电力设备新能源行业：从特斯拉看电动车企的非硬件盈利之路

从特斯拉看电动车企的非硬件盈利之路——长江证券研究所电力设备新能源研究小组分析师：马军SAC执业证书编号：S0490515070001分析师：邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001分析师：司鸿历SAC执业证书编号：S04905200800022020年08月21日目 录01出奇制胜，软硬结合铸就特斯拉成功之路04大有可为，特斯拉软件服务成长空间可观• 研究报告 •评级看好维持02由一至多，已具备丰富的软件服务体系05星星之火，国内新兴势力依托软件崭露头角03抽丝剥茧，从财报看软件业务的高速增长mRqMpNxPyQ7N8Q6MtRoOmOrRiNoOxPlOsQtP8OpOqPxNsOrRMYoMoQ01出奇制胜，软硬结合铸就特斯拉成功之路01➢自2008年成功推出第一款电动车后，特斯拉经历一路坎坷，目前无论是产品品牌力，还是企业经营层面均获得成功，一直引领整个电动化的发展趋势。➢产品品牌力：目前已经形成Model S/X/3/Y、Cybertruck产品体系，并且销量一直保持第一，2019年销售约37万辆，是排名第二比亚迪的1.6倍；➢企业经营：随着车辆销售规模的持续扩大，公司逐步迈入盈利周期，2019Q3-2020Q2特斯拉已经连续四个季度实现盈利。图：特斯拉销量持续提升（万辆）资料来源：特斯拉财报，长江证券研究所电动化引领者，产品及经营均获成功图：特斯拉已经连续四个季度实现盈利（百万美元）资料来源：特斯拉财报，长江证券研究所01➢特斯拉一直选择硬件（电动车销售）和软件服务并行，目前电动车常规指标逐渐趋近，在此背景下，软件逐渐成为未来公司差异化竞争的重点。➢目前来看，特斯拉在软件业务方面占据明显优势，主要体现在OTA、自动驾驶层面。软件业务的成功对于特斯拉的意义重大：一方面能够与硬件结合强化自身竞争力，另一方面对于盈利提振作用也将非常可观（对于存量客户的持续性收费+高盈利能力）。图：特斯拉走“软硬结合”的发展路线资料来源：长江证券研究所硬件趋近背景下，软件成为核心制胜点硬件（车辆销售）一次性收入，盈利能力低硬件（车辆销售）一次性收入，盈利能力低软件（服务）持续性收入，盈利能力高车企特斯拉比亚迪小鹏车型Model 3汉P7续航/Km445550586电机功率/KW202363196百公里加速/s5.63.96.7轴距/mm287529202998长宽高/mm4694x1850x14434980×1910×14954880×1896×1450售价/万元27.15527.9522.99表：特斯拉与最新的电动车常规参数对比资料来源：车企官网，长江证券研究所01图：Model 3采用集中式电子电气架构资料来源：OK Tesla中文网，长江证券研究所图：目前主要带OTA功能车企情况电气架构集中化叠加先发性，OTA优势显著资料来源：第一电动网，特斯拉官网，长江证券研究所➢OTA（空中下载）技术已经成为汽车智能化、网联化的核心标志性功能。由于OTA由汽车ECU驱动，因此与整车电子电气架构密切相关。➢特斯拉在整车电子电气架构具备明显领先优势，更适合于汽车软件的发力：其电子电气架构更为集中，2015款的Model S大约15个ECU，Model 3则发展为集中式架构（自动驾驶及娱乐控制模块、右车身控制器、左车身控制器）。➢特斯拉在Model S推出时首先在汽车行业引入整车OTA（一般多为SOTA，即软件升级），而其他车企近两年才陆续推出。