有望支撑起 9-10 月的票房收入。2020 年 8 月 30日，电视台端的《以家人之名》、《猎手》、《幸福还会来敲门》市占率排名前三，网络端播放量排名前三的分别为《旗袍美探》、《以家人之名》和《琉璃》。整体看 2020 年上半年全网净新增用户规模超过去年全年水平。2020 年 6 月国内移动端用户的月活分布处于持续的分化趋势中，其中通讯、电商、在线视频、短视频和出行位于月活用户规模的前五大细分行业；2020 年 6 月国内移动端用户的月活分布处于持续的分化趋势中，其中通讯、电商、在线视频、短视频和出行位于月活用户规模的前五大细分行业。国内移动互联网巨头系APP 使用时长占比方面，阿里系在办公、支付、电商和出行领域增长明显，腾讯系侧重社交、咨询和办公领域，百度在信息流、视频领域表现不俗。2020年 7 月腾讯《PUBG Mobile》和《和平精英》全球吸金 2.08 亿美元，较 2019年 7 月增长 10.8%，位列全球手游收入榜冠军。其中，中国玩家贡献了 56.6%的收入，美国和沙特阿拉伯玩家分别贡献 10%和 5.6%。腾讯《王者荣耀》7月收入超过 1.92 亿美元，同比增长 34.8%，位列榜单第二名。中国版本贡献了 94%的收入，其次为台湾版本占 2.4%。榜单前五名另外三款游戏为《Monster Strike》(怪物弹珠)，《Pokemon GO》，以及《Roblox》。  行业的半年报整体业绩仍处于有所恢复 2020 年半年报文化传媒行业基本面开始有所恢复。2020 年半年报中信传媒行业整体营业收入同比下滑 9.81%，整体增速均低于全部 A 股、中小板（含ST）和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于 A 股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降 32.15%，归母净利润同比增长 16.16%，两个指标的差异性较大，但整体增幅低于创业板同期水平。从目前 A 股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面处于底部回升阶段，可以逐步选择业绩增长性良好的相关龙头公司。  估值在中长期有提升空间 截至 2020 年 8 月底，剔除负值情况下文化传媒行业 TTM 整体约为 34.72 倍，较沪深 300 的估值溢价率约为 240.18%，绝对估值和估值溢价率出现小幅下滑。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 姚磊 yaolei@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 看好 有线运营 看好 营销服务 中性 体育健身 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国电影 增持 华策影视 增持 分众传媒 增持 光线传媒 增持 世纪华通 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.11-0.030.050.130.2109/1911/1901/2003/2005/2007/20传媒沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 《基本面有所恢复，关注景气度回升的龙头——传媒行 业 半 年 报 业 绩 综 述 》2020/9/8 《行情活跃，关注相关子行业的景气度回升——文化传媒行业周报》2020/9/7 《8 月行业表现平淡，关注国庆档的优质影片——传媒行业月报》2020/8/31 《政策持续发力，行业集中度逐步提升——电影行业专题报告之二》2020/8/25 《行情有所活跃，关注半年报表现优秀个股——文化传媒行业周报》2020/8/24 传媒行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 28 关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。  投资逻辑：推荐行业集中度持续回升的逻辑 策略方面，我们建议下半年可以关注目前估值已经具备一定优势且业绩整体表现较好的游戏板块龙头；此外推荐关注复工复产概念的电影和院线个股，下半年行业景气度回升的趋势十分明显，建议继续关注院线龙头和相关制片发行公司；此外建议关注行业景气度处于底部回升的广告行业相关龙头公司；题材方面建议关注全国一网整合持续推进利好的有线板块行行业龙头。综上我们继续维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐中国电影（600977）、华策影视（300133）、分众传媒（002027）、光线传媒（300251）、世纪华通（002602）。  风险提示 宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达预期，疫情控制进程低于预期。 tOnRpNvNwO9P9RbRnPqQpNoOjMoOwPkPoPnN9PqRsNNZtRzRNZnPpP 传媒行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 28 目 录 1.文化传媒行业运营情况与分析.................................................................................................................................... 5 1.1 电影市场 ...........................................................................................................................................................