房地产行业跟踪分析：市场平稳运行，基本面仍处于上升通道

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 市场平稳运行，基本面仍处于上升通道 [Table_Summary] 核心观点：  本周政策情况：央行坚持“房住不炒”，地方落户宽松持续落地。央行二季度货币政策报告指出，要坚持“房住不炒”定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度。此外，发改委通知明确，REITs 试点不包括酒店、商场、写字楼、公寓、住宅等房地产项目。地方层面，无锡市、嘉兴市均大幅降低落户门槛，无锡市取消大专落户的社保要求，嘉兴市全面放开落户，取消原5 年社保要求。  本周基本面情况：成交持续恢复，房价维持较快涨幅。20 年 8 月前 6天，50 城新房成交同比增长 9.6%，涨幅较 7 月扩大 4.6 个百分点，其中 35 个经济圈城市上涨 22.8%，成交持续恢复，成交增长或受推盘放量带动，12 城商品房推盘环比增长 57.1%，同比增长 38.7%，7 月底以来房企加大推盘力度，淡季基数下供给持续放量，市场消化能力较好。价格方面，7 月中指院百城房价环比上涨城市数量达到 78 个，为19 年以来新高，但整体涨幅控制在较低水平，环比增长 0.43%，市场呈现量价齐升态势。土地市场方面，100 大中城市溢价率自 5 月中旬以来持续维持在 15%左右，市场基本平稳，楼面价温和上涨。  重点公司跟踪：海外融资规模提升，融资成本持续下行。融资方面，本周房企境内信用债发行规模 64 亿元，海外债融资 36 亿美元（约合人民币 250 亿元），披露计划融资规模 282 亿元，整体融资量仍处于较高水平。从融资成本来看，本周融资成本继续呈现分化态势。  市场平稳运行，基本面仍处于上升通道。市场运行平稳，行业基本面仍处于上升通道，我们依然看好企业在 8 月的表现。当前行业环境温和稳定，地方政策有上限、有下限，高频率的监测与调控可以维持量稳价升的表现，也避免了行业大起大落的负面影响，行业总量长期稳定。同时，即使在极端环境下，龙头企业凭借管理及融资优势依然可以获得超额净利率，20 年融资成本下行更为企业利润率带来改善空间，地产板块依然具有较高的配置价值。标的方面，一线 A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科 A、招商蛇口，二线 A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。  风险提示。政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-08-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-60750620 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 010-59136622 guoz@gf.com.cn 分析师： 邢莘 SAC 执证号：S0260520070009 021-60750620 xingshen@gf.com.cn 请注意，乐加栋,邢莘并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 房地产行业:基本面修复必然带动估值修复 2020-08-02 房地产行业:政策维稳目的不变，行业复苏趋势不变 2020-07-26 [Table_Contacts] 联系人： 欧阳喆 021-60750620 ouyangzhe@gf.com.cn 联系人： 谢淼 xiemiao@gf.com.cn -8%0%8%16%24%32%08/1910/1912/1902/2004/2006/20房地产沪深300-1490995905 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 万科 A 000002.SZ 人民币 27.03 2020/03/19 买入 35.71 3.86 4.46 7.00 6.06 4.30 3.90 20.4% 19.0% 保利地产 600048.SH 人民币 15.77 2020/04/17 买入 20.90 2.59 3.05 6.09 5.17 4.49 2.90 16.5% 16.3% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 16.85 2020/04/22 买入 23.78 2.16 2.28 7.80 7.39 5.67 3.70 14.4% 13.2% 新城控股 601155.SH 人民币 33.48 2020/04/02 买入 46.08 7.07 8.73 4.74 3.83 6.90 6.90 29.1% 26.4% 华夏幸福 600340.SH 人民币 17.33 2020/04/27 买入 35.95 4.61 4.86 3.76 3.57 7.80 7.42 26.0% 21.5% 金地集团 600383.SH 人民币 14.00 2020/05/14 买入 16.83 2.61 2.99 5.37 4.69 8.68 8.44 18.0% 17.1% 荣盛发展 002146.SZ 人民币 8.20 2020/04/12 买入 13.93 2.32 2.75 3.53 2.98 3.02 1.65 19.8% 19.0% 金科股份 000656.SZ 人民币 9.27 2020/03/28 买入 9.44 1.39 1.72 6.68 5.38 12.38 11.58 23.3% 22.4% 中南建设 000961.SZ 人民币 9.43 2020/05/03 买入 11.49 1.91 2.51 4.95 3.75 3.68 2.08 26.2% 25.7% 阳光城 000671.SZ 人民币 6.77 2020/02/27 买入 8.89 1.29 1.65 4.50 4.10 4.98 1.72 20.1% 20.4% 蓝光发展 600466.SH 人民币 5.26 2020/04/20 买入 10.0