特斯拉比亚迪蔚来小鹏理想宝马凯迪拉克车型Model S/X/3/Y秦ProES8/ES6G3ONE3系/8系/X5/X7CT5推出时间2012年2018年2018年2018年2019年2018年2019年01资料来源：OK Tesla中文网，电车汇，特斯拉官网，长江证券研究所自动驾驶持续迭代升级，引领行业基本实现高速环境自动驾驶硬件软件HW1.02014年10月芯片：Mobileye EyeQ3HW2.02016年10月芯片：英伟达 Drive PX 2 AutocruiseHW2.52017年7月HW3.02019年4月芯片：特斯拉自研FSD Computer前置摄像头升级为3目摄像头；增加5个环视摄像头；超声波探测距离升级算力提升40倍算力提升21倍全速域自适应巡航自动泊车车道保持紧急制动变道辅助特定场景的召唤OTA推送升级Navigate on Autopilot（自动辅助导航驾驶，NOA）自动变道推出EAP、预售FSD；此后取消EAP，全部并入FSD智能召唤红绿灯、停止标识的识别与控制在城市街道中自动辅助驾驶（待推出）主要实现城市环境自动驾驶HW4.0预计2020Q4与台积电合作01表：目前主流车企自动驾驶芯片对比资料来源：电动邦，各公司官网，长江证券研究所表：特斯拉在软件方面同样占据优势自动驾驶持续迭代升级，引领行业资料来源：车企官网，第一电动网，特斯拉官网，长江证券研究所➢硬件优势：特斯拉在先后使用Mobileye、英伟达的芯片后，自主研发了新一代的FSD芯片，在算力方面具备显著优势。➢软件优势：特斯拉目前在软件应用方面也处于领先，尤其是城市道路环境下的自动驾驶功能。同时，自动驾驶里程积累优势巨大，已超30亿英里。特斯拉小鹏蔚来理想比亚迪大众宝马自动驾驶芯片FSDDrive XavierEyeQ4EyeQ4昇腾310Drive XavierEyeQ4方式自研外采外采外采外采外采外采芯片企业特斯拉英伟达MobileyeMobileye华为英伟达Mobileye制程14nm12nm28nm28nm12nm12nm28nm算力2*36TOPS30TOPS2.5TOPS2.5TOPS16TOPS30TOPS2.5TOPS功耗2*36W30W3W3W8W30W3W车企特斯拉小鹏蔚来理想吉利比亚迪上汽荣威宝马凯迪拉克辅助自动驾驶系统AP+FSDX-Pilot 3.0NIO Pilot 辅助驾驶系统G-PilotDiPilotAI Pilot辅助驾驶系统 Super Cruise安全预警✔✔✔✔✔✔✔✔✔自适应巡航✔✔✔✔✔✔✔✔✔自动泊车✔✔✔✔✔✔✔✔✔自动变道✔✔✔✔自动驶入高速✔✔✔智能召唤✔✔红绿灯与信号识别及控制✔城市道路辅助待推出02由一至多，已具备丰富的软件服务体系02➢随着多年的积累和发展，特斯拉目前已经具备了包括自动驾驶、网络连接、功能增值等多种软件服务，以及丰富化的收费模式。表：特斯拉目前增值软件服务类型梳理资料来源：特斯拉官网，长江证券研究所特斯拉已经形成多类软件增值服务软件服务详情收费模式完全自动驾驶全自动驾驶软件包（FSD）一次性购买，最新价格8000美元网络连接可视化实时路况显示、卫星地图、流媒体视频、流媒体音乐、互联网浏览器等网络服务月度订阅，9.99美元/月功能拓展升级OTA加速包、后排加热座椅升级、续航升级等等；以OTA更新升级为主一次性购买，按照具体增值功能不同费用不同超级充电网络充电缴费、停车位占位延时罚款按照具体充电情况或者占位延时情况缴费车辆保险特斯拉汽车相关保险正常车险缴费模式02➢智能驾驶一直是特斯拉的核心战略，目前历经AP1.0、AP2.0、AP2.5、AP3.0四代软硬件升级，形成了以自研芯片为核心的硬件体