电子元器件行业~LCD面板行业深度报告：周期性弱化，LCD_龙头迈入收获期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年09月02日 电子元器件 增持（维持） 胡剑 SAC No. S0570518080001 研究员 SFC No. BPX762 021-28972072 hujian@htsc.com 刘叶 SAC No. S0570519060003 研究员 SFC No. BKS183 021-38476703 liuye@htsc.com 1《TCL 科技(000100 SZ,增持): 大尺寸业务亮眼，拟收购三星苏州厂》2020.08 2《电子元器件: 重申看好 LCD 和 MLCC 投资机遇》2020.08 3《京东方 A(000725 SZ,买入): 2Q 逆势增长，LCD王者锋芒毕露》2020.08 资料来源：Wind 周期性弱化，LCD 龙头迈入收获期 LCD 面板行业深度报告 LCD 价格加速上行，行业周期属性弱化，中国大陆龙头厂商迈入收获期 据 WitsView 数据，8 月 32 寸 LCD 均价达 44 美元，较 19 年末上涨 37.50%，涨价速度进一步加快。我们认为，与此前每 2-3 年一轮的周期性价格反弹不同，此次涨价的主因是韩国厂商退出所带来的长期供需格局改善，DSCC预计 1Q20 至 1Q21，韩国 LCD 产能占比将从 19%降至 7%。在需求端，短期受疫情影响，居家办公及远程教学带动 NB 及 Pad 需求走强；长期终端多元化+大尺寸高清化趋势延续，DOT 时代面板有望成为 IoT 入口。中国大陆 LCD 产业从无到有、从有到大、从大到强，现已实现全球领先，伴随行业周期性弱化，龙头厂商有望迈入收获期，推荐京东方 A、TCL 科技。 全球 LCD 产能扩张接近尾声，产业整合有望加速，面板龙头规模优势显著 据 DSCC 数据，19 年全球 LCD 产能 3.11 亿平米，预计 20-22 年产能为3.16/3.06/3.16 亿平米，基本保持平稳。回顾 LCD 产业发展历程，韩国、中国台湾、中国大陆数次大规模的逆周期投资是导致行业周期波动的主因。而目前龙头大厂高世代线规模优势显著，19 年京东方、华星毛利率分别为15.18%、10.34%，显著高于行业平均水平(8.07%)，两者 7 月份在全球大尺寸市场份额分别位居第一、第三(Omdia 数据)，伴随高世代线不断推高进入的资金壁垒，中小厂商已无力挑战大厂领先地位，产业整合有望加速。 终端产品大尺寸+高清化趋势延续，重大体育赛事为需求增长持续赋能 尽管1H20疫情对全球TV出货量造成较大冲击，但受益于平均尺寸的上涨，我们预计 20 年全球 TV 面板出货面积仅下降 0.66%，与此同时，受益于远程办公/教学带动 NB、Pad 需求走强，我们预计 20 年全球 LCD 需求同比增长 1.12%。我们认为，终端产品多元化、大尺寸高清化是显示行业长期发展趋势，将于 21 年举行的日本奥运会、欧洲杯以及将于 22 年举行的北京冬奥会将加快 8K/4K 电视的普及，为面板需求的持续增长赋能。在供给产能保持平稳的预期下，我们预计 LCD 行业将在未来 3 年保持供需紧平衡。 京东方、TCL 华星领跑全球 LCD 行业，有望带动本土产业链全面崛起 据 DSCC 数据，中国大陆的 LCD 产能占比已从 4Q18 的 42%提升至 1Q20的 52%，位列全球第一，DSCC 预计 4Q22 大陆 LCD 产能占比将升至 70%。据 Omdia 数据，7 月京东方、TCL 华星分别以 20.4%、11.8%的市占率位列全球大尺寸 LCD 出货面积第一名、第三名。伴随着中国大陆在全球 LCD产业地位的日益提升，在中美贸易摩擦、国内促进内循环发展理念的影响下，本土 LCD 产业链上游的液晶材料、偏光片、光学膜、驱动 IC、检测设备等产品有望在匹配过程中加速实现从 0 到 1、从 1 到 N 的阶段突破。 产业链相关标的 京东方 A(LCD)、TCL 科技(LCD)、三利谱(偏光片)、杉杉股份(偏光片)、激智科技(光学膜)、精测电子(检测设备)、彩虹股份(玻璃基板/面板)、飞凯材料(LCD 液晶材料)、中颖电子(驱动 IC)、视源股份(显示主控板卡)。 风险提示：韩厂产能退出慢于预期；新冠疫情蔓延，下游需求不及预期。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000725 CH 京东方 A 5.57 买入 7.15 0.06 0.18 0.29 0.39 92.83 30.94 19.21 14.28 000100 CH TCL 科技 7.16 增持 7.57 0.19 0.23 0.30 0.40 37.68 31.13 23.87 17.90 资料来源：华泰证券研究所 (10)1030507019/0919/1120/0120/0320/0520/07(%)电子元器件沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2020 年 09 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 LCD 行业风云再起，2Q20 LCD 面板价格企稳反弹 ......................................................... 4 LCD 显示面板广泛应用于电视、显示器、NB、平板、手机等领域 .......................... 4 十年磨一剑，中国大陆 LCD 产业已实现全球领先 .................................................... 6 美国先驱企业发明了液晶显示技术，但最终“半途而废” ................................ 6 日本后来居上，率先实现 TFT-LCD 的大规模工业化生产 ................................. 7 韩国企业“逆周期投资”，实现了对于日本企业的超越 ..................................... 7 中国台湾企业借助日本企业的技术转让，21 世纪初大规模进入 LCD 行业 ....... 8 中国大陆 TFT-LCD 产业从无到有、从有到大、从大到强 ................................. 8 供需格局改善，中国大陆龙头厂商迈入收获期 ........................................................ 10 韩系面板厂商竞争力弱化，1H20 宣布加速退出 .............................................. 10 终端需求大尺寸高清化趋势延续，DOT 时代显示面板有望成为物联网入口 ... 11 LCD 面板景气上行，5