电子行业深度报告：Intel的历史转折与历史进程中的中芯国际

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 08 月 02 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 吴吉森 S0350520050002 wujs01@ghzq.com.cn Intel 的历史转折与历史进程中的中芯国际 ——电子行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子 10.0 30.0 77.7 沪深 300 10.5 20.0 23.4 相关报告 《电子行业周报：不惧调整，继续推荐半导体和消费电子龙头》——2020-07-27 《电子行业事件点评报告：2020M8 面板价格持 续 上 涨 ， 强 烈 推 荐 面 板 龙 头 》 — —2020-07-21 《电子行业周报：台积电 2020Q2 业绩解读及Q3 展望》——2020-07-19 《电子行业周报：台湾电子板块核心公司2020M6 数据解读》——2020-07-12 《电子行业事件点评报告：2020M7 面板价格涨幅大超预期，强烈推荐面板龙头》——2020-07-07 投资要点：  英特尔 7nm 制程延期，IDM 巨头的历史转折。2020 年 7 月 23 日，英特尔披露 2020 年二季度财报，营收和每股收益均超预期，但由于生产上遇到“缺陷”，其 7nm 制程处理器的上市将延期 6 个月，最早 2022 年最晚则要等到 2023 年。根据手机晶片达人 7 月 27 日信息，英特尔已与台积电达成协议，英特尔向台积电方面预订了 2021年 18 万片 6nm 芯片的产能。我们认为英特尔作为全球计算机处理器龙头，一直使用 IDM 模式进行其核心处理器产品（酷睿、至强等系列）的生产制造，当前英特尔 IDM 模式陷入技术瓶颈，委托台积电进行晶圆制造，是半导体行业的里程碑事件，有可能成为英特尔的重要的历史转折点。  晶圆代工行业战略地位日益凸显，台积电一家独大。集成电路制造行业分为 IDM 模式和 Foundry 模式，IDM 是指集成电路企业除了开展设计业务，还拥有产业链下游的晶圆制造厂、封测厂；Foundry是集成电路行业中芯片代工厂的简称，最早集成电路行业以 IDM 模式为主，而代工模式凭借制程迭代速度快、客户更多元的优势快速崛起，市场前景不断向好，根据 IC Insights 数据，2019 年全球晶圆代工行业市场空间为 568.75 亿美元，其中，中国大陆地区晶圆代工市场规模为 113.57 亿美元（+6%）。我们认为在当前全球半导体产业链中，晶圆代工的战略地位日益凸显，IC 设计公司在高端制程方面对台积电更加依赖。  中芯国际：肩负历史使命，站上历史的进程。晶圆代工格局呈现台积电一家独大的局面，市占率超过 50%，占据大部分高端市场；中芯国际作为国内晶圆代工龙头，不断追赶先进制程，成为中国大陆第一家提供国际领先的 14nm 技术节点的晶圆代工企业，同时加码研发 N+1（对应 10nm）、N+2（对应 7nm）工艺。我们认为 14nm以下晶圆代工企业数量屈指可数，竞争格局将更为良性，中芯国际已经站上历史的进程，未来有望成为全球第三大晶圆代工厂；与此同时，先进制程的研发同样受到上游半导体设备和材料的制约，半导体设备和材料国产化的进程步入快车道。  行业评级及投资策略。晶圆代工战略地位日益凸显，新冠疫情不会改变产业趋势，国内半导体行业正全面开花，给予“推荐”评级。 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%电子 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2  重点推荐：中芯国际、北方华创、华峰测控、斯达半导、圣邦股份、捷捷微电、卓胜微、韦尔股份；建议关注：中微公司、兆易创新、闻泰科技、澜起科技、长电科技、安集科技。  风险提示：新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期；国内半导体国产替代进程不及预期；贸易战持续恶化风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-08-02 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 688981.SH 中芯国际 82.21 0.33 0.28 0.37 249.12 293.61 222.19 买入 603290.SH 斯达半导 244.0 1.13 1.11 1.55 215.93 219.82 157.42 买入 300661.SZ 圣邦股份 363.0 1.7 1.84 2.49 213.53 197.28 145.78 买入 300782.SZ 卓胜微 438.8 4.97 7.79 10.7 88.29 56.33 41.01 买入 688200.SH 华峰测控 295.55 2.22 2.54 4.13 133.13 116.36 71.56 买入 603501.SH 韦尔股份 205.64 0.54 2.62 3.39 380.81 78.49 60.66 买入 300623.SZ 捷捷微电 28.63 0.62 0.52 0.65 46.18 55.06 44.05 买入 688012.SH 中微公司 220.39 0.35 0.55 0.84 629.69 400.71 262.37 增持 002371.SZ 北方华创 208.49 0.63 1.0 1.44 330.94 208.49 144.78 增持 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 oPpMoQwPrQoOsNtQpQsOqR7N9RbRnPoOmOnNiNnNzReRqQqM6MsQrRMYnMrMwMmPwP 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 IDM 巨头的历史转折，晶圆代工战略地位凸显 ...................................................................................................... 5 2、 晶圆代工格局：一超多强，台积电一家独大 .......................................................................................................... 8 3、 中芯国际：肩负历史使命，站上历史的进程 ........................................................................................................ 10 4、 行业评级及投资策略 ............................................................................................................................................ 13 5、 风险提示 .................................