其他化学制品行业深度报告：长风破浪，电子特气国产化崛起正当时

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 上期 本期 688268.SH 华特气体 0.61 0.79 1.02 142.23 109.94 85.19 - - 688106.SH 金宏气体 0.49 0.39 0.49 78.26 103.4 81.84 - - 300346.SZ 南大光电 0.14 0.2 0.23 301.92 207.16 182.39 - - 600378.SH 昊华科技 0.59 0.65 0.75 37.45 34.04 29.42 - - 资料来源：德邦研究所（注：以上数据采用 Wind 一致预期） [Table_Main] 证券研究报告 | 行业深度报告 2020 年 08 月 11 日 其他化学制品 优于大市（首次） 证券分析师 雷涛 资格编号：S0120518060001 邮箱：leitao＠tebon.com.cn 联系人 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 行业深度报告 长风破浪，电子特气国产化崛起正当时 [Table_Summary] 投资要点：  电子特气是电子工业的血液，在半导体生产中至关重要。电子特气是广泛应用于电子工业生产过程中的工业气体，常用于薄膜、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺，是至关重要的原材料。电子特气的质量稍有差池，轻则导致半导体产品质量不过关，重则扩散污染整 sss 条产品线，甚至报废，造成巨额损失。因此，电子特气在电子工业中的作用举足轻重，是名副其实的“电子工业的血液”。  电子特气市场广阔，增长稳定，中国区的增速为全球的三倍。过去十几年，半导体产业、半导体材料产业、电子特气产业在全球范围的年化复合增速均在 5-6%左右，而中国区的增速则分别超过 20%、10%和 15%，为世界整体增速的 2-4 倍。我们认为在未来五年内，全球电子特气产业将跟随半导体产业同步稳定发展，年化复合增速约为 6%，到 2024 年市场规模将超过 60 亿美元；而中国对半导体产业链的大手笔投资，将驱动国内特气行业的发展继续领跑全球，我们预计这一市场规模将以年化 11%的速度继续增长，到 2024 年达到 230 亿元，相比 2018 年接近翻倍。  外资巨头垄断中国电子特气市场近九成份额，国产替代初露曙光。美国空气化工、法液空、新林德、日本大阳日酸四大巨头总计占据了世界电子特气市场份额的94%，我国电子特气市场份额的 88%，而我国最优秀的特气公司在国内的市场份额都没有超过 3%。经过国家科研院所和龙头企业数十年的苦心研发，华特气体、金宏气体等国产特气公司终于率先突破了外资巨头的技术垄断，主力产品达到甚至超过国际领先水平，并实现了对下游集成电路、面板、光伏厂商的常态供应。外国气体公司在华的垄断局面已经松动，特气市场将迎来越来越多的中国“芯”势力。  正视差距，千里之行始于足下；壁垒高企，弯道超车道阻且长。尽管国产特气公司已经完成了从 0 到 1 的突破，但不可忽视的是，在特气体系的多样性、完整性，以及综合服务能力等方面，我们与跨国气体公司仍然存在相当的差距，从 1 到 10的路可能会更难走。国产特气公司必须持之以恒地大力投入气体研发与产能建设，主动挖掘客户需求，紧跟产业前沿，并且不断迭代技术，降本增效；还必须加强科研型、服务型人才队伍的建设，提升综合服务能力；以及借助资本的力量，对当前尚处于起步阶段的中国特气行业进行整合，方能实现对气体巨头的弯道超车。  推荐关注国内电子特气产业的龙头公司。比如国内氟代烷烃龙头，光刻气通过ASML 认证的华特气体；国内超纯氨市场占有率超过 50%的金宏气体；国内磷烷、砷烷龙头，南京大学 863 项目孵化的南大光电；化工部旗下研究院，六氟化硫龙头昊华科技；以及中船重工 718 所旗下非上市公司，三氟化氮、六氟化钨龙头派瑞特气。  风险提示：半导体产业投资锐减、晶圆厂投产不及预期、公司产能投放速度不及预期、客户认证进度不及预期 -11%0%11%22%33%44%55%66%2019-082019-122020-04其他化学制品沪深300 行业深度报告 2 / 30 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 电子工业的“血液”——电子特气 .................................................................................... 5 1.1. 品种庞杂、功能多样，不可或缺的关键材料 ........................................................ 6 1.2. 气体工业百年，垄断格局已成 .............................................................................. 7 1.3. 市场广阔，电子特气前途光明 .............................................................................. 8 1.4. 腾飞前夜，国产特气蓄势待发 ............................................................................ 10 1.5. 国家意志加持，电子特气国产化提速 ................................................................. 13 2. 打破巨头垄断，特气行业迎来中国“芯”势力 ................................................................ 14 2.1. 四大巨头垄断下的特气市场 ............................................................................... 14 2.2. 占据地利，国内公司卡住“身位” ......................................................................... 15 2.3. 壁垒高企，电子特气国产化道阻且长 ............