家用电器行业7月数据点评：白电量价持续改善，美的表现亮眼

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 投资策略月报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 7 月数据点评：白电量价持续改善，美的表现亮眼 [Table_Summary] 核心观点：  家电社零数据：家电零售总额同比、环比均下滑。根据国家统计局数据，2020 年 7 月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比下降 2.2%（-12.0pct）。（注：括号内数字为当月增速较上月增速环比变化值）  外部影响因素：地产销售、新开工面积同比增长，原材料价格小幅下降。根据国家统计局数据，2020 年 7 月商品住宅销售面积 YoY+9.9%（+5.8pct），商品住宅新开工面积 YoY+11.3%（+1.7pct），商品住宅竣工面积 YoY-12.8%（-8.1pct）。家电主要原材料价格有所下降，汇率略有贬值。（注：括号内数字为当月增速较上月环比变化值）  白电：空冰洗价格环比改善明显，美的表现较好。出货端（产业在线 7月数据）：空调：内销 956 万台，YoY+11%（1-7 月 4949 万，YoY-20%）；外销 475 万台，YoY+24%（1-7 月 4097 万，YoY-1%）。冰箱：内销 371 万台，YoY+11%（1-7 月 2272 万，YoY-8%）；外销 435万台，YoY+30%（1-7 月 2195 万，YoY+6%）。洗衣机：内销 294 万台，YoY0%（1-7 月 2115 万，YoY-13%）；外销 154 万台，YoY-21%（1-7 月 1019 万，YoY-16%）。出货端竞争格局（产业在线 7 月数据）：空调：美的内销 320 万台，YoY+25%（1-7 月 1610 万，YoY+2%），外销 161 万台，YoY+24%（1-7 月 1465 万，YoY+15%）。冰箱：美销 57 万台，YoY+36%（1-7 月 361万，YoY+11%），外销 70 万台，YoY+25%（1-7 月 371 万，YoY+14%）。零售端（奥维云网 1-7月累计销量监测数据）：空调：线上 YoY+5%、线下 YoY-31%；冰箱：线上 YoY+15%、线下 YoY-25%；洗衣机：线上 YoY+12%、线下 YoY-32%。均价端（奥维云网 7 月数据）：空调：线上 YoY-2.5%（+6.2pct）、线下 YoY-6.3%（-0.9pct）；冰箱：线上 YoY+10.1%（+8.1pct）、线下 YoY+9.2%（-2.1pct）；洗衣机：线上 YoY+1.2%（+5.3pct）、线下 YoY+10.1%（+2.2pct）。（注：均价端括号内数字为当月增速较上月增速环比变化值）  小家电：高景气度持续。根据奥维云网监测数据，2020 年 1-7 月各品类线上累计零售额口径，小家电依然持续高增长。其中，破壁机、料理机、煎烤机 YoY 分别为 +113%、+67%、+83%。  厨电：线上销售表现良好，地产回暖需求复苏。根据奥维云网监测数据，2020 年 1-7 月各品类累计零售额：消毒柜：线上 YoY+14%、线下 YoY-29%；油烟机：线上 YoY 0%、线下 YoY-25%；燃气灶：线上YoY+11%、线下 YoY-25%。  投资建议：疫情影响减弱，明显。疫情影响已经逐步趋弱。随着地产销售及新开工面积的进一步恢复，行业景气度持续回升。鉴于此，关注业绩稳健、长期竞争力显著的白电龙头:美的集团、海尔智家、格力电器。我们建议继续关注中报业绩预计表现较好的小熊电器、新宝股份、兆驰股份、老板电器。  风险提示。海外疫情加剧；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业竞争格局恶化。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-08-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260518100001 021-60750604 wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:7 月地产数据持续改善，继续推荐白电龙头 2020-08-16 -8%0%7%15%22%30%08/1910/1912/1902/2004/2006/20家用电器沪深300 p1508923 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 投资策略月报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 美的集团 000333.SZ 人民币 67.99 2020/4/30 买入 60.89 3.57 4.04 19.04 16.82 13.51 11.22 21.09 21.06 海尔智家 600690.SH 人民币 22.57 2020/8/14 买入 24.59 1.01 1.23 22.39 18.36 12.35 8.84 12.35 13.10 格力电器 000651.SZ 人民币 52.94 2020/7/14 买入 63.27 3.07 3.95 17.25 13.39 10.60 7.83 16.07 18.41 小熊电器 002959.SZ 人民币 142.83 2020/7/14 买入 151.80 2.83 3.61 50.38 39.52 37.41 28.96 20.64 20.83 新宝股份 002705.SZ 人民币 41.47 2020/8/26 增持 53.36 1.39 1.67 29.89 24.87 17.95 15.13 19.69 18.99 兆驰股份 002429.SZ 人民币 7.30 2020/7/17 增持 7.83 0.33 0.41 22.38 17.77 19.34 15.18 13.59 15.08 老板电器 002508.SZ 人民币 41.16 2020/5/25