航空货运与物流行业快递随笔2：结构与趋势~定量分析疫情对电商零售影响

请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Author] ● 韩轶超 ● 冯启斌 ● 鲁斯嘉 (8621)61118745 (8621)61118710 (8621)61118710 hanyc@cjsc.com.cn fengqb@cjsc.com.cn lusj@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490512020001 S0490519080006 S0490519060002 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 [Table_Title1] 航空货运与物流 快递随笔 2：结构与趋势——定量分析疫情对电商零售影响  引言 针对 2020 年新冠疫情以来电商高增长的热烈讨论，本文以天猫、京东平台的销售数据为基础，对疫情前后的电商品类结构，以及对快递的影响进行了一些测度，并试图说明疫情对电商零售的增长具有结构性和趋势性的影响。  定量测量电商零售结构 我们搜集整理了 2015 年以来，天猫和京东平台 200 多个一级品类的月度销售数据。其中，食品饮料、纺织服装、电子电器和家化是线上零售的四大核心品类，合计贡献了样本口径下约 85%的销量。从价格分布来看，电商销量分布呈现“二八定律”，平均售价在 10-100 元区间的品类贡献了样本约 70%-80%的销量；平均售价在 100 元以上的品类贡献了接近 20%的销量。  疫情对电商有何影响？ 从中长期趋势来看，线上消费结构正逐步从纺织服装、电子电器向食品、家化品类转移，而疫情的出现则进一步强化了这一趋势。具体来看： 从需求属性看电商结构变化：疫情发生后，食品饮料、医药和日用品等必选品增长迅速，可选品需求增速大幅下滑，二者线上增速的裂口持续扩大。3 月初多地防疫等级下调后，必选线上增速保持韧性，可选需求企稳回暖，二者线上增速的裂口趋于收敛。 从电商销售看赛道景气趋势：我们将新冠疫情对线上品类的影响分为五种类型，并用线上销量增速和售价增幅两个指标将线上品类划分成四个象限，可以发现“健康生活”和“宅经济”是电商零售在后疫情时代的两大发展趋势，相关品类持续高景气。  从电商数据看顺丰产品布局？ 根据电商整体的快递费用率，我们估算顺丰电商时效件、经济件、特惠件，以及通达系快递产品对应的电商 SKU 客单价区间大致为>200 元、100-400 元、50-200 元和<150元。基于该价格带定义，我们试图解答以下问题：1）各快递产品与电商的“匹配度”如何？通达系快递能够匹配样本 90%的电商需求，而顺丰电商时效件和经济件的潜在目标市场合计仅有 25%；2）顺丰电商特惠件还有多大潜力？特惠件能够匹配样本近 50%的电商需求，对通达系现有市场构成了潜在威胁，目前日均件量仅 700 万票量级，产能与成本限制了规模的进一步提升；3）顺丰电商时效件增速能否维持？电商时效件未来能够保持韧性增长的深层次原因在于，中国逐渐形成的“M 型社会”塑造了“M 型消费”结构，白牌与大牌正迎来蓬勃发展，疫情则促进了高端品牌的线上布局。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 研究样本选取存在一定局限性； 2. 商品品类的价格分布颗粒度较粗。 [Table_Invest] 报告日期 2020-08-25 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002352 顺丰控股 买入 600233 圆通速递 买入 002120 韵达股份 买入 002468 申通快递 买入 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《景气环比回落，市场策略分化——7月快递经营数据点评》2020-08-19 •《快递随笔1：格局困境下的价格博弈》2020-07-22 •《景气与竞争，统一与分化——6月快递经营数据点评》2020-07-19 -20%-8%5%18%30%43%2019/82019/112020/22020/52020/8航空货运与物流上证综合指数sPnRtRzRyQ9P9R6MoMpPoMpPjMpPzRfQtRqO7NpOtMNZpPzRxNtOnQ 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21 行业研究丨深度报告 目录 定量测量电商零售结构 ................................................................................................................. 5 疫情对电商有何影响？ ................................................................................................................. 7 从需求属性看电商结构变化 ............................................................................................................................ 8 从电商销售看赛道景气趋势 .......................................................................................................................... 10 从电商数据看顺丰产品布局 ........................................................................................................ 14 附录 ............................................................................................................................................ 18 图表目录 图 1：电商销量同比增速与快递业务量同比增速具有很好相关性 ................................................................................ 5 图 2：2019 年电商分品类销售额占比 .......................................................................................................................... 6 图 3：2019 年电商分品类销售量占比 ..................................................................