量化风格：价值短期修复、长期布局绩优

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 9 月 7 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 量化风格：价值短期修复、长期布局绩优 [Table_Summary] 报告摘要：  8 月表现回顾（2020-08-01 至 2020-08-31）：回顾 8 月市场表现，股价反转效应延续，价值风格继续修复，小盘指数优于大盘指数。资金流上看，融资余额下降、北上资金流入减弱。  月度风格展望：宏观维度上看，消费者信心指数近 12 个月新低，全市场 PE 突破 12 个月布林带上界，综合上述宏观事件结果，我们推荐关注高盈利、低估值风格组合；日历效应看，历年 9 月价值风格继续修复但幅度减弱，市场以反转与绩优风格为主旋律；分化度看，分化度依然高于阈值，短期市场情绪分化下价值风格或有修复机会。估值角度看，当前创业板指与沪深 300 的市盈率历史分位相近，短期创业板指估值并未泡沫化。综上所述，9 月继续关注市场小盘反转及价值短期修复，中长期看则提前布局 4 季度的绩优风格行情，成长中长期趋势未改。  量化风格展望：（1）日历效应看风格，从历年的季度及月度风格日历效应表现看，9 月反转、价值等风格表现显著但有所减弱，盈利、成长风格逐渐改善。（2）分化度看风格，截至 2020 年 8 月底，分化度（8.9%）高于阈值，在市场风格分化的情况下，结合当前价值风格持续修复，我们认为应加大价值风格及盈利风格配置，降低成长风格暴露。（3）资金流向看风格，根据，8 月主力资金以流出为主，其中中盘指数流出比率相对较高，沪深 300 等大盘指数及创业板指等小盘指数流出比率较低；北上资金近一个月流入幅度明显减弱，其主要流出上证 50 等大盘蓝筹板块，其余板块资金增量较少；融资资金以流入为主，其中资金相对偏好小盘指数成分股如创业板及中证 500，而大盘蓝筹指数如上证 50 等流入幅度较慢。（4）风格估值水平检测，根据 Wind，8 月主要宽基指数的估值水平继续修复，其中沪深 300 等大盘指数估值分位数提升比例较高、创业板指相对估值提升较少。（5）宏观事件看风格，根据 Wind 数据，2020 年 8 月底触发的宏观事件：【消费者信心指数突破12 个月布林带下界】及【全市场 PE 突破 12 个月布林带上界】等，根据历史规律，我们推荐 2020 年 9 月份关注高盈利、低估值等风格组合。  核心假设风险：上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 图：2020 年 8 月宽基指数表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：月度北上资金流向 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心，截至 2020-08-31 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，史庆盛,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 迎接向上趋势行情：2020 年中期量化策略 2020-06-26 金融工程:行业轮动策略：产成品价格上行，关注农业及食品饮料 2020-09-03 -60.0%0.0%60.0%-5.0%0.0%5.0%8月收益率今年以来涨跌幅（右）-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%上证50沪深300中证200中证500 中小板指 创业板综 创业板指持股市值存量占指数总市值比例持股市值增量占成交额比例(右) p1507988 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、近期市场风格回顾 ....................................................................................................... 4 （一）宽基指数表现回顾 ........................................................................................... 4 （二）主流风格表现一览 ........................................................................................... 5 （三）行业内风格比较 ............................................................................................... 7 二、量化风格展望 ............................................................................................................... 9 （一）日历效应看风格 ............................................................................................... 9 （二）分化度看风格 ................................................................................................. 10 （三）资金流向看风格 ............................................................................................. 11 （四）估值角度看风格 ............................................................................................. 14 （五）宏观事件看风格 ............................................................................................. 16 三、风格策略推荐及表现回顾