机械行业专题报告：机器人板块及各环节复盘，交易的情绪与水位

机械行业专题报告机器人板块及各环节复盘：交易的情绪与水位评级：推荐(维持)证券研究报告2026年02月04日机械设备张钰莹(证券分析师)S0350524100004zhangyy03@ghzq.com.cn 1983001请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M机械设备8.4%13.8%52.2%沪深3000.7%0.1%22.1%最近一年走势相关报告《人形机器人专题报告6：人形本体&灵巧手的电机进化“势”（推荐）*机械设备*张钰莹》——2026-01-03《人形机器人专题报告5：Sim to real，具身大模型的问题、现状与投资机会？（推荐）*机械设备*张钰莹》——2025-10-17《人形机器人专题4：变革前夜：旋转vs直线，关节模组还有哪些机会？—— 硬件、工艺及设备（推荐）*机械设备*张钰莹》——2025-09-06《灵巧手专题系列报告3：从运动学原理出发，灵巧手如何“动起来”？（推荐）*机械设备*张钰莹》——2025-06-21-12%2%16%31%45%59%2025/02/052025/05/062025/08/042025/11/022026/01/31机械设备沪深300 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要本篇报告解决了以下核心问题：1、选取部分机器人核心标的，进行机器人板块和各环节指数的编制，包括机器人总板块、本体各环节（电机/丝杠/减速器）和灵巧手各环节（微型电机/丝杠/电子皮肤/腱绳），发现机器人板块的交易呈现出交易情绪、交易低位、轮动速度快，每次行情持续约2-3个月的特征；2、复盘：通过复盘各指数的历史行情变化，我们讨论了2025年机器人整体指数、本体及灵巧手各环节的变化逻辑及机会；3、展望2026年，从宏观-中观-微观三个角度出发，讨论了机器人板块的主题传导-业绩兑现-事件催化。u1、复盘：2025年，机器人交易了什么？- 指数复盘：我们选取了机器人板块的部分核心标的编制人形机器人指数，并以交易额表示该板块的拥挤度，认为：2025年~2026年初，人形机器人板块涨跌主要围绕：1）交易情绪；2）交易低位；3）轮动速度快、每次行情持续约2-3个月；- 本体各环节复盘：根据机器人本体各环节指数的增长规律，我们认为2025年丝杠环节表现超越电机环节，后续由于特斯拉对降本的进阶诉求，减速器等环节有望在后续新一轮国产链替代催化下启动。- 灵巧手各环节复盘：基本复现了本体标的的演绎，特斯拉的核心供应商和核心环节领涨，后续根据马斯克对灵巧手方案变化的更新，我们认为机会可能在目前仍未定型的腱绳和电子皮肤环节及相关标的。u2、机会：2026年，机器人还有哪些机会？- 宏观的主题传导：各热门科技主题呈现强传导性、快速轮动和切换的特征，机器人板块的增长由上游AI向下传导的趋势明显。根据目前AI板块的表现，我们认为目前机器人处于新一轮启动的初期，后续交易空间较大；- 中观的业绩兑现：按机器人本体厂产能产量/出货订单/上游产业链的扩产情况进行了分别梳理；- 微观的事件催化：梳理了特斯拉核心链、确定性较强的催化事件和国产链的预期性事件。u相关标的：我们认为人形机器人目前处于技术突破、商业化落地初期，后续有望迎来量产空间，维持人形机器人行业“推荐”评级。建议关注：1）具身智能本体公司优必选、极智嘉等；2）减速器及减速器材料绿的谐波、科达利、翔楼新材等；3）电机/微型电机：伟创电气、鸣志电器；4）灵巧手电子皮肤汉威科技、腱绳南山智尚、高测股份等。u风险提示：人形机器人行业进展不及预期风险；中美贸易摩擦超预期风险；核心大模型技术落地效果不及预期的风险；重点关注公司业绩不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明40 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2025-01-022025-01-092025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-132025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-102025-04-172025-04-242025-05-012025-05-082025-05-152025-05-222025-05-292025-06-052025-06-122025-06-192025-06-262025-07-032025-07-102025-07-172025-07-242025-07-312025-08-072025-08-142025-08-212025-08-282025-09-042025-09-112025-09-182025-09-252025-10-022025-10-092025-10-162025-10-232025-10-302025-11-062025-11-132025-11-202025-11-272025-12-042025-12-112025-12-182025-12-252026-01-012026-01-082026-01-152026-01-222026-01-295月-7月，板块持续震荡调整，交易接近触底2025年12月中开始，新一轮行情或启动1月初-2月底近2个月行情1.1 复盘：2025年，机器人都交易了什么？u我们选取了机器人板块的部分核心标的编制人形机器人指数，并以交易额表示该板块的拥挤度，绘制图表如下。我们认为，2025年-2026年初，人形机器人板块涨跌主要围绕：1）交易情绪；2）交易低位。其中：u交易情绪：2025年，机器人板块上涨和回落的核心指引均为全球大厂及国内本体厂的“现象级事件”，如特斯拉业绩说明会、释放Optimus新版本及量产预期、宇树首次登台春晚等，并在情绪叠加状态下维持较大增幅；同时，高位回落的核心原因同样为“事件”及“情绪”，并敏感反应宏观板块行情，如英伟达发布财报业绩指引，带动全球科技股抛售、人形机器人板块交易额收窄；叠加北京人形半马（人形机器人技术应用落地尝试），板块情绪回落，进入5月-7月的震荡整理期。u交易低位：在我们编制的指数中，在交易金额贴近400亿元的位置区间时，基本是机器人的底部行情；叠加催化后有望迎来较大幅度的抬升。亿元交易低位交易情绪马斯克上调量产预期；特斯拉24Q4业绩说明会2月，宇树机器人登春晚，机器人板块情绪高潮3月-4月，财报季（业绩兑现）叠加北京人形半马（人形机器人技术应用落地尝试），板块情绪开始回落当地时间2月26日，英伟达发布财报业绩指引，带动全球科技股抛售，A股科技板块较大幅度回调7月初-9月底近3个月行情7月初，智元收购上纬新材7月末-8月，WAIC叠加WRC9月，特斯拉公布量产规划；预告Optimus V310月，特斯拉推迟Optimus V3发布日期10-12月，指数及交易量呈现震荡下行，再次下探至400亿元交易低位2025年12月初，美政府机器人利好政策消息资料来源：界面新闻，晚点lastpost，华尔街见闻，Wind，国