农业主题公募基金分析报告：粮食安全引发关注，农业板块开启加速上涨

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 粮食安全引发关注，农业板块开启加速上涨 基本结论 今年以来在国内外疫情、政策、经济等因素重大变动的背景下，农业受到较大影响，国际粮价大幅波动。近期中央就粮食方面多次表态，粮食安全引发关注。本文基于今年 4 月份的首篇农业专题报告进行了数据的更新和内容的扩充。文章主要对市场上 7 只农业主题基金在收益风险、投资风格等方面进行分析，同时对二季度重仓股中农林牧渔行业占净值比超 20%的主动管理型偏股基金产品也进行了适当比较。 一、农业主题基金风险收益情况  从历史收益来看，7 只产品累计收益均强于同期中证大农业指数表现。今年以来，从产品业绩来看，“银华农业产业”、“嘉实农业产业”收益水平领先；风险调整收益方面，“银华农业产业”、“国泰大农业”、“嘉实农业产业”夏普比率居前，产品风险收益表现占优。 二、农业主题基金持仓风格分析  从持仓风格上看，农业主题基金以大、中盘个股的配置为主，其中“农银汇理现代农业加”及“前海开源沪港深农业主题”基金季度行业调整幅度较大、重仓股留存度较低且换手率较高，操作风格更为灵活；而“嘉实农业产业”基金，无论行业还是个股上，更倾向于中长期持有；此外，“银华农业产业”基金的组合重仓股留存度也较高，较高的换手率与基金经理适时进行波段操作以及产品阶段性出现规模变化有一定关系。 基金推荐  综合考虑历史业绩、基金规模、风险收益、投资风格、操作风格、行业配置及选股能力等方面，在农业主题基金中，我们本次精选产品为“银华农业产业”以及“嘉实农业产业”基金。其主要特点总结如下：  银华农业产业基金：一，产品设立的初衷即是挖掘农业相关主题机会，基金在农业相关领域的投资上较为纯正和集中；二，在投资方法上，基金经理表示强调自下而上，组合呈现较长的持股周期以及在重仓股深耕聚焦的特点；三，从投资业绩及收益来源来看，银华农业产业显示出较强的行业配置和选股能力。  嘉实农业产业基金：一，基金经理姚爽在农业以及食品饮料领域具有长期深入研究经验，“嘉实农业产业”基金相较于其他农业基金，在农业的持仓更纯粹；二，在投资策略方面，基金经理以“自下而上”选股为主，通过深入研究公司基本面，评估动态估值，重点把握业绩上涨的优质企业，而非仅看重估值的起伏获取收益；三，基金经理在投资组合的配置中，注重不同标的周期性的搭配，以平滑波动，控制回撤。 三、重仓农业行业的基金分析  二季度重仓股中农林牧渔行业占净值比超 20%的主动管理型偏股基金共有 9 只。综合来看，“银华内需精选”、“华泰柏瑞行业领先”、“宝盈新锐”基金可适当关注。  风险提示：疫情超预期、贸易摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。 2020 年 08 月 25 日 农业主题公募基金分析报告 基金分析专题报告 证券研究报告 金融产品研究中心 王聃聃 分析师 SAC 执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 高媛媛 分析师 SAC 执业编号：S1130518090003 (8610)66216925 gaoyuanyuan@gjzq.com.cn 刘绪晟 分析师 SAC 执业编号：S1130519050003 (8610)66226722 liuxusheng@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 农业主题公募基金分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 正文前述——粮食安全引发关注，农业板块具备支撑  今年以来在国内外疫情、政策、经济等因素重大变动的背景下，农业受到较大影响，国际粮价大幅波动。近期中央就粮食方面多次表态，粮食安全引发关注。今年 4 月份我们曾出过首篇农业专题报告《春种一粒秋收万颗，刚性需求攻守兼得》，考虑到近期农业板块再次受到关注，我们基于上次的报告进行了数据的更新和内容的扩充。  随着全球新冠疫情的蔓延，农业生产活动受到不同程度影响，多国为保障自身粮食供应，包括越南、印度、俄罗斯、哈萨克斯坦等国家出台粮食出口限制政策，国际粮食供应紧缩。我国玉米、小麦、稻谷三大主粮进口依赖程度较低，基本自给自足，但国际粮食价格大幅波动，带动国内粮食价格上涨预期。此外，大豆、蔗糖、棉花等进口依赖较高，2019 年，我国进口大豆约占国内总消费量的 84.86%，其价格受国际市场影响较大。除疫情因素外，病虫灾害对多地农业进一步侵袭，非洲、南美地区蝗灾仍未消退，6 月底以来，蝗虫入侵至我国云南边境。  政策方面，农业部 6 月 23 号对 71 个植物品种拟批准颁发农业转基因生物安全证书，转基因开放在即，助力粮食安全。转基因品种利于提高作物质量，降低种植成本，从而提升利润空间，市场带来提质扩容，同时行业格局也将发生变化，市场集中度将明显提高。  整体上看，在疫情持续蔓延、通胀预期升温以及病虫灾害多发等因素影响下，农产品涨价、粮食安全等因素推升农业板块上涨，此外转基因等中长期机会值得关注。 一、 农业主题基金基本情况  截止到 2020 年 8 月初，目前我国公募基金市场共有 7 只农业主题基金，分别是“银华农业产业”、“嘉实农业产业”、“国泰大农业”、“工银瑞信农业产业”、“前海开源沪港深农业主题精选”、“农银汇理现代农业加”以及“前海开源中证大农业增强”基金。其中，除“前海开源中证大农业增强”基金为被动指数型产品外，其余 6 只产品均为主动偏股型基金产品。  7 只农业主题基金均成立于 2018 年以前，其中“前海开源中证大农业增强”及“工银瑞信农业产业”存续时间较长。从基金规模上看，“工银瑞信农业产业”、“嘉实农业产业”、“银华农业产业”基金的规模在 5 亿元以上；而从业绩比较基准上看，农业主题基金以中证大农业指数为比较基准的居多，此外，申万农林牧渔指数及中信农林牧渔一级行业指数亦被部分基金作为比较基准。 图表 1：农业主题基金基本信息统计（截至 2020.6.30） 证券代码 基金简称 国金分类 成立日期 基金经理 基金规模 (亿元） 业绩比较基准 001027.OF 前海开源中证大农业增强 量化-增强被动指数型 2015-02-13 黄玥 2.85 中证大农业指数*95%+商业银行活期存款利率*5% 001195.OF 工银瑞信农业产业 股票型 2015-05-26 杨柯 10.43 中信农林牧渔一级行业*85%+中债综合财富指数*15% 001940.OF 农银汇理现代农业加 混合-灵活配置型 2016-01-29 徐文卉 1.52 中证大农业指数*65%+中证全债指数*35% 164403.SZ 前海开源沪港深农业主题 混合-灵活配置型 2016-07-20 史程,石峰 1.06 中证大农业指数*60%+中证全债指数*30%+恒生指数*10% 003634.OF 嘉实农业产业 股票型 2016-12-07 姚爽 7.62 申万农林牧渔指数*80%+中债总指数*20%