房地产行业7月公司月报：市场持续复苏，房企拿地态度积极

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 7 月公司月报 市场持续复苏，房企拿地态度积极 [Table_Summary] 核心观点：  房企销售：市场持续复苏，成长型房企弹性显著。销售金额方面，2020年 7 月百强房企实现销售金额 1.09 万亿元，同比上升 25%，增速较 6月继续上升 11pct，重点跟踪房企同比上升 30%，增幅扩大 13pct。1-7月百强房企同比增速年初以来首度转正上升 1%，重点跟踪房企累积增速转正上升 4%。7 月通常是房地产销售的淡季，但为了消化疫情影响，多数头部开发商在三季度加大推盘力度，叠加持续转好的市场景气度和去化率，在 6 月大规模、高增长的情况下百强及头部房企 7 月依然维持较好的销售表现。  房企拿地：拿地态度相对积极，质量维持稳定。2020 年 7 月 13 家主流房企拿地金额 1164 亿元，同比下降 16%，拿地面积 2185 万方，同比上升 2%，主要由于拿地布局的下沉。拿地力度方面，7 月金额口径拿地力度为 40%，较 6 月扩大 1pct，而面积口径拿地力度为 120%，较 6 月扩大 29pct，房企整体拿地态度相对积极。从拿地质量来看，7月 13 家样本房企拿地平均毛利率为 32%，较 6 月基本持平，重点布局一二线城市的房企拿地毛利率为 33%，布局三四线城市的房企拿地毛利率则为 29%，核心城市土地质量相对更为稳定。  房企融资：融资渠道维持宽松，成本变动边际分化。20 年 7 月我们统计的 A 股房企债权融资规模 933 亿元，同比上升 37%，主流房企融资同比上升 21%，整体融资环境仍维持宽松。根据当前融资情况统计，20 年 8-12 月房企月均债务到期规模超过 750 亿元，而前 8 月房企同口径融资规模则为 517 亿元，此后数月房企到期清偿压力有所增大。成本方面，2020 年 7 月信用债整体融资成本为 4.9%，较 6 月上升0.5pct，而从各家房企融资层面来看，房企融资成本利率边际变动方向出现一定的分化，多数房企融资利率仍处于下行通道，然而部分房企受本身资金负债结构及当前融资水平影响，融资成本边际上升。  房企估值及投资建议：估值仍处低位，关注板块配置价值。本月申万房地产板块指数当月绝对收益为 3.6%，相对收益为 0.1%，恒生地产类指数当月绝对收益为 1.5%，相对收益为 1.1%。从龙头房企动态 PE来看当前板块位置，当前 A 股龙头房企平均动态 PE 为 6.21x，较 5月下旬低点有所回升，但仅较 18 年估值低点持平，略高于 14 小周期低点估值，较 7 月初估值高点下降 0.6x，估值具备修复空间，推荐关注板块配置价值。  风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-08-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 分析师： 邢莘 SAC 执证号：S0260520070009 021-60750620 xingshen@gf.com.cn 请注意，乐加栋,邢莘并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:需求端持续走强，房地价走势平稳 2020-08-16 房地产行业 20 年 7 月行业月报:基本面维持上行，房企开工投资意愿较强 2020-08-14 房地产行业:市场平稳运行，基本面仍处于上升通道 2020-08-09 [Table_Contacts] 联系人： 谢淼 xiemiao@gf.com.cn -7%1%8%16%23%31%08/1910/1912/1902/2004/2006/20房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 万科 A 000002.SZ 人民币 27.68 2020/08/11 买入 40.42 3.79 4.26 7.30 6.50 4.70 4.32 19.0% 17.0% 保利地产 600048.SH 人民币 17.02 2020/04/17 买入 20.90 2.59 3.05 6.57 5.57 4.49 2.90 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 17.32 2020/04/22 买入 23.78 2.16 2.28 8.02 7.60 5.67 3.70 14.4% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民币 35.10 2020/04/02 买入 46.08 7.07 8.73 4.97 4.02 6.90 6.90 29.1% 26.4% 华夏幸福 600340.SH 人民币 17.60 2020/04/27 买入 35.95 4.61 4.86 3.81 3.62 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集团 600383.SH 人民币 15.65 2020/05/14 买入 16.83 2.61 2.99 6.00 5.24 8.68 8.44 18.0% 17.1% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 8.47 2020/08/14 买入 13.93 2.32 2.75 3.65 3.08 3.02 1.65 19.8% 19.0% 金科股份 000656.SZ 人民币 10.34 2020/03/28 买入 9.44 1.39 1.72 7.45 6.00 12.38 11.58 23.3% 22.4% 中南建设 000961.SZ 人民币 10.19 2020/05/03 买入 11.49 1.91 2.51 5.35 4.05 3.68 2.08 26.2% 25.7% 阳光城 000671.SZ 人民币 7.30 2020/02/27 买入 8.89 1.29 1.65 4.50 4.42 4.98 1.72 20.1% 20.4% 蓝光发展