大消费行业中报总结：面向未来看中报，环比改善显著，消费仍是构建内循环之关键

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 面向未来看中报：环比改善显著，消费仍是构建内循环之关键 ——大消费中报总结 2020 年 09 月 07 日 看好/维持 大消费 行业报告 报告摘要： 前言：中报季尘埃落定，虽然上半年消费整体受到了疫情的重大影响，但是上市公司交出的中期成绩仍有亮眼之处。我们将大消费分为四大板块——食品饮料、商零社服、农林牧渔、纺服轻工，进行了深入的梳理和总结（第一部分自上而下对行业进行了横向对比，第二部分自下而上对各细分板块进行了针对性分析）。除了中期业绩，我们对各行业基金持仓也进行了跟踪和对比。在对上半年进行回顾之后，我们展望后市给出了各行业的投资建议。消费是构建内循环的关键环节，我们对大消费各版块维持看好评级。 大消费行业整体在二季度呈现出业绩修复明显好于收入。食品饮料的业绩韧性最强，同时多板块二季度复苏强劲。  表现最优：食品饮料上半年业绩强势，由于必须消费品的属性较强，整体营业收入同比增长 2.85%，归母净利润同比增长 6.62%，且 Q1、Q2 收入和业绩均有正向增长。  表现较差：旅游酒店板块，受疫情影响严重 H1 营收同比下降 61.2%，四个子板块业绩均为亏损。  二季度反弹强劲：1）免税和化妆品板块，单二季度同比增速由负转正，收入及业绩环比分别增长 52.9%和 38.4%。2）轻工制造板块，2Q2020 营业收入同比转正，上涨 1.00%，增速较 1Q2020 提升 17 个百分点。 资金面上，2020 年上半年公募基金整体增配大消费 0.61%，食品饮料和农业是配置比例最高的行业，食品饮料和休闲服务是上半年增配最多的行业。根据市场上全部存续的基金统计：20H1 食品饮料持仓比例为 9.94%，较年初增加 0.26pct；农林牧渔行业持仓比例为 1.76%，较年减少 0.02pct；轻工制造持仓比例 1.22%，较年初增加 0.02pct；休闲服务持仓比例为 1.35%，较年增加 0.2pct；商贸零售持仓比例为 1.06%，较年增加 0.18pct；纺织服装持仓比例为 0.21%，较年减少0.03pct。 食品饮料：板块整体韧性强，饮料制造板块受冲击较大。食品饮料 A 股主要的103 家上市公司 1H2020 营业收入同比增长 2.85%，归母净利润同比增长 6.62%，扣非归母净利润同比增长 7%，2Q2020 营业收入同比增长 12.91%，增速较 1Q2020提高 12.7 个百分点，归母净利润同比增长 25.57%，较 1Q2020 提高 26.23 个百分点，扣非归母净利润同比增长 17.88%，增速较 1Q2020 上升 17.94 个百分点。投资方面关注三条主线：1）白酒与啤酒行业受疫情影响，2020Q1 酒企市场销量比重大的餐饮夜场等渠道基本停滞，但 Q2 由于疫情控制有效，酒类行业实现恢复性的增长。2）疫情过后，消费者对健康更为重视，看好下半年乳企业绩的增长，建议关注低温奶板块公司。3）食品行业多数公司 Q2 业绩呈现加速增长。 商零社服：2020 上半年商零社服多数细分板块受疫情影响较大，但 Q2 环比呈现 未来 3-6 个月行业大事 2020/09/14 泸州老窖；限售解禁 2020/09/14 中顺洁柔；股东大会召开 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：张凯琳 010-66554087 zhangkl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518070001 分析师：孟斯硕 010-66554017 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050006 分析师：王习 010-66554034 wangxi @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050002 分析师：王长龙 010-66554045 wangcl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050001 分析师：赵莹 010-66555446 zhaoy ing_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070001 分析师：王洁婷 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 研究助理：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119010012 研究助理：常子杰 P2 东兴证券行业报告 面向未来看中报：环比改善显著，消费仍是构建内循环之关键 DONGXING SECURITIES改善。2020 上半年社会消费品零售总额同比下降 11.4%，除汽车以外的消费品零售额同比下降 10.9%，其中餐饮收入同比下降 32.8%，商品零售同比下降 8.7%。Q2 同比下降 3.9%，环比 Q1 收窄 15.1pct，改善较为明显。为了更好的体现细分行业趋势，我们将行业细分为旅游酒店、免税、教育、超市、珠宝和化妆品六大板块，并对各个板块拥有可比数据且非 ST 的上市公司进行梳理：2020 年上半年六大板块整体营业收入同比下滑 15.5%，归母净利润同比下滑 69.6%。其中表现最好的是具有必选消费属性的超市板块，H1 营收同比增长 0.8%；表现最差的为旅游酒店板块，受疫情影响严重，H1 营收同比下降 61.2%。免税和化妆品板块Q2 复苏显著，单二季度同比增速由负转正，环比分别增长 52.9%和 38.4%。后续关注两条主线：1）高景气赛道：免税、教育培训、化妆品。免税方面，政策助力下免税市场蛋糕将被不断做大。2）板块复苏：餐饮酒店、珠宝。 农林牧渔：猪价景气带动业绩高增，后周期边际向好。农业板块 A 股主要 138 家上市公司 2020H1 营业收入同比上涨 21.20%，归母净利润同比上涨 141.54%。2020Q2 营业收入同比上涨 25.13%，增速较 2020Q1 上升 8.65 个百分点，归母净利润同比上涨 99.71%，增速较 2020Q1 下降 141.56 个百分点。分版块看：畜禽显著分化，价格景气助力猪企业绩释放；后周期需求复苏，经营稳步向好；种业：业绩表现分化，持续关注粮食安全和转基因；宠物消费刚需叠加成本改善，国内市场拓展值得期待。投资方面关注三条主线：1）后周期景气赛道，推荐饲料动保龙头和替抗企业。2）中美关系不确定下的粮食安全和种植种业标的。3）大行业小公司，国内市场持续发力的宠食企业。 轻工纺服：行业景气度有望持续改善。纺服行业 A 股主要的 78 家上市公司 1H2020营业收入同比减少 20.41%，归母净利润同比减少 52.50%。2Q 2020 营业收入同比减少 10.84%，增速较 1Q2020 下降 18.9