A股2020年中报分析：中报有哪些看点？

http://research.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 策略报告 专题策略 报告日期：2020 年 9 月 1 日 中报有哪些看点？ ——A 股 2020 年中报分析 ：王杨 执业证书编号： S1230520080004 ：021-80106048 ：wangyang02@stocke.com.cn [table_invest] [Table_relate] 相关报告 《顺周期板块的落脚点是什么？》 [table_research] 投资要点 A 股上市公司 2020 年中报基本披露完毕，对此展开分析： ❑ 盈利增长角度，有哪些看点？ 整体而言，A 股中报盈利延续下降但降幅显著收窄。 分板块来看，创业板、中小板、科创板盈利同比由降转升，主板降幅收窄，数据上，2020 年中报主板、创业板、中小板、科创板的净利润同比分别为下降 21%、上升14%、上升 9%、上升 42%。 分行业来看，必需消费、中游制造、TMT 中报盈利增速居前。 具体来看，上游资源中，化工、有色是板块中报盈利回升主因；中游材料中，建材是主因；中游制造中，电气设备、建筑装饰、机械设备盈利改善显著；下游消费中，汽车、商贸、纺服盈利改善显著；生产性服务业中，TMT 和公用事业盈利改善显著，银行由升转降，非银盈利同比微升。 值得注意是，盈利同比下降居前的行业中，部分受疫情影响所致，如餐饮、航空，可关注后续疫情影响削弱后的景气修复机会。 ❑ ROE 角度，有哪些看点？ 整体而言，非金融 A 股 ROE 与 Q1 基本持平，处在历史低位，其中，资产周转率是主要拖累项，权益乘数则是拉动项。 分板块来看，结合中报数据主板 ROE 小幅下降，中小板和创业板 ROE 有所抬升，其中，资产周转率普遍下修，但创业板和中小板销售净利率止降转升，是重要拉动因素。 分行业来看，消费类和中游类的 ROE 水平居前，上游资源和中游材料类下滑较为显著。 ❑ 总结 综合 2020 年中报的盈利增速和 ROE 水平，整体上看，必需消费、TMT、中游制造占优，这点也与资产价格走势整体吻合。 展望后续，结合 PPI 自 5 月以来持续改善的经济背景，以及疫情影响逐步削弱的消费背景，可关注上游资源、中游材料、部分可选消费中（如酒店、旅游、餐饮等）等景气环比修复带来的机会。 风险提示 经济复苏不及预期；海外疫情持续扩散。 证券研究报告 [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 盈利增长：整体盈利降幅收窄，中小创、科创板同比转正 ...................................................... 3 1.1.整体情况：盈利同比降幅显著收窄 .............................................................................................................................. 3 1.2.分板块: 创业板、中小板、科创板盈利同比转正，主板降幅收窄 ........................................................................... 3 1.3.一级行业：必需消费、中游制造、TMT 盈利增速居前 ............................................................................................. 4 1.4.二级行业：相较于 Q1，盈利显著回升或下降的行业有哪些？ ................................................................................ 8 2. 盈利能力：ROE 与 Q1 持平，中小创 ROE 改善 ..................................................................... 8 2.1.整体情况：非金融 A 股 ROE 与 Q1 基本持平 ............................................................................................................ 9 2.2.分板块：主板 ROE 小幅下滑，创业板和中小板的 ROE 有所抬升 .......................................................................... 9 2.3.分产业链：消费类和中游类的 ROE 水平居前 .......................................................................................................... 10 3.风险提示.................................................................................................................................. 13 rQsRrPxOqRpPsNmPoRqMmNbR8QbRnPqQsQoOfQoOvMfQoOnM6MoMpNuOnOsPuOoMsO [table_page] 行业策略报告 http://research.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 盈利增长：整体盈利降幅收窄，中小创、科创板同比转正 整体而言，A 股中报盈利延续下降但降幅显著收窄；分板块来看，创业板、中小板、科创板盈利同比由降转升，主板降幅收窄；分行业来看，必需消费、中游制造、TMT 盈利增速居前。 值得注意是，盈利同比居后的行业中，部分受疫情影响所致，如餐饮、航空，可关注后续疫情影响减小后的盈利修复机会。 1.1.整体情况：盈利同比降幅显著收窄 中报盈利延续下降但降幅显著收窄。相较于 2020Q1 低点，截至中报，A 股和非金融A 股净利润累计同比分别下降 18.09%和下降 24.61%，降幅收窄 6 个百分点和 28 个百分点。 图 1：全体 A 股和非金融 A 股净利润累计同比情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 1.2.分板块: 创业板、中小板、科创板盈利同比转正，主板降幅收窄 创业板/中小板/科创板盈利同比由降转升，主板降幅收窄。2020Q2 主板、创业板、中小企业板、科创板的净利润同比分别为下降 21%、