全市场流动性分析专题：陆港通资金净流出，社融增速上行放缓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 策略研究 Page1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020 年 08 月 18 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 联系人：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL:xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 陆港通资金净流出，社融增速上行放缓  市场综述：陆港通资金净流出，社融增速上行放缓 总体来看，7 月份全市场流动性在边际上有所趋紧。具体看，股票市场上虽然 7 月份新发基金规模大幅增长，两市成交热度提升，两融余额出也持续攀升，但一级市场上募资总额大幅上升，二级市场上限售股解禁市值、重要股东减持额双双创年内高点，同时互联互通资金 7 月份再度转为净流出状态。金融市场上 7 月份央行继续通过公开市场逆回购、广义再贷款工具操作向市场净回笼资金。从利率的角度看，7 月份 SHIBOR 隔夜利率、银行间质押式回购加权利率等货币市场利率以及国债利率利率普遍回升。实体流动性上，7 月份 M2 增速下滑，金融数据在结构上虽有所好转，但社融增速上行趋势也有所放缓，且部分指标略低于预期。7 月以来人民币对美元升值，对一篮子货币小幅贬值，美元指数持续走弱。7 月份以来 G7 利率继续处于低位震荡。7 月份以来美日欧货币增速上行放缓，并且 7 月份美联储小幅缩表，而日本、欧洲央行仍在持续扩表。总体来看，我们认为当前流动性最为宽松的时期已经过去，近期央行银保监会等的政策表态、最新公布的金融数据以及市场利率的走势均表明流动性的边际拐点已经出现，后续市场流动性要更加宽松可能性并不大。  股票市场流动性：减持额创新高，陆港通资金净流出 7 月份虽然新发基金规模大幅增长，两市成交热度提升，两融余额出也持续攀升，但一级市场上募资总额大幅上升，二级市场上限售股解禁市值、重要股东减持额双双创年内高点，同时互联互通资金 7 月份再度转为净流出状态。所以综合来看，我们认为 7 月份股票市场流动性边际上有所趋紧。  金融市场流动性：央行回笼资金，市场利率普遍回升 7 月份央行继续通过公开市场逆回购、广义再贷款工具操作向市场净回笼资金。从利率的角度看，7 月份 SHIBOR 隔夜利率、银行间质押式回购加权利率等货币市场利率普遍回升。债券市场上，7 月份以来长短端国债利率上行趋势有所放缓，期限利差小幅缩窄。  实体经济流动性：M2 增速下滑，社融增速上行放缓 总体来看，7 月份金融数据在结构上有所好转，但 M2 增速下滑，社融增速上行趋势也有所放缓，且部分指标略低于预期。结构上看，人民币贷款、委托贷款以及未贴现银行承兑汇票当月值同比改善均较为显著，对社融数据的正向贡献有所加大。7 月份以来企业信用利差震荡下行。  全球流动性跟踪：美元持续走弱，G7 利率低位震荡 7 月以来人民币对美元升值，对一篮子货币小幅贬值。受 6 月中下旬以来美国疫情再度恶化，地缘政治风险再度加剧以及美国新一轮财政刺激政策仍存分歧等多因素影响，7 月份以来美元指数持续走弱。7 月份以来 G7 利率继续处于低位震荡。从各国利率的走势来看，7 月份美日欧国债利率震荡下行。货币政策方面，7 月份以来美日欧货币增速上行放缓，并且 7 月份美联储小幅缩表，而日本、欧洲央行仍在持续扩表。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 市场综述：陆港通资金净流出，社融增速上行放缓 ..................................................... 5 股票市场流动性：减持额创新高，陆港通资金净流出 .................................................. 6 一级市场：7 月份募资总额大幅上升 .................................................................... 6 产业资本：7 月份重要股东净减持额达年内新高 .................................................. 6 二级市场：陆港通资金转为净流出 ...................................................................... 7 金融市场流动性：央行回笼资金，市场利率普遍回升 ................................................ 12 基础货币：7 月份央行广义再贷款工具小幅净回笼资金 ..................................... 12 货币市场：7 月份以来市场利率普遍回升 .......................................................... 14 债券市场：7 月份以来国债利率上行放缓 .......................................................... 15 实体经济流动性：M2 增速下滑，社融增速上行放缓 ................................................. 18 货币供应量：7 月份 M1 增速上升、M2 增速下滑 .............................................. 18 社会融资需求：7 月份社融增速上行放缓 .......................................................... 18 全球流动性：美元持续走弱，G7 利率低位震荡 ......................................................... 21 全球汇率：7 月份以来美元指数持续走弱 .......................................................... 21 债券市场：7 月份以来 G7 利率低位震荡 .....................