固定收益专题报告：2020年城投债评级总结

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 固定收益 [Table_Title] 固定收益专题报告 2020 年 09 月 09 日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 1,232 中债长/中短期指数 179/5,619 银行间国债收益(10Y) 3.00 企业/公司/转债规模(千亿) 相关研究报告： 《固定收益专题报告：交易性机会继续等待》 ——2020-08-17 《固定收益专题报告：美债中债背离时期发生了什么？》 ——2020-08-06 《专题报告：2020 年债市：折叠浓缩》 ——2020-08-27 《固定收益专题报告：2020 年产业债评级变动：上调下调为哪般？》 ——2020-08-27 《固定收益专题报告：历史牛→熊拐点之回溯》 ——2020-08-15 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 2020 年城投债评级总结  2020 年城投债评级下调总结 截至 9 月 4 日，2020 年主体评级下调的城投债发行人仅 10 个，评级下调个数偏少。从下调原因来看，给民企代偿导致违约风险加大以及资产剥离是主流原因。  评级上调省份特点 2020 年城投债评级上调个数多于 2018 年和 2019 年同期，基本持平于 2016年和 2017 年。从评级上调的省份分布来看，有以下特点： （1）2020 年江苏省、山西省、浙江省和河南省的城投债评级上调比例较高（比较标准：评级上调比例明显超过存量债券只数占比）； （2）北京市、重庆市、湖北省、天津市、陕西省和云南省的城投债评级上调比例较低；  新冠疫情冲击下，多数地区财政收入明显下滑 2020 年，我国经济受新冠疫情冲击，2020 年前 7 个月财政收入累计同比依然负增长，为-8.7%。结构来看，2020 年地方财政收入增速下滑速度略好于中央财政收入。分省份来看，湖北省、海南省、黑龙江省、陕西省、山西省、宁夏自治区、内蒙古以及北京市等地区的财政收入增速负增长超过 10%，分别是-32.2%、-21.6%、-18.7%、-12.7%、-12.2%、-12.0%、-10.9%和-10.3%。 从历史数据来看，地方政府财政收入下滑地区的城投债，它们的外部评级下调概率会高于其他地区，例如 2014 年的内蒙古和辽宁地区。不过 2020 年财政收入的普遍下滑和新冠疫情黑天鹅强相关，并不是常态，预计当前财政收入的大幅下滑对相关城投公司评级影响有限。 0.00.51.01.5S/19N/19J/20M/20 M/20J/20上证综指中证综合债指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2020 年城投债评级下调总结 ........................................................................................ 4 2020 年城投债主体信用评级下调原因一揽 .......................................................... 4 2020 年城投债评级上调总结 ........................................................................................ 8 评级上调数量 ....................................................................................................... 8 评级上调省份特点 ............................................................................................... 8 新冠疫情冲击下，多数地区财政收入明显下滑 ............................................................. 9 财政收入负增长超过 10%的省份 ......................................................................... 9 其他财政收入下滑的地级市 ................................................................................. 9 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 11 分析师承诺 ................................................................................................................ 11 风险提示 .................................................................................................................... 11 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 11 qRpMoQvMqRnNqPnOqPsOnMbRbP6MnPnNoMmMfQnNzQjMmNnN7NpNoNwMnMmOMYnRrO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：财政收入走势 ..............................................................................